(15) 记一次卖股的痛

2006年, 当我学会基本面的分析后, 就积极的在 KLSE 千多只股中, 找寻 “沧海遗珠”. 当时的指数处于 1,000 点左右. 那时, 原产品还没发威. 我觉得 1,000 点是处于满高水平. 所以, 比较安全的投资, 就是寻找股价低于内在价值的标. 这样, 以守为功, 比较安全.
那时, 房地产正处于低潮. 很多优质公司的估价都被严重低估. 所以, 直觉告诉我, 只要小心选出股价被严重低估, 现金雄厚, 零负债, 净利率高, 而且长期保持盈利的公司, 就能有所斩获. 这条件看似苛刻, 不过, 只要用心寻找, 还是有的. 投资的先决条件就是不要亏本. 所以, 宁愿抱着资金, 也不要盲目投资.
终于, 给我找到我理想的投资标. 也就是后来我蒲种新屋的发展商 – PLENITUDE.
当时, PLENITUDE 的股价长期徘徊在 RM1.30 – RM1.45 之间. 而我, 在经过千万考量过后, 就在这个价钱之间建仓. 当时, 我投入的资金, 差不多是我总资金的 70 – 80%, 连我太太都问 : “那差不多是我们的整副身家, 你真的那么有信心?”
我告诉她, 我对 PLENITUDE 的分析.
PLENITUDE 的股本为 135 万股, 每股 RM1.00. 从 2003 年上市以来, 盈利都保持稳健成长. 而且, 净利率每年都保持高达 25% 左右. 在产业界, 算是数一数二的高赚幅股. 当时, 我平均买入的价钱为 RM1.43. 我是这样分析给她听的:
购入价 : RM1.43, 相等于以 RM193 mil (RM 1.43 x 135 mil) 买入整间公司.
PLENITUDE 在 2006 的净利为 RM 52.35 mil.
初始回酬 : RM 52.35mil / RM 193mil = 27%
PE 才处于 3.69 倍的超低价.
公司拥有净现金高达 RM104 mil, 相等于每股 RM0.77 (RM104mil / 135mil).
也就是说, 我们实际是以 RM89mil (RM193mil – RM104mil) 买进净利为 RM52.35mil 的公司! 一个不到两年就可以回本的生意!
再看看公司的资产. PLENITUDE 是房地产公司. 拥有大批的地库于吉打, 槟城, 蒲种, 白沙罗, 和柔佛 TEBRAU. 而柔佛的地库更是处于经济特区. 而且, PLENITUDE 已经脱售一块地皮于 JUSCO, 和与 TESCO 签署长达 30年的租赁. 这一批地库都是在 90 年代购入, 至今还没被重估. 当时, 以 90 年代的估值, 这一批的地库就已经价值超过每股 RM3.00. 现在重估, 保守估计, 已经超过每股 RM4.50.
所以, 我们付出的实际成本为每股 RM0.66 (RM89mil / 135mil).
总结是, 我们的买价虽然是 RM1.43, 但实际是以 RM0.66 买进价值 RM3.00 (还没重估) 会长期增值的资产 (地皮), 而且每年的每股盈利 (EPS) 是 RM0.39 (RM52.35mil / 135mil). 公司完全没有负债, 根本不必担心经济问题.
由于 PLENITUDE 过往的成绩是大越按年成长 7-10%, 股息大越 3.5%. 所以, 我给了它一个保守的估价, 就是 10倍的 PE. 如果, PLENITUDE 来到 PE 10, 股价就是 RM 3.90 (PE x EPS)!
因此, 她也放心让我买入.
可是, 当时的我, 坦白讲, 信心还是不足. 还是会担心自己看错.
买入后的第三个月, PLENITUDE 终于发飙了. 第一次来到 RM1.76. 我很高兴自己的判断. 可是, 过后, 它又慢慢退回至 RM1.40 的水平. 我很纳闷, 很奇怪倒底什么问题. 这时, 它的第三季度财报出炉了. 营业额和净利都稍微下降. 于是, 我提起勇气, 写了一封信, 提出几个问题, 传真过去 PLENITUDE 总部, 给它的 Corporate Affair Secretary. 隔天, 那秘书真的打回电话给我. 为我一一解答.
那是我第一次, 真正以小投资者身份来提问. 真的让我感觉到认真投资的意义. 那一次的经验过后, 我就时常以股东身份, 打点话去我投资的公司询问问题. 即使是还没投资, 只是想了解那公司的状况, 我都会打去问. 坦白将, 这真的很有效. 同过交谈, 你可以感觉到, 优质公司的回答真的很专业. 从这点, 帮了我很多, 来评估公司对股东的重视程度.
在那交谈中, 我记得最清晰的是我对 PLENITUDE 应该如何处理手上多余的现金的建议.
“从贵公司的财报, 很明显的根本不需要如此多的现金来维持日常运作. 保守估计, 公司可以拿出大约 RM20mil 来当股息派给股东, 也不会影响运作. 是否有考虑过呢?”
“哈哈, Mr. Chan, 你的分析和建议非常仔细. 如果我们没有进行任何土地的收购, 我们一定认真考虑你的建议. 真的非常谢谢! 另外, 我想告诉你一个我们的经验. 在 2005 年, 我们竟标槟城 Batu Ferringi 的一块土地. 我们以低于当时出价者 15% 的价钱赢得那块土地. 原因就是我们现金充足, 可以用现金购买. 而对方却以十年分期付款方式. 这就是为何董事局保留一定的现金. ”
当时的我, 真的对她完全的折服. 因为, 她充分展现对股东的尊重.
另外, 我还特地去 PLENITUDE 蒲种的 Office 询问它的职员. 他们告诉我, PLENITUDE 的花红很慷慨, 大约 4 个月. 这更加增添我的信心.
可是, 千错万错, 就错在我信心的动摇. 因为, PLENITUDE 的第四季度财报再次稍微下滑. 但是, 很明显的, 管理层接受了我的建议, 提升了股息. 我在它派息之前, 在 RM1.60 左右, 全数卖完.
接下来呢? 派息过后, PLENITUDE 开始受到追捧, 股价一路往北 . 业绩也开始回弹. 2007 更宣布增加派息 50%. 比起 2005 年的派息, 足足增加超过一倍! 而股价真的来到最高的 RM3.40 左右, 也就是接近 10倍的 PE!
我因此要自掏腰包给新屋的头期. 我的新屋就是 PLENITUDE 的屋子. 哎…
我写这贴, 不是要炫耀什么, 是要用来警惕我自己, 不要再犯同样的错.
选对了股, 就是考验耐心的时候!