(21) NCAV – 投资者的安全边际

我在 NTA 一贴中, 有提到仔细分析各行各业的真正的内在资产价值的重要性, 以避免买入帐面价值不相符的公司.
往往, 在资产负债表 (Balance Sheet) 右面的负债很多的情况下，左面的超值资产就更加不可靠。假定说一家公司的资产为4亿元，负债为3亿元，结果账面价值 (NTA) 是正1亿美元。谁能确保负债部分的数字是实实在在的呢？假如4亿美元的资产在破产拍卖中只能卖得2亿元，那么实际上账面价值就是负1亿元。公司不仅一钱不值，还倒欠不少呢。投资在按账面价值购买一种股票时，必须对这些创值到底值多少有一个详细的了解。
而, 另一种比较保守的方法, 来保护自己的投资利益, 就可以选用 NCAV – Net Current Asset Value.
NCAV 的算法只考量 Current Asset 和总债务. 完全不把一间公司的长期资产包括在内. 虽然, 这种算法很刻薄, 要求非常高, 但却是对我们投资者有最显著的保护网.
NCAV = Total Current Asset – Total Liability (Current + Long Term)
通常, 经过这种算法后, 其 NCAV 能够得到正数的公司不多见. 同样的, 如果能够长期保有正数 NCAV 的公司, 其现金流多数都是顶瓜瓜的. 因为, 公司能够从日常营运中创造出足够的盈利来提升公司未来的发展, 不需要向股东拿钱, 也不需要向银行贷款. 所以, 这类型公司的派息率通常都不差.
另一个角度来看, 这类型公司有时也会给人的感觉是比较保守, 不太爱冒险, 属于稳建发展型的. 所以, 高速发展的公司, 通常都不会有正数的 NCAV. 因为, 这类型公司都把赚来的钱拿去再投资, 以期能够将公司发展得更大. 当然, 也不会有高额的股息发放给股东.
在牛市里, 是很难找到股价低于其 NCAV 的.
但, 在熊市里, 就有可能找到. 这是因为投资者害怕的心理因素, 把股票给乱卖了. 如果找到这类股价低于 NACV 股票, 投资者大致上就已经处于 “安全边际” 了. 因为, 即使公司破产, 公司的长期资产完全不值一分钱, 但在公司户口里头的短期资产 (Current Asset) 都已经足够用来摊还全部债务, 而且还有余额退回给股东.