Thursday, November 20, 2008

(119) Maybulk Q3 Result

比起 QL, 我觉得 Maybulk 相对逊色。

Maybulk 在船运方面的优秀是不容置疑的。Q3 的成绩也符合我的预期。投资 POSH 的计划我也认同。管理层坦言 Q4 的业绩将会很难看,也无可厚非。

就是它死性不改,不公开运用公司现金投资其它 equity 的项目!如果有赚,或许小股东如我,还不至于呱呱叫。但是却报上 RM62mil 的 paper loss! 虽然这是全球性的卖压,无可避免。但是在这非常时期,管理层应该有点诚意,公开买卖的项目,让小股东一目了然。死,也要直到什么原因呀!再者,它的文告也提醒,如果全球金融动荡未解,这笔投资项目可能亏损更大。如果公开,我还不至于那么气恼!

(118) QL Q2 Result

QL 刚公布的成绩,还是保持了一贯的高成长率。
坦白说,我很喜欢它的公布模式,一目了然。你可以很轻易的比较 q-o-q, y-o-y 的业绩。你可能觉得是业绩好,管理层当然要特地让它 “更透明化”。但,我就认为是管理层的用心,公开。
各花入各眼嘛!

这样的业绩,我想也没有什么好挑剔的了。
就再谈谈它每个部门的前景,这是我本身的意见而已。

1. 海产 - QL 在本地市场,已经是老大,也有定价能力。所以,油价起时,它也很成功将价钱提高,转嫁消费者。现在油价跌,虽然渔业的补贴价还是一样,但至少其它方面的开销也会调低。但这不意味它的售价就要降低。MPM 的消费品,价钱其实已经很大众化,降或不降那一两毛钱,我觉得消费者也不在意。因为相对其它日常开销,这更本只是九牛一毛。但,这却是有利于 QL 的盈利。成本低了,售价还是一样,盈利就会提高。再来,QL 正式开始将触角伸展海外,在印尼设厂。其实,生产 MPM 的技术不高。外来者都很容易做到。我爸以前也是做过,不难。但是,要将这类产品有效率,有品质,符合出口 (尤其是日本)的卫生标准,就比较麻烦了。也因为这样,所以才令 QL 再这一行建立起它的 “护城河”。一旦有了这方面的批准与经验,这样的生产线就很容易在别的地方复制。就像 KFC, McDonald’s.


2. POA – 还好 QL 在这方面只是刚起步。对整体的业绩影响不大。即使 CPO 价跌至低谷,会影响接下来的业绩,但我相信是很有限的。第一,QL 在 POA 的现阶段,milling 多于卖 CPO, 因为自己的地库还是很小。第二,未来 2-3 年的真正开拓棕油种植才是重点。届时,CPO 价钱的起落就会比较明显。

3。 ILF 方面,和 MPM 有点相似。经历了禽流感后,各地卫生部开始关注养殖场的 set-up. 从开放式,慢慢转向封闭式。这无形中就加大了业者地成本。杀头生意有人干,亏本生意无人做。尤其这两年,很多小型养殖业者在承担不了成本的情况下结业,或被收购了。这门生意的赚幅很低。没有一定的规模是很难竞争的。但是,对 QL 却有协同的作用。MPM 的肥料,鱼头,鱼骨,都可以在加工变成养鸡的料,物尽其用。鸡肉,鸡蛋的市场需求永远都在,是看怎么做。就像郭糖王的白糖,很多人都做,却也很多都做不起。所以,这类生意的门槛虽低,但拥有了定位,却是可以脱颖而出的。这就是考验管理层的能耐了。

Tuesday, November 18, 2008

(117) T Chong Q3-08 Result

刚刚公布了业绩,超乎我预料之外。
我想,这么简单明了的业绩,也不需要多做任何解释。
我只能说,2-3 倍 PE, NTA 快速成长,净现金的公司,我捉破头皮,都想不到股价还能怎样下跌?

1。净利成长了 3 倍,利润率成长一倍多。

2. 现金增加大约一倍,总债务降低。

3。新推出的 Sylphy 果然深获欢迎。

4。我最喜欢这一句。Nissan 已经慢慢抬头了。

不过,还是得回归现实。这场金融风暴的影响是广大,深远的。T Chong 再怎么好,都无法避免。
我刚 Call 了去问秘书,她虽然不能单单对我提供现在每日的卖出车辆,但也坦白告知,Q4 的 order 下降超过 20%。其实这是 Industry Norm. 因为年尾都比较少人愿意买车,贬值的关系。而却,她也很坦白,2009 将会很辛苦,因为金融风暴的关系。所以,虽然 assembly plant 的 expansion 已经 approved, 但还没开工。管理层还是很小心的看前景如何才另做打算。
我再问她,年底的 Dividen 如何?她说,肯定比往年好。
那,我该不该继续 support T Chong?
“现在的价钱,我不觉得有什么好理由卖。”

Monday, November 3, 2008

(116) 反向投资汽车股

我一直不鼓励投资大宗商品,尤其是会贬值如汽车和飞机类股。更何况是在这个市道其差无比的时刻。但这个陈昌摩托的情况就比较特别。

陈昌是主要是代理 Nissan. 在大马,最通销的日产车莫过于 Toyota & Honda.

但是,时过境迁。Nissan 近几年推出的车款,不论外形设计,品质,价钱方面都追着 Toyota & Honda 来打。

Nissan Latio, Grand Livina, 以及最新的 Sylphy, 都取得非常好的口脾和一一的创下管理层的销售目标。

谨慎起见,我在周末拜访了 Nissan 陈列室。详细的问了 Agent 关于汽车的销量。得到的答案是肯定的。Nissan 的订单在现在的时刻还是供不应求。管理层也指示了装配生产线 24 小时制将产量提高一倍来应付大额的订单。

回归基本面。以陈昌上半年的业绩,再配合下半年大额的订单,今年的业绩肯定是爆炸性的成长。仅仅上半年的净利,就已经超过 2007 全年的业绩,净利成长超过 3 倍。只要下半年还保持,全年的 EPS 要达到 0.40 应该不成问题。最近的金融风暴,把陈昌的股价打入低谷,来到 RM1.20 的超低价位。即使公司拥有充沛的现金又积极回购股票,还是无阻卖压。

载至 30/6/08 的 Balance Sheet, 陈昌的 Current Asset 有 1,258,190. 总债务有 681,623. 所以,陈昌是处于净现金的公司。这也代表它的 NCAV 高达每股 RM0.86.

以目前仅仅 3 倍 PE, 买进业绩如此大跃进的净现金公司,股价又低于其净资产,肯定是值得的。陈昌也在 9 月份派发了 5 仙的中期股息。我相信年终的股息至少也会一样或更高。

当然,这类股,我不期望它的 PE 会上扬很高。我的目标是 PE 8-10, 就可以脱手了。