(127) 断章取义

很多时候，不知是否有些有心人想要出货，就会断章取义，引用一些有利的资料，却又不完全的报道。。y-o-y 是好，但 q-o-q 的情况就不一样了。如果是经济风暴前，这样的成绩就糟糕了。但现在的情形，应该可以另当别论吧。。。

总之，不可以净看表面。。。。

(126) 另一盘新生意即将诞生。。。

最近退伤好了，回去了那个属于我的运动世界。
才赫然发现，一年半的时间里头，很多看似不起眼的东西，价格已经涨得太夸张了。
更有网友比喻，这个普通的运动，消费越来越接近 Golf 了。

就这样，令我萌生了另一盘生意的可能性。
于是，我联络了外国的厂家，运输公司，再结合志同道和的朋友，就这样一步步的开始了。。。

供应有了，销售网络有了。

接下来就是要坚定品质和价格的可行性。 这个。。。应该很快的，希望最迟在一月中，就可以决定。再来，就是用回我另一间公司伙伴教我的方法 〉〉〉商标注册！

虽然感觉有点对不起原本的伙伴。但是他们对这运动完全没热诚。也是很难搞起来的。

最理想的就是，将娱乐，兴趣，化为生意的动力。这样，我相信什么都有可能！

(125) 银根开始松动？

BDI 指数随着信贷危机的爆发，指数自 7 月份开始就有如自由落体般的直属下滑。每天暴跌接近 10% 至最近的 600 点左右。

这是最近 1 个月的 BDI 走势。似乎开始从底部回弹。

更清楚点，看看最近一个星期的走势，开始出现了直线上扬。

这是否意味着信贷开始松动？各国政府的振兴经济配套开始流入市场？

(124) 2008 股神股东大会

A Must Read For Traders or Investors or Human..........

I had the good fortune to attend the 2008- Berkshire Hathaway Shareholders meeting at Omaha , Nebraska a few weeks back.

It was a wonderful experience listening to and learning from the Master Investor- Warren Buffett himself and all I can say is that he stands alone as the reigning deity of financial world's Mt Olympus!

The degree of humility and composure he exhibited, although he is the richest and most well respected human is stunning! I tried to take some notes and would like to share with you some of the best questions and answers which came across during the conversation between we mortals and God.

Having read about him, observed him and worshipped him for a few years now, I think it is reasonable to believe that this guy is exactly what he seems: a plain-speaking, tee totalling man of uncrackable integrity who works really, really hard and sticks to his investing and management principles through boom and bust which makes him a freak of nature since he is above normal human tendencies. He is like a comet streaking through the heavens every 75 years or so.

The questions the shareholders threw at him for 7 continuous hours ranged from finances, life, religion, career, politics, sports and several other streams. And he answered everything with a Zen like calm and confidence.Even if you are least bothered about investments and finances, I insist, Please read on.

What does it take to become a successful investor? Brilliance or Smartness?
Neither, Success in investing doesn't correlate with I.Q. Once you have ordinary intelligence, what you need is the temperament to control the urges that gets other people into trouble in investing.

When do you deicide to invest in a firm?
The best thing that happens to us is when a great company gets into temporary trouble. We want to buy them when they're on the operating table. (Mr. Buffett bought Coke when it had its biggest fiasco after launching New Coke; he bought American Express when it went through a loss making phase in the early 60's)

What do you look for in people when they come to sell their firms to you?
I don't look for the usual credentials such as an MBA, a pedigree(Harvard, Wharton), or cash reserves or market cap of their firm. What I look for is just a passion in their eyes; I think that's the key. A person who is hungry will always do well. I prefer it when people even after selling stay on and work for the firm; they are people who can't wait to get off their bed to get to work. Passionis everything; there is no replacement for innate interest.

Mr. Buffett, you told us that Berkshire Hathaway has $ 45 Billion in cash. Why aren't you investing?
Up until a few years back I had more ideas than money. Now I have more money than ideas.

When do you plan to retire?
I love my job; I love it so much that I tap dance to work. Mrs. B, the founder of Nebraska Furniture Mark worked until she was 104, she died within 6 months of her retirement, that's a lesson to all my managers, don't retire! personally am going to work 6-7 years after I die, probably that's what they mean when they say- "Thinking out of the Box"!!

Why do stock market crashes happen?
Because of human nature for greed and insecurity. The 1970s were unbelievable. The world wasn't going to end, but businesses were being given away. Human nature has not changed. People will always behave in a manic-depressive way over time. They will offer great values to you."

What are the things that are taught wrong in Business school and the corporate world?
I like such open ended questions, I think Business schools should refrain from teaching their wards about profit making and profit making alone, it gives a sense of 1 dimensional outlook to the young students that loss is a curse..In reality, in the corporate world, failure and loss making are inevitable. The capital market without loss is like Christianity without hell. I think they should teach the student on how to buy a business, how to value a business? Not just on how to determine the price of a business. Because price is what you pay, value is what you get.

Do you still hate Technology stocks?
With Coke I can come up with a very rational figure for the cash it will generate in the future. But with the top 10 Internet companies, how much cash will they produce over the next 25 years? If you say you don't know, then you don't know what it is worth and you are speculating, not investing. All I know is that I don't know, and if I don't know, I don't invest."

How to think about Investing?
The first investment primer was written by Aesop in 600 B.C. He said, 'A bird in the hand is worth two in the bush.' Aesop forgot to say when you get the two in the bush and what interest rates are investing is simply figuring out your cash outlay (the bird in the hand) and comparing it to how many birds are in the bush and when you get them."

How do you feel after donating $ 40 Billion to the Bill and Melinda Gates foundation? You are a hero to us!
I feel nothing. I haven't sacrificed anything in life. I have had a good life. I donated after I turned 75. I think I admire those people who sacrifice their time, share their food and home, as the people to be emulated not me. Besides, what is money before a man's life?

What do you think are the pitfalls in donation?
I have never donated a dime to churches or other such organizations; I need to believe in something before I end up doing that. I have been observing the Bill & Melinda Gates foundation for years now and I am confident they will do a fantastic job of making use of the money. I am a big believer in Outsourcing, others believed in me as an Investor and gave their hard earned money to invest. I believe in Bill Gates, he is a better donor than me.

Why do you work from Omaha and not Wall Street , New York ?
Wall Street is the only place where people alight from Rolls Royce to get advised by people who use the Public transportation system. You seem to be so well read, tell us how it all started. My father was a stock broker, so we had all these financial books in our library. He introduced me to those classics and I got into them. I am lucky that my father was not a fan of Playboy! Reading is the best habit you can get. Well, you can learn from teachers too, and have mentors but there are so many constraints attached- they will talk fast, talk slow, they might talk like a pro or they might be terrible communicators. Books are a different animal altogether, I love reading! The beauty about reading and learning is that the more you learn the more you want to learn. People who join Berkshire Hathaway seldom leave.

How do you get along well with all your executives?
I try to get quality people. I always say - Hire someone in your organization who is better than you are. If you do that, you build a company of giants. If you get people worse than yourself, you build a company of dwarfs. And do not try to do everything yourself. Delegate the jobs and look out of the window. The results will come. That's how you build institutions. It happens only when you empower others, believe in others. I am an investor, I am very secured at that, I have no clue how to make Coca-Cola or how to dole out credit cards (Mr .Buffett owns 8% of Coca-Cola and 13 % of American Express).I understand the wisdom of the aphorism that you cannot please all the people all the time. Of Course, you will always find qualities that you don't like in people around you, but if you observe carefully the love of the work unites you both. There is no point in beingobsessive about a bad quality in a person, whom you otherwise respect.

I am a small time businessman from Dallas , Texas , what do I need to do to hit big time?
Be patient, Achieving your financial goals and dreams will not happen overnight. As much as we would all really love to accomplish our goals in a few years, this is an ongoing process. Defining your financial goals is not a one-time task; you need to keep adding new plans at different stagesin your life. We all admire the skills of Olympic ice skaters, pro golfers, and concert pianists. But do we remember that they didn't acquire their skills overnight? They had to practice hours on end for years to achieve their dreams. The key to success is to continue learning throughout your life with a voracious appetite.

I think it is marvelous that you have had a golden run with investing, how did you do that?
My rule is to be fearful when others are greedy, and be greedy when others are fearful. Besides, I call investing the greatest job in the world because you never have to swing. You stand at the plate; the pitcher throws you General Motors at 47! U.S. Steel at 39! And nobody calls a strike on you. There's no penalty except opportunity lost. All day you wait for the pitch you like; then when the fielders are asleep, you step up and hit it. Stay dispassionate and be patient. You're dealing with a lot of silly people in the marketplace; it's like a great big casino and every one else is boozing. If you can stick with drinking Coke, you should be OK. First the crowd is boozy on optimism and buying every new issue insight. The next moment it is boozy on pessimism, buying gold bars and predicting another Great Depression, most people get interested in stocks when everyone else is. The time to get interested is when no oneelse is. You can't buy what is popular and do well.

Mr. Buffett you have seen so many crashes and recessions, your take on facing recessions and stock market crashes?
If past history was all there was to the game, the richest people would be librarians. Every scenario is different. But always remember, Tough times do not last. Tough people do.

What is the 1 biggest advice you would impart to a young investor like me?
Think for a moment that you are given a car and told this is the only car you would get for the rest of your life. Then you would make sure that you car is taken care of well, it is oiled and detailed every now and then. You would make sure that it never gets rusted, and you would garage it. Think of yourself as that car. You just get 1 body, 1 mind and 1 soul. Take care of it well. Invest in yourself that would be my advice.

You personally know many of the Financial executives who are engineers of the current turmoil in the financial world, surprisingly even after record losses, those executives receive astronomical salaries and bonuses and arrogantly declare that they deserve it, why dint you advice them frommaking such decisions and what's your view on their justification for their pay?
I like sharing my ideas but don't like imposing my ideas on anybody. It doesn't make sense and is a waste of time. If somebody has decided that they know everything that is there to know, nobody can help them. The best way to learn and succeed is to know that we know nothing. There is an entire universe out there and still some of us think we can know everything. In the world of investing a few people after making some money tend to imagine they are invincible and great. This is the worst thing that could happen to any investor, because it surely means that the investor will end up taking unnecessary risks and end up losing everything – arrogance, ego and overconfidence are very lethal. Personally I don't feel too comfortable with too much extravagance, because I always think like an investor. My thought process doesn't see a lot of value in a fancy car or a designer suit. Thinking like an investor always is very important to bring in a sense of discipline and focus. Before reading balance sheets and investing you need to make sure your outlook and mindset is that of an investor. Never let ego, arrogance and over-confidence control you - not just as an investor but also as a human being. You will never have internal peace if you are unable to look at everybody around you with love, compassion and understanding. Irrespective of who the person is, he or shecan teach you something you don't know. I have learnt so much from people all around me and I wouldn't have been able to learn all these wonderful things if I had not spoken to them with a smile. To quote Sir Isaac Newton- If I have seen farther than others, it is because I have stood on the shoulders of giants.

It was a 7 hour conversation and I could just capture some of the best questions and answers. As 37,000+ dazed, amazed and grateful shareholders trooped out of the stadium after the meeting, I found myself recalling one of my favorite quotes- "A man has to learn that he cannot command things, but that he can command himself; that he cannot coerce the wills of others, but that he can mold and master his own will: and things serve him who serves truth; people seek guidance of him who is master of himself".

(123) 其实，还有很多看不到的。。

鱼浆，只是半制成品。小鱼切头后，放入挤压器，鱼肉就会被挤压出来，鱼骨就另外分开。鱼肉再加上一些化学品，就是鱼浆。

鱼浆可以再用来制成很多不同的食品，包括鱼丸，鱼饼，甚至酿豆腐。

生产鱼浆用的小鱼 （千万别以为真的是西刀鱼），多数在较浅海地带。当然在别的国家用什么鱼，我就不懂了。不过，这鱼类必须能够达到经济效应，不然就很难立足。

QL 多数用的鱼，我们沿海人叫 “目力”。

大多数消费者很奇怪，买鱼丸时，喜欢看起来超白的鱼丸。对比较灰色的鱼丸，他们会觉得不太干净。还有，就是鱼丸的弹性。其实，这其中有些奥妙在。我也不方便透露太多。

我只能说的，就是，纯西刀鱼做的鱼浆，色泽比较灰。这是鱼肉的关系，不是干净与否。但是，不可能用西刀鱼做原料，因为太贵，不符合经济效益。

所以，“目力”就是最好的选择。这类鱼，鱼肉很贴身。鱼骨比较多。所以，商业价值不高。价格自然受到限制。而这类鱼，繁殖也快，量也较多。

话说回头，鱼浆价跌，鱼丸鱼饼价保持。这代表什么？全利的盈利方面，是鱼浆影响大，还是鱼丸鱼饼？或许很多人还不知道，它的生产线是 Flexible 的。还有，就像我之前提过，QL 拥有定价能力，更有定购买价能力。下霹雳 10 大渔村，再远至 Setiawan, Pangkor 一代，只有 QL 出信通知 “目力”的行情价，没有鱼行可以向它讨价还价的。何况，它自己也有渔船。

一只针，两头尖。
还有一点，企业的净利可以来自销售成长，利润率提高，也可以来自成本控制。其半港的总厂，是用生物燃料。也因为踏足棕油业，管理层也开始运用棕油外壳作为生物燃料，物尽其用。就像它生产鱼浆的剩料，鱼头，鱼骨等都用来再加工为家禽饲料。这个生物燃料可以为 QL 节省 RM150/tonne. 半港的目前产量是 10,000 tonne。即将提高一倍至 20,000 tonnes. 也就是未来每年省下 3 百万。

(122) QL Reply to Shareholder

看了那篇华文报道，我写了信去问管理层，因为我不是很相信鱼浆价格会大幅滑落。得到的回复如下：

我的问题：
Dear Freddie,I am a public investor of QL.
I come accrossed an article about QL's surimi price on chinese paper recently. The article said that QL's surimi products' price from Oct-08 onwards, especially for foriegn market to Japan, Korea, Singapore and etc has drop as much as 43%. Appreciate if you can clarify on this matter. Thank you.

答复：
Dear Cxxx,
Sorry for the delay in replying, I aws away on leave. The Chinese translation was badly done. Surimi prices follow crude oil prices pattern and after 6 mths is now back to normal. It doesn't really affect our margin as we reduces prices of fish bought from fishermen whn surimi prices dropped. Please see attched report by OSK.

FReddie

(121) Is time for Zhulian

Zhulian, 曾经出现又被我卖掉的股，现在再次被我收回来了。

我曾评过，它什么都好，就是一上市就把董事费提高一倍，弄得我心中总对它有条刺。

前几天和一位朋友谈过。问了意见，感觉有点矛塞顿开。他说，有些东西你不可能计较太多。试想想，如果你是 Zhulian 的老板，一间没有负债，现金强稳，盈利标青，你把公司摆上市，都不介意和公众分享盈利，那多拿一点董事费，很过分吗？

更何况，公司一年盈利 7千5百万。才拿不到 5 百万的董事费总和，比起很多亏钱又个人拿上千万的公司好太多了。

你别忘了，辛辛苦苦打下江山，从无到有的是他们。我们只是在适当时机分享它更高的盈利/股息。什么都没做。够了。难不成要退位让你做董事吗？

27/4/07 上市，股价已经从最初 IPO 的 RM1.23 跌至 RM0.90.

这一段时间，公司的盈利反向成长。每个季度都派股息。在马股里，很少有这类型的公司了。以目前的股价水平，报以股息，就可以安稳的领取接近 15% 的回酬。我只要有 600 千放在 Zhulian, 平均每个月就有 7500，可以成为打工老太皇了。

但是，我还没有。。。 ：-（

还好 Zhulian 老板比较低调，不太接受媒体采访。间接导致基金经理懒得写报告，市场就比较看不到它的存在。

以 9 毛钱，Zhulian 的市值为 3亿1千多万。每年制造 7千5百万盈利。大概 4 年多就回本了。而却，Zhulian 的业务已经稳定，不需要太多的 CAPEX 来扩充。赚的钱，自然就发为股息了。Zhulian 的 policy 是最少派 60% 的净利。

3 亿多的市值，其中一亿多是净现金。呵呵。。。

(120) 3大業務盈利蒙塵 分析員逆轉全利資源

（吉隆坡3日訊）今時不同往日，全利資源(QL，7084，主板消費股)三大核心業務風雲變色，原本成為主要推動力的魚肉醬、畜牧和原棕油業務顯著放緩，導致原本明亮的盈利展望迅速逆轉，導致大馬研究分析員大幅下調其財測和評級。全利資源旗下三大核心業務，包括魚肉醬、畜牧和原棕油的成長緩和，盈利貢獻預期大幅受挫，讓其前淨利也即時蒙塵。相比過去6個月的市場評估，分析員都認為，魚肉醬、飼料和原棕油的高售價，及高銷售成長將繼續扶持全利資源；然而經濟衝擊，需求量不如當初，拉低價格和其賺幅。

在8月份期間，亞歐美投資銀行研究主管邱武益就曾提到，魚肉醬需求強勁，意味出口及本地食用量，可推高魚肉醬價格。隨著出口銷售都以美元作單位，該公司能夠從令吉走弱獲益。眼看風勢正往該公司吹，但是，今非昔比，大馬研究分析員認為，其盈利將受到多方面夾擊。

全利資源在週三大熱，成交量從週二的18萬3500股，漲升到99萬3100股，而全天下跌3仙或1.28%，以2.32令吉掛收。年初迄今，該股最高價位是6月2日的2.987令吉，最低則是10月28日寫下的2.08令吉。

魚肉醬價格突暴跌截至現財政年次季，全利資源的魚肉醬銷售表現依舊強勁。惟出乎預料，在今年10月份，其魚肉醬價格暴跌43%，相信是因為日本、新加坡及韓國客戶的需求，大幅減少所引致。有鑒於此，分析員削減2010年的魚肉醬價格預測11%。分析員認為，全利資源將會在本地大力推展其魚肉醬相關產品，以應付海外需求降低的問題。截至今年9月的半年時間內，其魚肉醬業務的盈利增長高達40%，佔集團中期稅前盈利5700萬令吉的48.5%。由於穀粒及大豆售價走低，全利資源的畜牧業務盈利，預計會在2010財政年滑落10至15%。雖然該公司保持平均標高售價6到7%，可是穀粒及大豆的價格劇減40至60%，將把此業務的盈利大幅拉低。

在09財政年上半年，畜牧業務的營運寫下24%的盈利漲幅，達2400萬令吉，並給集團帶來42%的稅前盈利。隨著原棕油價格暴跌到近期每公噸1607令吉的水平，預計全利資源的原棕油業務，將保持低靡。目前，分析員預計旗下沙巴種植部分的搾果廠和入帳額，所貢獻盈利將減少到1250萬令吉。無論如何，這業務的近期貢獻僅達9%。此外，全利資源面臨的風險還包括，印尼盾走弱，或許會導致原本預期可從印尼泗水(Surabaya)的建設中魚肉醬廠，取得的回酬也會隨之稀釋。新廠的建設工程將在2010年1月份竣工，耗資高達800萬美元。

全利資源評級調降大馬研究分析員把全利資源09財政年的盈利預測下修8%，而2010和2011財政年的財測，更是分別大幅調整30%及35%。因此，調整後的淨利預測，將分別是9100萬、8300萬和9100萬令吉。他認為，2010財政年，該公司將首度面對盈利縮減，淨利將在這年減少8%。雖然全利資源管理層重申其25到30%的股息派發政策，惟大馬研究分析員調低其09到2011財政年的盈利預測，所以，每股股息也被調降，09財政年股息預測為8仙，2010財政年為7.5仙，而2011財政年則回升到8仙。相比5年的歷史盈利年複合成長率25%，該公司的成長展望進一步惡化，特別是隨著2010財政年的盈利預測縮減8%。

因此，該分析員把該股的投資評級，從「買進」調低至「賣出」，合理價下修到2令吉，明顯低於之前的3.43令吉。

(119) Maybulk Q3 Result

比起 QL, 我觉得 Maybulk 相对逊色。

Maybulk 在船运方面的优秀是不容置疑的。Q3 的成绩也符合我的预期。投资 POSH 的计划我也认同。管理层坦言 Q4 的业绩将会很难看，也无可厚非。

就是它死性不改，不公开运用公司现金投资其它 equity 的项目！如果有赚，或许小股东如我，还不至于呱呱叫。但是却报上 RM62mil 的 paper loss! 虽然这是全球性的卖压，无可避免。但是在这非常时期，管理层应该有点诚意，公开买卖的项目，让小股东一目了然。死，也要直到什么原因呀！再者，它的文告也提醒，如果全球金融动荡未解，这笔投资项目可能亏损更大。如果公开，我还不至于那么气恼！

(118) QL Q2 Result

QL 刚公布的成绩，还是保持了一贯的高成长率。
坦白说，我很喜欢它的公布模式，一目了然。你可以很轻易的比较 q-o-q, y-o-y 的业绩。你可能觉得是业绩好，管理层当然要特地让它 “更透明化”。但，我就认为是管理层的用心，公开。
各花入各眼嘛！

这样的业绩，我想也没有什么好挑剔的了。
就再谈谈它每个部门的前景，这是我本身的意见而已。

1． 海产 - QL 在本地市场，已经是老大，也有定价能力。所以，油价起时，它也很成功将价钱提高，转嫁消费者。现在油价跌，虽然渔业的补贴价还是一样，但至少其它方面的开销也会调低。但这不意味它的售价就要降低。MPM 的消费品，价钱其实已经很大众化，降或不降那一两毛钱，我觉得消费者也不在意。因为相对其它日常开销，这更本只是九牛一毛。但，这却是有利于 QL 的盈利。成本低了，售价还是一样，盈利就会提高。再来，QL 正式开始将触角伸展海外，在印尼设厂。其实，生产 MPM 的技术不高。外来者都很容易做到。我爸以前也是做过，不难。但是，要将这类产品有效率，有品质，符合出口 （尤其是日本）的卫生标准，就比较麻烦了。也因为这样，所以才令 QL 再这一行建立起它的 “护城河”。一旦有了这方面的批准与经验，这样的生产线就很容易在别的地方复制。就像 KFC, McDonald’s.

2． POA – 还好 QL 在这方面只是刚起步。对整体的业绩影响不大。即使 CPO 价跌至低谷，会影响接下来的业绩，但我相信是很有限的。第一，QL 在 POA 的现阶段，milling 多于卖 CPO, 因为自己的地库还是很小。第二，未来 2-3 年的真正开拓棕油种植才是重点。届时，CPO 价钱的起落就会比较明显。

3。 ILF 方面，和 MPM 有点相似。经历了禽流感后，各地卫生部开始关注养殖场的 set-up. 从开放式，慢慢转向封闭式。这无形中就加大了业者地成本。杀头生意有人干，亏本生意无人做。尤其这两年，很多小型养殖业者在承担不了成本的情况下结业，或被收购了。这门生意的赚幅很低。没有一定的规模是很难竞争的。但是，对 QL 却有协同的作用。MPM 的肥料，鱼头，鱼骨，都可以在加工变成养鸡的料，物尽其用。鸡肉，鸡蛋的市场需求永远都在，是看怎么做。就像郭糖王的白糖，很多人都做，却也很多都做不起。所以，这类生意的门槛虽低，但拥有了定位，却是可以脱颖而出的。这就是考验管理层的能耐了。

(117) T Chong Q3-08 Result

刚刚公布了业绩，超乎我预料之外。

我想，这么简单明了的业绩，也不需要多做任何解释。

我只能说，2-3 倍 PE, NTA 快速成长，净现金的公司，我捉破头皮，都想不到股价还能怎样下跌？

1。净利成长了 3 倍，利润率成长一倍多。

2. 现金增加大约一倍，总债务降低。

3。新推出的 Sylphy 果然深获欢迎。

4。我最喜欢这一句。Nissan 已经慢慢抬头了。

不过，还是得回归现实。这场金融风暴的影响是广大，深远的。T Chong 再怎么好，都无法避免。

我刚 Call 了去问秘书，她虽然不能单单对我提供现在每日的卖出车辆，但也坦白告知，Q4 的 order 下降超过 20%。其实这是 Industry Norm. 因为年尾都比较少人愿意买车，贬值的关系。而却，她也很坦白，2009 将会很辛苦，因为金融风暴的关系。所以，虽然 assembly plant 的 expansion 已经 approved, 但还没开工。管理层还是很小心的看前景如何才另做打算。

我再问她，年底的 Dividen 如何？她说，肯定比往年好。

那，我该不该继续 support T Chong?

“现在的价钱，我不觉得有什么好理由卖。”

(116) 反向投资汽车股

我一直不鼓励投资大宗商品，尤其是会贬值如汽车和飞机类股。更何况是在这个市道其差无比的时刻。但这个陈昌摩托的情况就比较特别。

陈昌是主要是代理 Nissan. 在大马，最通销的日产车莫过于 Toyota & Honda.

但是，时过境迁。Nissan 近几年推出的车款，不论外形设计，品质，价钱方面都追着 Toyota & Honda 来打。

Nissan Latio, Grand Livina, 以及最新的 Sylphy, 都取得非常好的口脾和一一的创下管理层的销售目标。

谨慎起见，我在周末拜访了 Nissan 陈列室。详细的问了 Agent 关于汽车的销量。得到的答案是肯定的。Nissan 的订单在现在的时刻还是供不应求。管理层也指示了装配生产线 24 小时制将产量提高一倍来应付大额的订单。

回归基本面。以陈昌上半年的业绩，再配合下半年大额的订单，今年的业绩肯定是爆炸性的成长。仅仅上半年的净利，就已经超过 2007 全年的业绩，净利成长超过 3 倍。只要下半年还保持，全年的 EPS 要达到 0.40 应该不成问题。最近的金融风暴，把陈昌的股价打入低谷，来到 RM1.20 的超低价位。即使公司拥有充沛的现金又积极回购股票，还是无阻卖压。

载至 30/6/08 的 Balance Sheet, 陈昌的 Current Asset 有 1,258,190. 总债务有 681,623. 所以，陈昌是处于净现金的公司。这也代表它的 NCAV 高达每股 RM0.86.

以目前仅仅 3 倍 PE, 买进业绩如此大跃进的净现金公司，股价又低于其净资产，肯定是值得的。陈昌也在 9 月份派发了 5 仙的中期股息。我相信年终的股息至少也会一样或更高。

当然，这类股，我不期望它的 PE 会上扬很高。我的目标是 PE 8-10, 就可以脱手了。

(115) 企业的护城河

优质企业本身能创造出一种有形或无形的保护墙，能够令该企业从领域中脱颖而出，也能够为该企业在风暴中提供一种护航作用，就如同该企业的护城河，保护住它。

我觉得 QL 就有这类型的护城河。

1。QL 是消费股，鱼丸，鱼饼，鸡蛋，等等。这些必须品都是不太受经济风暴影响的。
2。是大马，也是亚洲最大的鱼浆产商。除了拥有广大的客户群，最重要的还是有定价能力。
3。生产的技术虽低，可以说任何人都会做一样的产品，但它却比任何人来的成功。所以，管理层的能力应记一功。很多人都做不起，最后还有的被 QL 收购。

虽然它的净利率低，却能保持 〉20% ROE, 经过 20 年的大小风雨，还是越走越稳。

我相信它绝对是可以为股东制造财富的千里马。

(114) 恐慌令人疯狂

在股市里，唯一可测的，就是不可测。

谁会想到在短短的几个月里，全球股市暴跌的程度竟是如此的疯狂。把过往几年的繁华一夜间销毁。但是，危机出现时，往往就是追求 “低风险，高回酬” 之时。

一片的恐慌，令很多人都会起了群羊心态，不理智的抛售持股。只看见眼前的灾难，却忽略了长期的价值。

除了很多优质股被抛售得溃不成军外，ICAP 竟然也出现超过 20% 的折价交易。从 RM2.80 的高峰跌落到 RM1.20 的贱价，身为支持者的我，也难免辛酸。

尽管如此，我还是不会错过这千载难逢的机会的。我没有预测的本领，但买便宜货的能耐，我还是有的。 我不知道它是不是还会往南走，但我知道以今天的价格相对它的净资产，明显是大减价了。

(113) Maybulk 参股 POSH 之我见

大股东 PCL 于 15/9/08 致函邀请 Maybulk 参股旗下的 POSH.

POSH 目前是 PCL 的独资公司，是糖王在新加坡一间负责岸外油气支锾服务的公司。成立于 7/3/06 的 POSH 目前拥有 75 艄船，也将在未来 4 年迎来另外 48 艄。公司在 08 年获得 10 年免税条件。

这次的入股，Maybulk 将崛起成为拥有 22.08% 的单一大股东，可以直接分享 POSH 的未来盈利。

当 PCL 邀股时，分析员各有好坏的看法。有些认为，既然是身为一间船运公司，就不应该踏足油气，这样会影响小股东对公司营运方针的顾忌和混绕，同时这一大笔的投资，将影响 Maybulk 的派息力。

而我较担心的是，参股过程的透明度。

POSH 是 PCL 的独资公司。
PCL 也是 Maybulk 的最大股东。

这项投资涉及 US$221 mil 的重大数额。在目前的经济情况，很少有公司会冒险做出如此重大的投资。由于 PCL 在两间公司的特殊身份，再加上这个参股个案是由 PCL 所提出，POSH 又只是一间私人公司，公司的账目运作等等，都无法像上市公司必须每个季度呈报，很难说服小股东投下信任一票；即使 POSH 在短短两年的营运纪录里报上了非常好的盈利成长。

或许 PCL 也有考量过这一点，所以在整个邀股的条件下，我个人觉得是很好的。其中包括：

1． $24 mil 的 Pac Bintan 转移，为 Maybulk 带来 $7 mil 的净利。（再次证明 Maybulk 管理层在船务方面的能力）
2． 公司就参股一事，将招开一个 EGM 让小股东投票，而有关联的大股东或董事，都不计投票权。也就是，小股东才是最终的决策者。
3． 参股后，POSH 将被上市。IPO 价不得低过 Maybulk 的参股价。
4． 如果 IPO 不理想或最终没上市，Maybulk 有权行使 Put Option, 以 125% 的参股价卖回给 POSH. (把公司上市，就可提高透明度和释放公司的价值)

我对这个计划投以支持。POSH 目前已经有广大的国际知名客户群。虽然原油价回弱，但我相信对炼油公司的影响是短暂的。毕竟这地下黑金还是最主要的能源，而却油水钱还是最好赚的。

POSH 要扩充，就需要资金。目前它已经拥有满高的 Gearing. 经济低迷，银行银根紧缩，想再借贷，或许有点难，也可能利息比较高。

那以优惠条件直接向现金王邀股，再 IPO 上市筹资，降低 Gearing 就是多赢的局面。

这 $221 mil 能够为 Maybulk 带来什么呢？

1． POSH 2008 的首 9 个月报上 $57.7 mil 的净利 （注：营业额才 $107 mil, 好赚吗？）Maybulk 股权为 22%。也就是可以分享大约 $57.7 x 4/3 x 22% = $16.9mil. 回酬大约为 7%。
2． POSH 未来 4 年的船队将增加 60%。虽然这场风暴难免会造成某种层度的影响，但以它的高赚幅的条件，应该不成问题。往长远一点的方面想，如果风暴是淘弱存强，那风暴后就更强稳了。
3． POSH 上市，以公司的背景，上市于新加坡的优势，要释放价值应该更为容易。Maybulk 也连带的会受惠吧。
4． 当然，出了这么多钱，派息方面应该就会受影响了。

(112) 该来了吧？

看到这比金融风暴更凶的图，感觉如何？

BDI 指数比插水还凶。从 11000 点的高峰直下，完全没有反弹。我看，任你在航运多有经验和精炼也好，也无法想象会有这么夸张的一波。

我摇了电话去 Maybulk，尝试询问关于营运状况。一如所料，都不会得到确实的答案。但，她却给了我很好的提示。 管理层预测，BDI 可能回退至 2002 年的状况。

安心一点，我找来了 2002 年的业绩。

2002 年的 BDI 比现在更低，公司还是保持盈余。当然，这不能用来做直接的比较。因为现在的营运状况比以前更艰难，整体开支也比较大了。但，在低迷的 BDI 时期，还是有很好的盈利纪录。

还有一点是我给管理层很高的评价。就是，高买低卖。我自认就没有这个本领。Maybulk 在航运高企时，尽量把船以超高价卖出。在利用租和拥有买断权的条件增加船队。

买卖船的高利润，部分派发为股息，部分保留。

如果说，大熊之时，现金为王。那么，拥有 Maybulk 的股东，你是否还会因为暂时股价的挫败，而担心的吃不下，睡不着，甚至贱价卖掉你的王牌吗？ 连它的大股东都知道它现金充沛而向它邀股了。。。

船运始终还是最古老，最经济的运输途径。我相信，它将在适当的时机，动用盈余买入新船只。所以，如果年底派息不慷慨，也是无可厚非的了。最重要，股东的钱要运用得当。

所以，是时候了。。。敢敢去吧！时间会证明你今天的决定的。

（111）覆水难收

油价暴涨时，政府大幅度调高油价，导致通膨狂飙．现在油价降了，通膨最多只是缓和．物价上涨已是事实．即使油价有点下降，但也不可能让物价回退到以前的价格．

我公司的反应就满快的．　

油价上涨期间，美国高层的 email 不断提醒下个季度要涨价多少％．无法涨价，就要写报告解释．下个季度无论如何都要涨价更高．

油价跌穿 $100, email 马上又来．长篇大论的给了几十个理由，为何不能降价．总之，只有涨，没有降．如果能够不降价，又保持市占率和盈率，这就是我们梦寐以求的投资标了．

美国引发的金融海啸，公司马上出电邮，要求各部门的大头来个 conference call. 解释公司财务稳健，稳定军心．再来就是要求 sales 尽快联络客户，明白客户的还款能力，看看那些大型计划可能被腰斩．缩紧银根，不可随便放账．

这种做法是无可厚非的．

我们的油价虽然再次降低，可是通膨还是依旧．

当然，也不用那么悲观．油价降了，可消费的金额就相对提高了．对经济而言未尝不是一件好事．

在习惯了高通膨的日子后，人们开始量入为出．油价降，人民的 disposable income 相对提高了．公司的营运比较松一口气了，盈利也可能增加了．可以给高一点的加薪．接着呢？就会刺激消费，经济再度上轨道．

前提是，这场金融风暴得以控制，不至于变成经济风暴．

(110) 一篇很好的分享

股市下跌會影響經濟成長率嗎？—破解股市迷思

一個地區的股市下跌，會影響該地的經濟成長率嗎？這個問題，也是許多投資朋友弄不清楚的觀念灰色地帶。事實上，嚴格來說，一個市場的指數漲跌，並不會直接影響一個地區的經濟成長率高低，所以，兩者並沒有直接因果關係（但有間接連動關係，後面會詳細分析）。

這主要是因為，經濟成長率主要是指一國國內生產毛額（GDP Gross Domestic Product）的年成長率，而在GDP的計算中，不論是從一國的商品生產總值；或者從生產所得的分配面（生產商品所創造的利息、地租、企業利潤之所得分配）；又或者由商品最終支出面來計算國內生產毛額，上市櫃股票在市場上的流通價格，都不影響這三者。

首先，股票不是廠商所生產的商品，所以，在生產面上，股票不影響GDP的產值。其次，股票價格漲跌不影響企業利潤，也就是股東分紅，所以，在生產所得的分配面上，兩者也無關。第三，股票不是消費市場上的消費（C），也非民間廠商的直接投資（I），更非進出口商品（X－M），所以，從商品支出面來看，股價漲跌也與GDP脫鉤。

從GDP的構成要素來看，股市漲跌與一國的經濟表現，並無直接關係。但是反過來看，經濟成長率的高低，卻會影響上市櫃公司的企業獲利能力，並讓股市投資人在預期企業獲利成長或衰退心理下，增加股票購買或拋售意願，並直接影響股價的上漲或下跌。所以，經濟成長率會影響股價的漲跌，前者是因，後者是果。「因」能夠推「果」，但是「果」不能夠推「因」，兩者不是互為因果循環的。

也就是說，股市下跌並不會反過來造成經濟衰退的效果。許多投資朋友一看到股市下跌，就會唉聲歎氣的說：「景氣好差，股市好壞喔，政府都不救股市，那經濟怎麼辦呢？」光就這句市場街頭巷尾的評論來說，我們就可以發現，「經濟景氣好差，導致股市很壞」，這前半段的評論是正確的，但是，「政府不救股市，導致經濟會更差」，這個關係卻是不正確的。因為政府盲目救市，卻不弄清楚股市漲跌與經濟表現的關係，只會越救越糟糕，導致藥不對症。

就通常較為一般人所運用的GDP之支出面計算方式來看，一國的經濟表現包括：「民間消費（C）＋民間投資（I）＋政府消費與投資（G）＋貿易順差（X－M）」。而股市漲跌只會間接影響「民間消費（C）」、「廠商投資（I）」與「政府支出（G）」這三者。怎麼說呢？首先，大眾投資人所持有的股票資產，因為價格下跌而影響其個別的消費信心與能力，在眾樹成林下，自然間接造成總體民間消費力的下降。

其次，企業界因為股票價格下跌而減少其在此時籌措資金來擴張生產的意願，也會間接降低民間的直接投資表現。最後，由於股價重挫，導致股市交易不活絡，也會讓政府的證券交易稅收減少，影響來年的預算規模與支出能力，造成政府消費或投資額度的減少，也會造成GDP的下滑。

就此來說，股市漲跌會「間接」影響經濟表現，但卻不會「直接」衝擊經濟成長率。而政府在挽救股市或經濟政策上，也要非常小心釐清此間的連動關係，以避免頭痛醫頭、腳痛醫腳。舉例如下：第一、民間消費不振，到底是來自於民間物價上揚？還是國人海外投資虧損？還是國內股市下跌呢？三者所造成消費萎縮權重，何者為高呢？如果通貨膨脹所帶來的民間消費衰退較為嚴重，那麼政府應該力打通膨以救大眾荷包，而非力挽股市救股民吧？又，如果國人海外投資虧損所影響的消費力，高過國人直接投資本地股市下跌的損失，那麼，政府又該如何挽救海外市場呢？事實上，根本是束手無策的，只能怪布希政府搞出金融大窟窿吧！

第二、股價重挫是否影響廠商的籌資擴產能力呢？如果廠商投資意願是受到全球景氣衰退影響，那麼，政府應該擴張公部門投資來帶動民間投資，而非盲目救股市。又或者鼓勵業者在產品研發上創新，以提升企業競爭力。但如果股價跌幅過重，影響企業之股票質押等資金週轉能力，政府就應該對症下藥，祭出相關的企業穩定措施，包括政府護盤、放寬企業護盤與銀行質押政策等等。

第三、經濟成長率若是受到海外出超減少所致，並因出口衰退而導致企業獲利減少、股價重挫，政府所能做的應該是：調降利率來降低廠商融資成本、降低匯率來刺激出口競爭力、提高出口退稅額來帶動出口產值等等，並不需要盲目祭出挽救股市政策的，因為那只會治標而治不到本。就以上幾點舉例來看，相信投資人只要弄懂股市漲跌與經濟表現間的因果關係，那麼，在檢視一國政府所提出的經濟危機政策時，就會用比較清晰的角度來檢視，並作為自己未來投資時的正確準備了。

簡單來說，一個國家的政府若盲目救市，並連經濟市場與股票市場的關係都弄不清楚，投資人應該亂邦莫居，趕緊拿著鈔票逃離該市場。反過來說，若一國的經濟政策正確的話，把穩定股市的機制放對位置，那麼，長期來說，該地區的經濟表現就不會太差，股市遲早也會反映該地政府的經濟政策，重新上漲而予以回應。投資時，最怕的是投資人的投資觀念不清楚，跟著報章媒體與市場耳語瞎起鬨，弄不懂股市與經濟間的正確關係，就會在投資市場上如蒼蠅亂飛，毫無頭緒了。

王志鈞 資深媒體人

(109) 道德上，我是不应该把这篇贴出来的

在道德上，我是不应该把这篇文章，移花接木到这里来。这样，对 TTB 是很不公平的。可是，看到最近的恐慌，希望他不会介意。

（109）學習接受不合理的市場

別在颱風天砍蘋果樹!

中秋節前，因為辛樂克颱風影響，不少人返家之路都受到阻礙。所幸，我還能回家過節，而且提前把家門口一畝小地瓜田裡的蕃薯葉，紛紛採收完畢，以免受風災影響。看著地瓜田裸露出一片黃泥巴土時，我不禁聯想到最近股市的蕭條市況。

許多投資朋友急著把股票停損賣出的動作，跟我急急忙忙把地瓜葉都摘除的想法，非常雷同，目的都是要避免受到全球股災的連環肆虐。唯一不同的是，地瓜葉不管怎麼摘，都是土壤裡自動生成的，因此，摘除所得永遠高於當初投入的種植成本，所以，我並不怎麼傷心難過。

倒是投資人要在股票空頭市場中忍痛停損，可能要欲哭無淚了。更糟糕的是，多數散戶投資人總是喜歡在股災肆虐到尾聲，而且欲去還留時，才醒悟到股票菜田裡的投資成果都泡湯了，才冒雨搶收蔬菜，等到採收完了，可能也雨過天晴了。

我並無意要明示或暗示，全球股市的空頭氣氛是否結束了？而是想提醒上班族型的散戶投資人，錯誤的投資方法，並無法收割甜美的果實，投資人與其此刻才在想是否該忍痛停損，為何不去思考，過去的投資錯誤發生在哪裡呢？

股票想要停損，必須趁早。等到股價慘跌不已時，才想黯然退出市場，這件事情，本身就是一個消極且未記取教訓的想法。投資的重點應該是：到底自己是採取什麼樣的策略在做投資？是在種植賺取短期價差的蔬菜？還是佈局長期經霜耐凍的紅蘋果樹呢？如果，投資人一開始種的就是一棵蘋果樹，那為何要擔憂秋風掃落葉般的股價凋零呢？如果企業長期的盈餘分配，並未受到景氣影響的話，投資人為何要因為一場颱風而砍掉明年仍能分配股利、長得出大紅水果的蘋果樹呢？

但如果投資人一開始就設定低買高賣，是要賺取資本利得，就好像我種地瓜葉一樣，是要摘取其葉片，而非長期的果實收割，那麼，停損不早該是老早前就該完成的事情嗎？怎麼會是到了風急雨大時，才冒雨把股票賣光光呢？裸露的黃土地，對於一個短線投機客來說，正是逢低栽種新一輪蔬菜的大好時機。但問題是，多數上班族並沒有這種冒險犯難的精神，該停損時不甘願停損，該危機入市時，卻又小生怕怕起來。

既然多數上班族的投資性格不適合作積極型的蔬菜投資，那為何不老老實實的種上一棵蘋果樹，一年賺個5%、8%的股利報酬率，不也比賠上三成、四成，強上許多嗎？更何況，漫漫冬日，蘋果樹的股價也垂頭喪氣時，逢低撿株便宜的蘋果樹回家栽種，應該比大砍蘋果樹來得聰明點吧？投資股票，沒有短期不套牢的人，趁著寒冬未盡，逢低認養一株明年會結紅蘋果的好樹，相信應該是上班族型投資人，此時可以考慮的投資作法。

王志鈞 資深媒體人

(108) 股市變冷凍櫃了

本来是想花点时间写写最近朋友和同事问我的事情。但，真的抽不出时间。新工作的压力比以前大了。每天都要看 PV 的新闻。这个行业未来几年的成长太夸张了。（顺便一提，金融风暴不见得会吹倒每一个行业）我要为 11月上海的亚太区会议准备 Presentation. 面对 global corporate 的问答。真的很有挑战性。

这个台湾的分享者，有几篇文章刚好和我不谋而合。 就借力一下。。
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每次股票市場一重挫時，就會有好朋友打電話來關心我：＂你還好吧？＂＂有沒有受傷？＂

今天，一位朋友告訴我，一位他的好朋友終於在台股再度重挫的黑色星期四，忍痛殺出手上所有持股，徹底認賠一千萬元出場。換句話說，這位朋友的朋友，短短六個月內在股市賭上馬政府行情的代價是：賠掉一千萬元現金！

天哪！怎麼會是這樣玩股票呢？朋友在電話那頭，關心的問我：＂你不也是靠投資股票過活嗎？你會不會也想不開跳樓呀？＂是呀，我是想在跳樓大拍賣時，留意可以持續買入的好股票，倒沒想過投資股票必須要慘到跳樓的地步。

我對於許多關心我投資狀況的朋友，真的感到很溫馨，但是，請不要把我跟股票炒家混為一談，我是個不看盤、不短線進出股市的投資人，真的不是很憂慮股市的短期波動或下跌情形。對我來說，股市就是我家的大冰箱，餓了就賣點股票變現金，只是不巧，最近冰箱的溫度有點冷，冷到變成了冷凍櫃，所以，要變現，得先解凍，至於要解凍多久...我哪知呢？

也許我的腦袋跟一般人不太一樣吧，投資股票對我來說是件詩情畫意的事情，就像我的人生觀一樣，我只做我喜歡做、覺得好玩且有趣的事情。把有趣的事情變成一件能賺到錢的事情，不是一件比有趣還更有趣的事情嗎？股票投資是一件有趣的事情，因為可以認識很多不同的產業，不同的老闆與企業經營型態，同時更可以在投資過程中體會股價漲跌的原理，並樂在其中。

如果投資股票，能夠學到東西，又能夠賺到錢，那不是一件比有趣還更有趣的事情嗎？但如果不幸暫時賺不到錢呢？那就要檢討原因，看是哪裡出錯，然後等待下一次捲土重來的時機呀。就好像秋冬時節，萬物蕭瑟，不代表長冬過去以後，寒凍的土地裡冒不出新芽來呀？

投資人何必要為一時的股價凋零而感到沮喪萬分呢？當冰箱裡的溫度太冷，導致鮮魚凍成了大冰塊，一點都無法變現出豐沛現金來時，該怎麼辦呢？只好等、等、等，等它解凍呀！不過要注意的是，萬一冷凍櫃裡冰的是布丁、不耐凍的蔬果，那麼要小心，有些東西解凍後是不能吃的，即使退冰了，股市多頭再現，大概這些退了冰的股票也要莎喲那啦，投資人得忍痛從冷藏庫裡把它給扔到垃圾桶中，徹底承認虧損了。

但如果是耐凍、保鮮的績優股或高成長股，解凍後的公司體質依舊鮮美甘甜，那麼，這些股票放到冷凍櫃裡，才有繼續保存且讓人無憂的空間。一念天堂、一念地獄，投資人如果能轉個念頭，用比較豁達、樂觀的心態來看投資這件事情，我想，春回大地的日子必有時，問題只是在於我們能否有耐心靜靜的欣賞寒冬了。

但請等一等，萬一冷凍櫃一直冷凍下去，投資人會不會活活給餓死呢？會呀，所以呢，家裡除了要有冰箱，還得有幾口田呀。趕快去稻田裡認真工作吧，這樣三十天後有月薪可領，股市這個大冰箱也許屆時也解凍囉。

王志鈞　資深媒體人

(107) 黄金价格 猛涨一周最高

黄金价格 猛涨一周最高 2008/10/08 17:56:15●南洋商报

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亚洲股汇市的全面重挫，推动投资者买进黄金，以躲避信贷危机的进一步恶化。
现货黄金价格大涨15.43美元，或1.7%，报每安士902.53美元，为9月30日以来最高价。 -->-->新加坡时间下午2：46，该价报902.27美元。 现货白银价格上涨1.4%，报每安士11.74美元。交易商表示，股汇市的大跌，让投资者想找避险天堂。

(106) 棕油最终还是跌穿了

棕油期货最终还是抵不过金融海啸，终于跌穿 1800，我的设损水平。
总结这场原产品涨潮，我还是输家。
输在：
1。我相信棕油的广大用途为主
2。生物燃油为辅
3。全球经济的成长，促成中产阶级的消费能力能够支撑食物的通胀

我设定 1800，因为，在这个价格的水平，种植公司的盈利还是很可观的。每吨成本大约 700-800，即使原料涨价，也最多介于 1000-1200，还是有利可图。但，1800 以下，就有点压迫感了。

坦白讲，要放掉，真的很可惜。不是完全因为亏着卖，而是种植股，尤其我买的，都是手握丰厚净现金，派息慷慨，基本面有强劲，又持续回购股票。搞不好宣布来个私有化。

真是两难。

(105) 好夸张的金融海啸

全球股市的暴跌，似乎没有谷底。
亚股全面倒。印尼跌停板休市。欧洲各国一开始也暴跌，更甚的跌幅有超过 10%。
各国中央纷纷喊话，信心好像也把持不住。
终于见识了股灾的可怕。

还握有股票的人，应该都心惊胆跳吧。
我呢？还好啦。虽然账面亏了 25%，不过都是优质股，都不会担心到吃不下，睡不下。
只要投资的钱不是借来的就好。
要是拿来烦，那些大股东不就都要自杀了。

危机，契机。
危机来了，契机在哪？好像还没看到踪影。
再等等吧。。 。
不知不觉，我的现金户口也慢慢膨胀了。。。

有点纳闷，这个局，这么解？
1。股市暴跌，就是投资人把钱从股市抽离。不管什么股价都卖。
2。金融市场一片混乱，大型银行相继倒闭或被接管。那么，从股市抽离的钱，都害怕放进银行。
3。为稳定金融市场，各国开始大幅度的降息。降息能降低企业借贷成本，进而试图刺激经济。降息就不利存款者。低利率，又担心倒闭，谁要把钱放进去？
4。哪，钱去哪儿？如果用来消费，就会刺激经济。不然，就是买黄金保值。

不可能放在床底吧。。？

(104) 分享集:打工仔的生天

虽然冷眼这篇文章有点老调重谈，但其简单的内容却是当初最先敲醒我关于正道投资的重要性。
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打工仔的最大期望，是获得年功加俸，其次是年终获得更多花红。
这样的期望，是再正常不过。 为了达成这个期望，他们全力以赴，把全部时间和精力，倾注在工作上，希望他们的工作表现，受到赏识，从而获升级，更高的加薪，更多的花红，从而改善生活。

这样做没有错，实际上身为员工，竭尽所能，为公司服务，也是应尽的本份。 问题是在通货膨胀的压力下，单靠薪金收入，要改善生活，提升生活素质，难乎其难。 “提襟见肘”是大部份打工仔的写照。

在七除八扣之后，每个月所能储蓄的款项很有限。 如果这有限的款项，又长期存放在银行，收取低微的利息的话，要打破贫穷的桎梏，简直是难如登天。 要兼职赚取外快吗？多数公司不允许员工这样做，以免影响他们的工作表现；况且人的精力有限，要做好一份工作已不容易，再找一份兼职，简直是精力透支，精神上和体力上都难以应付，所以，兼职是走不通的。

钱不够用，兼职行不通，是大部份打工仔所面对的困境。 他们就这样无可奈何地生活下去，对人生，有一份无力感。

要突破这个困境，不是不可能，但第一要有守纪律的精神，第二要有为一个终极目标的决心。

改善财务状况

首先，打工仔一定要记住，要改善你的财务状况，要在晚年有生活保障，要让儿女受良好的教育，单靠薪金收入是无法做到的。 除了极少数身居高职者外，総大部份受薪者都难以改善生活，都无法提升生活素质－－除非你学习投资，学习投资就是学习如何让别人替你赚钱。

靠自己的精力去赚钱，精力有限，收入也就有限。有限的收入，如何能应付无穷无尽的通胀压力？ 这简直是螳臂挡车。 靠别人的力量替我‘赚钱’，潜能无限。 所有富人的钱，都是别人替他赚的，这个别人，就是受薪者，就是你！ 请别误会，以为我指受薪者受到剥削。“剥削”已是一个过时的名词，在我们的先辈以卖猪仔的身份漂洋过海的时代，员工受到剥削的情况是存在的，在工商百业兴盛的当代，老板需要员工多过员工需要老板，劳资双方公平交易，劳工受到劳工法令的保护，剥削的问题根本不存在，这也是“工会”有式微趋向的原因。

受薪者没有受到剥削，不等于受薪者能单靠薪金致富。 要致富，需投资。 投资是学习如何靠别人替我们赚钱，如何通过钱赚钱而累积财富。 赚钱的方式很多，做生意是最多人从事的行业。 最好的方法，当然是亲自“下海”，因为你掌握自己的命运。 若无此能耐，退而求其次，是搭顺风车。

搭顺风车是因为你没有能力买车。 例如你要从事银行业，既没有执照，没有资本，没有才干，所以，你没有条件从事银行业。 但你知道，只要经营得好，银行业可赚大钱。 惟一的，而且是现成的途径，就是购买上市银行股票－－就是买银行的股份。 你不但可以买本国的，也可以买外国的，如汇丰银行，新加坡发展银行，中国工商银行等优秀银行的股份。

坚持反向投资

只要你坚持反向投资策略，耐心等待，在股价暴跌后买进好的银行股，长期收藏，久久自芬芳。 你不必为你有股份的银行操心，因为有优秀的人才，替你管理，替你赚钱。 你惟一要做的，是做很多的功课，知道什么银行是最好的，在低价时买进，紧握不放。

同样的道理，研究种植股，消费股，工业股，产业股等等，找出最好的上市公司，在股市跌得最惨，在所有的人都悲观时，买进一些，收藏起来，只要有关公司的盈利继续上升，就不卖。

股市每天的波动，是波浪，股市的大趋势，是潮汐，不要理会波浪，只注意潮汐。工作和生活，不要受股价波动的影响。 这样，你的财富会与日俱增。 就这么简单。

认真对待投资，认真做功课。 投机如吸毒，要深恶痛绝！
心动不如行动，现在就开始学习投资！学习，学习，再学习！

(103) 悲哀的蜗牛 – 4

FL 不同于 HL。FL 提供的便利是，你可以随时偿还母金，不需要提前通知银行。

（但，提前偿还其实还是有不同的方法，用错方法，你将无法让你多余的还款发挥最大威力。这将另外讨论，以免混乱。但我不知道几时才有时间写，最近很忙。这是属于不同的 Prepayment 方式。 很多人都不知道，最终得益的就是银行。）

FL 不像 HL，你多余的钱是必须直接存入 HLA，才能节息。如果你还是放在 CA，它不会发挥作用。简单来讲，就像固定房贷。只是，方便贷款者随时偿还任何数额的多余钱。

但它却是浮动利率。有些是 BLR + X%, 也有是 BLR – X%。

据我所知，如果是两年前的配套，多数是 BLR + X%。

她的问题就在这里。

首先，当她借钱时，银行帮她计算是以 6%，40年。于是，她的配套如图二 ：

1．贷款 ：227K
2．利息 ：6%
3．每月供期 ：1，248.98

这看似没问题。可是，6% 的利率是前两年 （建筑时期），过后的利息是 BLR + 0.1%，也就是 6.85%。

一般上，很多人都会觉得，0.85% 而已，没什么大不了。

对，数字是很小。可是复利的魔力大到你想象不到。

于是，我为她分析。利息高了，自然供款就要高，才能在同样的 40 年内把贷款还清。我问她，第三年开始，供款是不是提高了？她说，不，还是相同。

这就奇怪了。我告诉她，这样你不可能在 40年内可以还清啊？

她说，我不知道，银行又没通知我。应该是一样的期限吧。

于是，我帮她计算，给他看图表。（图二）。

根据供款，在第三年开始 （第25个月），她还欠 224，101.14。数额相符。

于是，我们就用 224K，来计算往后 38年，6.85% 应付的每月供款，图三。

照理，她如果要在 38年后还清，每月供款就是 1382.37。

那么，如果她还保持之前的 1248.98，需要多久呢？由于这 excel 只能打入供期，不能打入供款，我就用 trial and error 来寻找。结果，图四：

即使我供期已经是 100 年，每月供款还是高于之前的 1248.98。

我傻了眼。以为一定是算法错了。所以，我在网上一直寻找适合的软件。终于，找到了一个很好用的。

首先，现证明我的 EXCEL 没问题。于是我 key in 原本的资料：（图五）

很明显，答案是一样的。

接着，我要知道 224，101.14 的偿还期 ：（图六）
套用刘谦 （综艺大哥大）的口头禅 ：现在就是见证奇迹的时刻。
黄色的格子代表我要的答案。同样的，这软件也算不出。只好给 “0”。
但，请注意，最右边的黄格，有858.34。

因为我让这个软件寻找我要的供期，所以 858.34 就是代表 858.34 个月，也就是，如果每月供款提高至 1288.98，那 224101 的总贷款，还需要 858个月或71.5年来偿还。

现在知道那 0.85% 复利的可怕了吗？

算完给她看了后，她傻了，“这样我不是要做乌龟？做么银行没有跟我讲？

我告诉她，银行最喜欢两种人：
1．有能力换钱的人
2．跟着银行脚步走的人

还有，银行更爱人是：专还信用卡最低还款额，又不赖账的人。

“银行知道你能还，知道你不赖账。当然要赚你最多的利息。你没问，它为什么要跟你讲？”

换个角度来想，今天你是银行家，你有这么 “忠诚”的水鱼客户，你会教她如何贷款节息吗？

(102) 悲哀的蜗牛 – 3

Home-Link (HL) 一般上是将 CA 和 HLA 相连。

好处是，如果你有多余的钱，但可能要备于必要时用，不能用来提早偿还母金，这个配套就能帮你省下很多利息。你在 CA 的多余钱，银行不会给你利息。但，银行也不会对你在房贷的这笔钱追加利息。

比如，你贷款 200K，利息 6%。你在 CA 有 30K。

那么：
1．银行不会对你的 30K 存款付任何利息。
2．银行只计算 170K 的房贷。
3．但，你的房贷还是欠着 200K，因为那 30K 的存款还是你的。

这样的配套，在你有多余钱时，就摆放在 CA。从中节息。所以，即使你乖乖的每月偿还固定的贷款，但相比固定利率的配套，你的每月相同数额的供款将有更多的钱用来偿还母金。利息节省了，供期就缩短了。

昨晚，我拿我的房贷计算。虽然我只供了 8 个月，以我的供期而言，我已经缩短了 5 个月。
更详细的解说，请看图一 ：

以上资料，就是我的贷款配套。
1．贷款额 ：236，994
2．偿还期 ：30年或 360 个月。
3．利息 ：BLR-1.55% （BLR 现在是 6.75%）
4．每月供款 ：1302.00

上图的计算是一般供期的报表。也就是，如果我的 CA 没钱，每月只根据银行的供款方式，在第八个月：
1．我还欠 235，048.15
2．我供了大约 11千，其中 8千多是供利息。

但我的 Statement 里，我只欠 233K 左右。从上图看出，那是第 13 个月的 Balance. 也就是，在不到一年的时间里，我提早了 5 个月的供期。

当然，这识乎你的 CA 有多少余额。

这配套看是很好。可是，它最大隐忧就是浮动利率。虽然是 BLR-1.55%，但BLR 的上下，就是关键所在。而我的同事，就是在不知觉中，掉入了这个陷阱。而且，她的配套更可怜，不是 HL，而是 Flexi Loan (FL).

(101) 悲哀的蜗牛 – 2

还没开始分析各种房贷的利与弊之前，我先声明，这是我自己仅有的知识，或对或错，都会因不同的房贷配套，贷款条件和银行的条例而更动。

先谈固定房贷利率 – Fixed Rate (FR).

有些人不喜欢浮动利率，就会偏向 FR.

这配套的好处是，不管 BLR 如何变动，你都只背负当初签下的固定利率，直到完全偿还贷款为止。所以，你可以很容易预计，供款多少，供期多长。

据我所了解，这类配套并不提供 Home-Link (HL).

HL 的好处是，你的 Current Account (CA) 将和 House Loan Account (HLA) 相连。

一般上，我们都习惯拥有一笔紧急资金，多数长达 3-6 个月的生活费，以防不时之需。有些人喜欢把这笔钱作 FD，有些就放在储蓄户口或 CA。但，总的来讲，这些户口给的利息都很低，肯定低过 BLR （不然银行赚什么？）。

这样的情形下，就是间接的，银行把你的这笔存款，付你低利率，再以更高的利率转借回给你为房贷。也就是，你自己借回部分自己的钱，而银行却从中赚你这笔钱的利差。

不忿吗？没办法，这是事实。
冲动想要把那笔钱提早供款嘛，又怕没多余钱防身。
结果呢？乖乖的慢慢供咯。

银行知道。于是，开始推出了 HL。。。

(100) 悲哀的蜗牛 – 1

我之所以写关于房贷，是因为被一个同事激发突想。

上个星期，我在 office 利用自己的 Loan Calculator 计算和核对一下我的房贷。我的同事经过，很奇怪的看着。然后问我，那是什么东东？我告诉她，这是我自己用来计算房贷的利息，摊还期，等等的 excel file. 出乎我的意料，她竟然问我 ：“房贷不是固定的吗? 有什么好算？”

我傻了眼。想不到的是，原来还有很多无知的蜗牛。

于是，我让她给我她的资料，当场帮她计算她的房贷配套。结果更是让我大跌眼镜。我的 Excel calculator, 无法有效的帮她算出还有多长的摊还期！因为，利率的浮动，造成了她的房贷从原本的 40 年贷款，增加到 100+ 多年！

我也不是很肯定，我还以为我的计算有问题。于是，这两天一直上网寻找 Loan Calculator. 终于，给我找到了。这个 software 很好用。一般上，当我们向银行贷款时，银行只会问我们，想要多少年的贷款，而通常都是 30 年或更长。我在网上找很多软件，也是只让你知道，你想要供多少年，才计算每月的供款，却不能引导你算出，如果我要每月供多少钱，将会是多久的供期。

银行很聪明。在借贷时，他们都尽量引导借贷者往他们的方针去想。这样，对他们有莫大的好处：
1．供期拉长，供款降低，你的摊还能力相对收入就提高。贷款就容易被接纳。
2．银行将赚你更多的利息。
3．供款低，消费者就有更充足的理由让自己安心签下和约。

银行从来不会告诉你，当你供完后，你所支付的利息是多少。更不会告诉你，如果你每月多供 50 ，100 或 200 （我觉得很多人都做得到），你的供期将降低几年，或几十年，利息将节省一半或更多等。

原因是，很多人都被银行的宣传，蒙蔽了我们身为贷款者应知的事实！

理财知识如此的缺乏，实在可悲。。。（虽然我也不是好到哪里去）

要上飞机了，在飞机上再一一分析不同贷款配套的利与弊，和不同提前偿还贷款的技巧。

(99) 可怜的蜗牛

工作了一段时间，还没买屋子，就被称为 “无壳蜗牛”。当看到同辈数的朋友一个个买了房子，无壳蜗牛或多或少都会有一股滋味在心头。总是感觉，与其租屋帮别人供屋，倒不如自己买间房子，供久了最终还是自己的。

理论上是对的。于是，无壳蜗牛开始计划，给了头期，找了贷款，摇身变成 “有壳蜗牛”，不再受外间的风吹雨打。反正现在的贷款配套都很便利，利息也很合算。

终于，脱离了可怜无壳蜗牛的行列。可以拥有一间房子安享天伦之乐，以后都有瓦遮头了。

事实真的如你所愿吗？

- 继续 “悲哀的蜗牛”

(98) 在最悲觀的時點‧找到未來的樂觀

著名的海外基金投資專家約翰坦伯頓認為，投資其實是一場心理戰，要當個成功的投資人除了會解讀資產負債表、個體經濟工具、察覺公司會計花招等等技巧之外，最重要的是要懂得人心在想甚麼。而這樣的懂，最需要的就是異於常人的判斷力。

本書主人翁約翰‧坦伯頓曾經被Money雜誌譽為“世紀最傑出撰股高手”，並有海外基金之神之稱。他在今年7月以95歲高齡因病辭世。本書由坦伯頓爵士的姪孫女洛蘭‧坦伯頓執筆，主要內容在探討坦伯頓的投資策略。

以下為本書精華摘要：我們是甚麼樣的人，有很大一部份是兒時塑造的。

約翰‧坦伯頓爵士（Sir John Templeton；以下簡稱“約翰叔”）對人生、投資和公益慈善抱持的方法，顯然有很大一部份可以追溯於他的童年。約翰叔在田納西州的小鎮溫徹斯特（Winchester）長大成人，他最早學會的美德，主要是節儉、勤勞、好學和恬靜自信。這些美德跟他後來成為一個世界上最成功的投資人之一有著密不可分的關係。

人們在將約翰叔的投資風格分門別類時，常說他是價值型投資人（value investor）。價值型投資人購買特定的資產或物品時，希望支付的價格低於他或她相信的真正價值。這個定義的核心，是簡單卻極重要的假設：一項資產或物品的價格，可能和它的真實價值不同。

在極度悲觀時買進

約翰叔小時候，父親老哈維在溫徹斯特當律師，哈維經常在律師的本業之外，想方設法積攢財富。他經營一座軋棉廠、賣保險、出租住宅、投入農場的土地買賣。
有趣的是，買賣農場的生意，給那時還年幼的約翰叔上了價值投資法的第一課。1920年代，經營農場的收入往往相當有限，所以那些業務經常以失敗收場，接著不幸的是，農場業主被迫清售抵押品。一般來說，農場喪失贖取權之後，鎮廣場拍賣，賣給出價最高的人。那些農場在廣場拍賣時，老哈維從二樓辦公室的窗戶居高臨下，佔有絕佳的位置，拍賣甚麼和拍賣進度看得一清二楚。

拍賣案件沒人出價時，老哈維會走出辦公室，下樓到廣場，出價買進。遇到這種情況，老哈維通常能以非常低廉的價格買到農場。約翰叔幼時目睹這一手法，可能在心裡埋下第一顆種子，日後茁壯成他那鼎鼎有名的投資方法。他把那種投資方法稱做在“極度悲觀”的時點買進，或者稱之為“極度悲觀原則”。

日後回顧，這些農場竟然吸引不到其他買主上門，可能叫人百思不得其解。不過，在我們一一敘述約翰叔數十年來的基金經理人生涯中表現優異的投資時，會發現全球股票市場上，那些情況可是一而再，再而三重演。

股票市場經常存在一個很大的矛盾：股票價格下跌，或者“跳樓大賤賣”時，聞風而來的買家比較少。相反的，當股票變得比較貴，反而因為人氣旺而吸引更多的買家上門。

約翰叔小小的年紀就看到，一塊有價值的農地，單單只因為沒有其他的買主接手，而不是因為一點價值也沒有，便能用非常低廉的價格買到。這件事，終他一生，一直深深烙印在腦海。

風險管理的第一課

觀察另一個人，然後仿效他獲得成功的行動，有時可以給你上寶貴的一課。約翰叔的下一個養成課程，也從他父親而來，不過這一次是因為好運逆轉。

前面說過，約翰叔的父親四處鑽營，做了很多營生。老哈維擁有和經營軋棉廠及保稅棉花倉庫。老哈維是那種“大撈一票”型的人，無時不在尋找下一個發財機會。他曾經大手筆投資紐約和新奧爾良棉花交易所的棉花期貨。約翰叔和他哥哥常常提起一件往事：一天，他們的父親踏進家門說：“孩子，我們發了，我們剛剛在棉花期貨市場賺到你們怎麼想也想不到那麼多的錢，你們這輩子再也不用工作，連你們的孩子、孫子也不用……。”孩子們又叫又跳，但才過幾天，老哈維又進家門，瞅著兒子說：“孩子，我們賠掉了一切；一切都垮了。”

親眼見從有錢的雲端，跌到絕望的深淵，顯然給約翰叔上了風險管理的第一課，也因此瞭解金融市場創造的紙上財富淡如雲煙的事實。約翰叔兒時看到那些事情，無疑促使他打從心底深處崇尚節儉。長大後，他把節儉帶到“藝術”的層次，發揮各種省錢、存錢的創意手法。他發現，儲蓄總是能讓人過著安心和安穩的生活。

專撿便宜貨的高手

約翰叔和第一任妻子婚後不久搬到紐約，展開投資生涯時，便自我約束，收入的一半必須存起來。為了達成這麼高的儲蓄率，他和妻子茱蒂絲（Judity）把它變成玩遊戲。約翰叔和茱蒂絲搬進紐約第一棟沒附家具的公寓時，在報紙上搜尋家具拍賣和房屋出售的消息。等到他們終於買齊家具，五房公寓總共才花25美元（這相當於2006年的351美元左右）。

約翰叔夫婦成了專撿便宜貨的高手，但他們著眼於物超所值，甚於純粹購買便宜東西。約翰叔最得意的一樣交易，是花5美元買原價200美元的一張沙發床。由於經濟仍然籠罩在大蕭條的陰影底下，他們有機會從個人破產和極少買主到場的拍賣會，買到“俗擱大碗”的物品。幾年後，約翰叔和茱蒂絲在長子出生後，喬遷新澤西州恩格爾伍德（Englewood）的一棟房子。他們用現金5000美元買下那棟房子，5年後以17000美元轉手。如果你好奇的話，我們就告訴你：這相當於5年內約28%的複利報酬率。我們還沒開始談他的股票投資，就有這樣的成績，可說相當不錯。

約翰叔在這些買賣中，總是堅持一個根本原則：每樣東西都要用現金購買，這樣一來，他們才會“永遠是利息的收受者，不是支付者”。終他一生，這件事非常重要。他沒借過抵押貸款、不曾貸款買車，而且總是有足夠的積蓄度過難關。

撿便宜貨的做法不只侷限於投資。這是約翰叔無所不用的人生哲學，更可說是一種生活風格。觀察約翰叔和茱蒂絲如何不辭辛勞追尋便宜貨，是非常重要的一件事，因為這和約翰叔在全球各地，不遺餘力搜獵便宜股的過程完全相同。當約翰叔研讀價值線（Value Line）的股票報告、公司申報資料，以及其他的材料，努力尋找便宜股票，這種做法是他老早生根在骨子裡的，也就是買到某種東西，售價低於他心中的真實價值。不管那是一套家具、一棟房子、一支股票，都一樣：尋找便宜貨就是。

(97) 巴爷出手了

Buffett's Berkshire betting $5 billion on Goldman

In big vote of confidence, Buffett's Berkshire buying at least $5 billion stake in Goldman
OMAHA, Neb. (AP) -- One of the world's shrewdest dealmakers is betting $5 billion of his investors' money that the U.S. financial system is not about to collapse.

Warren Buffett's Berkshire Hathaway Inc. said Tuesday it investing at least $5 billion in Goldman Sachs Group Inc., a huge vote of confidence for one of the survivors of the credit crisis that felled two of its investment banking peers.

危机就是契机。。。
一个见证历史的买卖时刻。。

(96) 在这个乱世里，钱何去何从？

我并不是很了解经济动向。只想用我自己的推理来尝试了解资本的去向。

在我仅有的知识里，钱或资本的流向应该是 ：

1．消费
2．储蓄
3．投资

一个投资者或投资机构，为求更高的回报，唯一的途径就是投资。如果没有好的投资标，就可能暂时摆放在银行。

那么，在这个乱世里，国际资本流向会是如何？

美国的次贷危机，搞得人心惶惶。金融机构一再报出巨额亏损，而且相继倒闭或被接管。理论上来讲，储蓄在银行可能性就很低，而且美国的利率现在才 2%。

消费嘛，世道不好，多留点钱来膀身应该更安全吧。

那么，投资呢？股市暴跌，资金就会缩水。也不是好办法。

难不成把钱放在 Milo 罐，收在床底下？

其实，投资有很多不同方法，不单只是股票。通常，在市道不好之际，又不想只是领取那低微的利息 （何况现在的金融机构出现大问题），另一个可取之道便是黄金和原产品。

美国要注资 7000亿美元，钱从何来？

1．印美钞
2．发行国债

印美钞，就会像日本二战时期，便成所谓的香蕉钱，也就是加速美元贬值。世界商品都与美元交易。美元贬，必定造成原产品价格上扬。

发国债，美国本身就是一个大债国。世界其它国家肯帮忙就好，不然，唉。。。不妙啊。。

所以，我大胆预测，原产品 （包括油棕）应该又会出现另一次牛市，或许只是很短暂的。。。

开斋节之前还会降油价吗？难咯。。。除非是要讨好人心。

(95) VADS 被私有化

TM 出价 7.60 来私有化 VADS，看来我真的是后知后觉，错失了搭上这一班列车。

(94) 志在股息错不了 - 分享集

一般人买股票，志在争取资本增值，对于股息收入，视为可有可无，根本不予以重视，实在是很大的错误。
股票投资的盈利，来自两方面： 第一是资本增值，即股价上升。
第二是股息收入。
增值与股息，好比是人的两条腿，要走得远，走得快，必须两脚一前一后，交替向前跨越，如此走法，千里可至。 若全靠资本增值，等如单脚走路，跳跃向前，难以走远。 故购买没有股息的股票，难以久守。

股票投资是购买公司的股份，公司赚钱一年比一年多，股份的价值自然一年比一年高，股东根本不必去担心股价不会上升；然而做生意需要时间，一步一步去完成，不可能一蹴即成。 换句话说，赚钱需要时间，绝无捷径可走，作为公司的股东，你必须耐心地守着你的股份，让公司把生意越做越大，盈利也越滚越大，你的股份才会越来越值钱，你的身家才会水涨船高。故股票投资，惟有能守得久，才能获巨利，若要快速致富，等于揠苗助长，后果适得其反。

买股票既然是参股做生意，作为股东，理应将分享红利，放在第一位，若纯粹以资本增值为投资目标，是属本末倒置。 最理想的，是公司不但每年分发红利，而股份的价值，又与日俱增，两者不但可以并存，而且是相辅相成，高股息的股票，往往增值得比较快，购买这类股票的投资者，视为定期存款，购买时就作好长期投资的心理准备，这使他们在股价崩溃时也不惊慌抛售，故在熊市中，此类高息股的跌幅往往不如无息股之大，在此次熊市中，许多高息股如英美烟草（BAT）、安利（Amway）、健力士（Guiness）、雀巢（Nestle）、星狮（F&N）等跌幅有限，可为明证，股市中人称此类股票为“抗跌股”，乃股市之中流砥柱。

高股息抗跌两大理由 何以高股息抗跌能力如此之强？
理由是： 第一、股东都是稳定的投资者，他们放长线钓大鱼，不重视短期的小利，他们要跟公司一齐成长，他们知道，股市是一个不理智的地方，在熊市中，股价被无知者惊慌抛售，价值被低估，但那是短期的，当股市恢复正常时，股价必然会回升至合理的水平，他不会去担心股价的下跌，因为他知道，百变不离其宗，股价波动不管如何激烈，最终必然回到其真实价值上。 短期来说，价值与价格相差可能很大，长期来说，股价与价值是一致的。
第二、股价跌得越低，股息回酬越高，越值得投资，假设股价在5.00令吉时，周息率（股息回酬巴仙率）为8%（投资1千令吉，每年可得80令吉股息），假如股价跌至2.00令吉0.50令吉的话，周息率高达16%，这么高的周息率，不可能没有人购买。 需知投资基金如公积金局、保险公司、单位信托、资产管理公司等，都拥有庞大的资金，不断的寻找投资机会，他们对高股息的好股，虎视眈眈，股价若暴跌，他们不会错过买进的机会，故这类高息股，即使短期下跌，长期必然回升。

明乎此， 散户就应该知道，目前的熊市，提供了一个以合理价格购买高息股的良机，若犹疑不决，一，两年以后，必然后悔！

(93) 三大债

大致上，我们一生都得背负着三大债：
1。房贷
2。车贷
3。子女债

车贷和子女债，没的谈。

但是，房贷，却可以千变万化。身为借贷人，难听点，一辈子为银行打工的我们，在不甘愿，却又无可避免的情况下，都得签下背负几十年的卖身契。很多时候，我们都被银行业者的宣传方式，被他们洗脑，蒙查查的跟随着他们的脚步走。

其实，房贷可以有很多变化的。了解这些详情，其实就是身为消费者的我们的权益。不要相信他们说的 ：这些都是 STANDARD 的。 每一份 Loan Agreement 看起来都是一样。但有些内容是我们可以争取的。而争取到这些属于我们权益的内容，就能帮助贷款者在未来有多余的现金时排上用场。尤其是针对传统型的贷款者。

多余的钱，可以有几种方法用来降低供款利息，提早供完。

1．Lum-sum principle payment
2．Advance Payment
3．Partial Prepayment

另外，把本来的每月供款，分拆成每两个星期的供款，也有效的帮你提早供完，节省利息。

以 250K贷款，5%利息，30年供期为例，如果你只是跟随银行的 Payment Schedule, 你是否知道，在 20 年的供期后 ：

1．你总共付了 RM 322,093. 很可惜，你还欠超过一半 ：RM 127,342.
2．天啊！做牛做马了 20 年，竟然还欠超过一半！

可怜吗？Sorry… 银行还一直 offer 你要不要 refinance 呢。

这么办？

（92）最新 之四

接着，如何为孩子的教育费，甚至他们以后的退休基金作打算。
如果你明白复利的伟大，一切就很容易了。
做个简单的数学。今天的银行定期是 3.75%。 如果你存入 RM1000，那么：
1。一年后 ： RM1037.502。
两年后 ： RM1076.413。----30。
30年后 ： RM 3017。

满意吗？如果以这样的速度来累计财富，或许你需要几个轮回。如果把通膨计算在内，对不起，永远都不能。不满意，那为什么还把钱 “借” 给银行？ 因为，银行对多数人而言，是最安全的储蓄。没错，短期它是。但，长期而言，你就变成了之前我所提的，你成了平凡人。

如果你觉得平凡没什么不好，那么恭喜你，至少你安于现状，但千万别反对我的发表。因为我没恶意。

所以，复利的效用，不在于你的赚钱能力，而在于你的存钱能力。同样的，你能不能改变，不只在于你的赚钱能力，而是你的理财态度。

如果，你把同样的 RM1000， 大胆一点，（反正亏了也不会影响你）投资在可能是 10% 的回酬：
1。一年后 ：RM1，1002。
两年后 ：RM1，2103。---30。
30 年后 ： RM 17，449

只是区区的 6.25% 分别，30年后的价值却相差 RM 14+。
如果是 20% 呢？ 30 年后将是 ： RM 237，376！！！

那么，如果你想为你的孩子打算，把 RM1000 的初始投资额提高 5 倍至 5000，30年后，在复利的效应下，就是 RM1，186，882！你的孩子因为你的理财技巧，因为你 30 年前的 5000，在他 30岁那年，已经是百万身家了。所以，他的工作所得，是不是都可以尽情花费而不用担心钱的问题？

如果你为此感到兴奋，那你有没有计算过，50 年后，当他退休时？答案是夸张的 ： 四千五百多万！！！

而且，那只是一次过的投资 5000，如果你坚持每月都把多余的钱用来投资呢？要当亿万富翁也不是不可能的！问题是，自律！这是我一再强调的。

因为，很多人都半途放弃。原因是，他们不了解，复利真正的威力是最后面的几年。前面的几十年，财富的增长是很缓慢的。所以，很多人没有耐心，缺少自律，放弃了。这就是复利的奥妙。复利的力量，可以超越你工作几辈子。

如果你明白至此，那么希望你别再埋怨工钱少。改变你的习惯，储蓄，投资，再投资。 如果你真的明白了，那么你就应该想得通，为什么银行借钱给你时，要绑你前五年。

（91）之三

第二间屋子，本来我太太也想用一样的方法来尽快偿还屋贷。
以我们现在的能力，其实可以只供 15 年。可是，我告诉她我的新计划，一个可以在 5 年，利用投资所得就足够自动帮我还房贷的计划。如果这计划成功如我愿，在第六年，即使我或她没了工作，我都不比担心屋子供款的问题。
1。把屋贷拉至最长的 30年。这样，我们的供款每月就只需 RM 1300。
2。拿 Flexi-Loan. 如果我找不到好的投资标，就暂时把钱放在 Current Acc. 因为 Current Acc 和 House Loan Acc 是相连的。所以，银行就不会计算我们在 Current Acc 多余钱的屋子利息。
3。把多余的现金流大胆的用来投资股票。因为，我们已经有一件零债务的 Appt 和车。基本的都有了。即使投资失败，只要我们不是借钱投机，我们的基本生活条件都不受影响。即使最终排屋供不起而被银行收回 （可能性几乎零），我们都还有一间 Appt.
4。利用投资创造每月的 RM1300。

第四点的做法是：
1。Appt 出租，在扣除杂费后，实际所得是 RM400.00
2。投资多余的钱于好公司，而且是高股息的公司。

最近的股灾提供了我非常好的时机。因为，股价在股灾时才会特别便宜。相对的，只要我所选的公司业绩持续上扬，我就能预估公司能够派发更高的股息。除了出租的钱，另外的 RM900 我就必须从股票的股息下手。

简单计算如下：
1。比如公司的股息是 8%，我需要的投资额就是 RM900/8% x 12months = RM135,000.
2。如果股息是 10%，就是 RM108，000

还好，这次的股灾，把我属意的公司股价拉低，相对的提高了我预估股息达 15%。而且这件公司还拥有非常高的净现金。15% 的股息应该没问题。

如果这达到了，那么，我只需要乘现在大大的累计，一有多余的钱就买，而我需要的就只是 RM900/15% x 12 months = RM72,000.

我所剩的 50K已经投入了，我们每个月还有多余的 RM 800 现金流，年终也快到了，花红应该也不错。

我相信，最迟后年，我们的目标就能实现了！当然，也多亏了最近的股灾！

（90）我如何在五年内还清屋贷？ - 2

其实，说穿了，根本没有什么秘诀。
这方法很简单，就是太简单到很多人都不愿意花时间去进行。这方法也看似简单，但很多人就是过不了自我和外围的诱惑，不能自律的去进行。
我只是很平凡的打工仔。和多数人一样，工钱就是我唯一的收入。但是，我非常不认同多数人的抱怨 - 钱不够用。我坚持，与其埋怨改变不了事实，倒不如把时间用来动动脑筋，想看有什么办法可以开源节流。
“开源节流”就是我的方法。就是这么简单。
但是，要达到这个目标，你必须清楚知道，你一定要改变。开源对一般打工仔而言，比较困难。因为公司的年度加薪或升职，就是唯一的途径，除非你愿意兼职。我没有。我只专注在我的工作上。还好我的工作表现不差，加薪和升职我都有。
真正的力量是在 “节流” 方面下手。在我的脑海里，我一直不断的提醒自己：
1。汽车只是代步工具。不是身份的象征。汽车是贬值最快的负投资，在我还没有成功之前，它，能用就好。
2。品牌是对人性诱惑的魔鬼。还没有成功之前，我没有资格对品牌产生兴趣。尤其是品牌诱惑的消费品，如衣服，鞋等等。
3。手机不必和人比较。对我而言，它只是通讯系统。我的手机还是停留在 NOKIA 的基本款。不能拍照，不能听歌，没有 GPRS，我只要求它有 Speaker Phone. 因为我的耳朵不能听太久。而我喜欢 NOKIA，因为它够耐用，可以用很久，摔都不坏。才 RM169，一样可以听电话。在 KLCC 拿出来听，我都不觉得羞耻。因为，我要的是财务自主。到时，我要什么都可以，现在只是考验我的过渡期。你没有了以上几样，请问，你的生活素质变差了吗？对我而言，没有。但是，我对吃还是一样毫不令色。
我和太太，就是靠以上的节流，把多出来的 ”现金流“ 用来提早偿还屋贷。五年后，我们做到了。我们省下了 10年的供款，享受了没有房贷的自由生活。
房子一供完，我太太马上提醒我是时候买排屋了。我带她到处看。她对很多 Show House 都很喜欢，恨不得马上买。我告诉她，我们是有能力买，但是没有能力装修到你想要的。与其如此，倒不如你再相信我，给我最长 5 年的时间，我答应你一定买排屋，再任由你想要如何装修，不是更好？
于是，我们又再为这个计划进行。有了之前的经验，很多事都得心应手了。在短短的一年半后，我们储蓄加公积金，足够了让我们给了 15% 头期，在多出 70K 的现金做装修。也就是在今年五月搬进的现在新家。

(89) 这是我去年在别的论坛的分享 - 1

理财投资其实是很个人的。

因为每个人的要求，年龄，负担，风险承受的程度都不一样。所以，适合我的，未必你。必须要依据个人的条件，灵活处理，寻找出一套比较适合自己的计划，然后付诸行动。

我个人认为，也是我一直坚持的做法，就是：
1．了解自己的现金流，一定要正数，如果负债，就先还清债务。- 纪录每个月的开支，了解自己的消费习惯，再从中做出适当的调整以迎合财务目标。
2．分清什么是资产，什么是负债。-必须明白，只有能够为你带来收益的，才是资产。任何从你荷包要钱的，都是负债。很可悲，这包括被很多人错认为是资产的自住房屋。
3．分清什么资产会增值，什么资产会贬值。-虽然我国糟糕的交通系统或多或少迫使我们买车代步。可是，在买之前，我一定自我提醒，我现在的阶段，买车是用来代步，不是炫耀。车是大多数人一生中，第二大的投资。很可惜，这是长期贬值的。所以，尽量不要借钱买会贬值的东西，更不可把自己的资金绑死于此。在还没有成功之前，我没有资格在这方面花冤枉钱。
4．人的需要不是很多，想要却是无穷无尽。在你还没有成功之前，一定要控制欲望，不要把想要变成需要，更不可以追求想要。-一双球鞋，你需要的是普通也一样可以符合你的基本要求的，还是一定要 NIKE 或 ADIDAS？摒弃品牌的诱惑，除非某种场合，你被逼要拥有，如工作所需。
我的车，10年了，没想过换。我的衣物，没有一件是名牌，没有一件超过 RM40。我的电器，多数是中国货。但是，我可以和太太两个人，吃一餐 RM500 的海鲜，拿长假去到处旅行都毫不犹豫。
5．设定目标，一定要自律，坚持到底。自律是整个理财计划理最最重要的一环。由俭入奢易，由奢入俭难。-在理财投资致富的每一个环节里，最难做到的就是自律。这是人性的弱点，通病。所以，平凡人很多，不平凡的很少。尤其是投资致富的马拉松里，不能自律，不能等的人，永远跑不到终点。
理由很简单，投资理财需要的是时间和耐性。千万不要听信任何可以让你瞬间致富的计划，那是不可能的。但是，明白了复利的效应，加上本身的自律，坚持，和时间，30年后要悠闲的退休，一点都不难。也就是，为何我说，我预计，我的孩子将来更本不比为五斗米折腰，因为他们一出世，我就帮他们安排好了。
如果 30年的复利理财计划可以让我安心退休，那我为孩子打算的那一笔，还需要担心 50岁退休基金吗？总的来说，坚持以下 ：理财投资致富 = 储蓄 + 投资 + 复利 + 时间 + 自律
一个前辈把人的消费习惯分为 3 类：
1．把钱花了– 你享受了生活
2．把钱存在银行– 你注定平凡
3．投资，再投资– 你有机会成为不平凡
在众多的投资项目中，我只独爱股票。至于什么股，我只能说，各花入各眼。想要吃鱼，自己总得学会钓鱼。摒弃投机，只做投资。还有，股市崩盘乏人问津的时候，才是“遍地黄金垃圾价”之时。
终结 ：
1．你的 RM1 和林悟桐的 RM1 是一样的价值。不同的是，用法。
2．人的 “需要” 不是很多，“想要” 的却是太多。
3．复利，复利，复利。

(88) 周期性股 vs 成长股

选股容易，选时难。

在这个混乱的大熊市，来一点图表调剂一下心情也不错。

以上两只，VADS 和 QL，是我提及的成长股。

“成长” 可以来自几个方面。大致上，我们都可以从工作上领悟。最基本的有

1。Organic Growth

2。M&A

3。提高价钱或市场占有率

QL 三个都有。

VADS 就是 1 和 3。

这样的成长，就能使公司在熊市时，提供一个无形的保护层。当然，如果 916 变天，或其他无可预知的情况，倒霉还是有的。

周期性股，就缺少了那个保护层。除非你有预知的本领，不然，短期的买进卖出，多数是焦头烂额。值得一提的是，如果买进的周期性股，它的本质是很低的资本开销来维持盈利，管理层又很慷慨派息，那么其总投资的回报还是处于长期上扬的趋势。

注：上述的图表，并没有包括股息的派发。

所以，为什么 Peter Lynch 特别喜欢成长股，或许就是这个原因。

我的组合，从绿到红，相去的数额相等于我一年的薪水。（除去股息）

我深切的体会到，富人因何而富的途径。

(87) UMCCA Q1-09

在种植股哀鸿遍野的时刻，UMCCA 还是报上了另我欣慰的业绩。当然，这只是季度业绩，CPO 价还是在没有像现在严重暴跌的价钱。

无可否认，CPO 价是最大的影响。可是，还有另外一些因素是足以影响公司的盈利的。

1。UMCCA 将与印尼的公司建立策略伙伴，将现有的种植地提高三倍。

2。现有的树龄逐渐成熟，也因此提高了最新季度的 FFB 产量高达 27%。

所以，管理层在季报中也强调，虽然 CPO 价已经低于 2500，公司还是有能力在 2009 年的业绩里，报上良好的表现。

(86) 我的新工作 - Photovoltaic

终于转工成功了。
九月开始，我将从现有的轻松，无压力，大把自己时间的工作环境，转至属于 Country Manager 的直属部门，负责 Photovoltaic。

肯定的，压力会从零升至 100。

这个行业，是新兴行业，全球的 PV 市场，被 4 家捷足先登的公司近乎垄断。这些 PV 的公司，每年的业绩和盈利都翻倍成长。在股市一片低迷下，这类公司的 PE 竟然还高企于 100 倍的成交价。夸张的令我咋舌。有些 PV 的公司，在上市短短的 3-4 年间，其公司市值竟然比超越 200 年老字号的 DUPONT 还要高。

其中的三间，由于大马政府给与非常高的税务优惠，都来大马设厂。而且，产量冠全球。

所以，这是我公司未来几年最注重的行业。而我，就是要从零开始。

我在工作上的成就，是英雄还是狗熊，成败就是看这一朝了。

(85) QL – 小而美

QL 刚刚公布了 Q1-09 的季报。在市场一片凄凉和艰难营运的情况下，这艄渔船还是乘风破浪的向前挺进。最新季度的表现，q-o-q 增长了 10%，y-o-y 更是标青的增长了 39.7%。 虽然我老爸的渔业还是一样艰难，不过也为 QL 的成就沾上一点光。

QL 的生意分为三部分，MPM，POA 和 ILF。

其中，MPM 是其主干。POA 则是最低的贡献者。

只要 MPM 和 ILF 继续成长，那么 CPO 价钱的回落，就不会对 QL 的整体营运带来太大的冲击。

(84) Peter Lynch

彼得林奇（Peter Lynch）生于1944年1月19日，是一位卓越的股票投资家和证券投资基金经理。目前他是富达公司（Fidelity Investments）的副主席，富达基金托管人董事会成员之一，现居波士顿。
在彼得林奇出任麦哲伦基金（Magellan Fund）的基金经理人的13年间，麦哲伦基金管理的资产由2000万美元成长至140亿美元，基金投资人超过100万人，成为富达的旗舰基金，基金的年平均复利报酬率达29.2%。

彼得林奇是美国最大的投资基金——麦哲伦基金（Magellan Fund）的基金经理。他从1977年管理麦哲伦基金以来，到1990年麦哲伦基金的价格提高了20多倍，曾被美国《时代》周刊誉为“第一理财家”。

彼得林奇值得借鉴的投资经验是：选择股票要选择高成长的绩优股。通常情况下高成长绩优股的本益比比较高，存在一定的市场风险。 在这种情况下要想从中获利取决于两方面：一方面公司有进一步成长的潜力，进一步的成长是看高股价的信心所在。 另一方面，要具有一定的潜在利好，潜在利好的兑现利于股价的进一步推高。

盈利增长是关键

从高成长的角度，彼得林奇认为，本益比高的公司不一定比本益比低的公司机会小，关键看未来盈利的增长率。如果一家公司呈高速增长，即使是高本益比仍能比本益比低、增长速度较慢的公司获利大。

林奇举了这样一个例子对他的观点进行证实：一家公司目前是20倍的本益比，每股盈利1美元，即股价为20美元，每年以20％的速度发展；另一家公司以10倍的本益比出售，每股盈利1美元，即共10美元，每年以10％的速度发展。 一年以后，第一家公司每股将获利1.20美元，而第二家公司每股获利为1.1美元。十年以后，第一家公司每股盈利达到6.19美元，而且如果它仍以20倍的本益比计算，市场价格应该是123.80美元。 而在此期间，那家利润增长为10％的公司，每股盈利2.85美元，按以10的本益比计算，意味着28.50美元的市场价格，仅为第一家公司的四分之一左右。

账面价值研判

另外的值得借鉴的投资经验是账面价值的研判，彼得林奇认为账面价值常常与公司的实际价值不对等。市场上有时会出现股价低于账面价值的情况，表面上投资者可以以便宜的价钱买到了想要的股票。 但实际上，账面价值常常大大超过或低于股票的实际价值。

假定说一家公司的资产为10亿元，负债为8亿元，结果账面价值是2亿元。 假如10亿元的资产在破产拍卖中只能卖得5亿元，那么实际上账面价值就是负3亿元。公司不仅一钱不值，还倒欠不少呢。

投资者在按账面价值购买一种股票时，必须对这些资产到底值多少有一个详细的了解。 喜欢积少成多 彼得林奇喜欢积少成多，即使是很少的利润也不拒绝。他喜欢每天作一些小决定，而不是每年作几个大决定。 他觉得每天作一些小决定所发生的错误损失，要比一下子作几个大决定所发生的错误损失少得多。

他认为市场有效率理论是荒唐的。 此外，彼得林奇也采取鲸鱼般的投资方式。鲸鱼先不加选择地、快速地大量地吞食海洋生物，然后通过鲸须选择很少的部分留下来，其余的则排除出去。 林奇在看到投资机会时，也是先买一大批股票，然后经过研究，最终选择一小部分股票继续持有，其余的则全部卖出。

“鸡尾酒会”投资理论

彼得林奇认为，当某一股票市场一度看跌，而同时又无预期其会看涨时，纵使股市略有上升，人们也不愿谈论股票问题，我们称这一时期为第一阶段。

第一阶段：股市或涨 在这一阶段，如果有人慢慢地走过来，问我从事何种职业，而我回答说“我从事共同基金的管理工作”，来人会客气地点一下头，然后扭头离去。假如他没有走，他会迅速地转移话题，讲凯尔特人玩的游戏，即将到来的大选，或者干脆说天气。过一会儿，他会转到牙科医生那儿，说说牙床充血什么的。 当有10个人都情愿与牙医聊聊牙齿保健，而不愿与管理共同基金的人谈股票时，股市就可能涨。

第二阶段：股市涨15% 在第二阶段，在我向搭讪者说明我的职业后，他可能会和我交谈长一点，聊一点股票风险等。人们仍不大愿谈股票，此间股市已从第一阶段上涨了15％，但无人给予重视。

第三阶段：股市涨30% 到了第三阶段，股市已上涨了30％，这时多数的鸡尾酒会参加者都会不理睬牙医，整个晚会都围着我转。 不断有喜形于色的人拉我到一边，向我询问该买什么股票，就连那位牙医也向我提出了同类问题，参加酒会的人都在某种股票上投入了钱，他们都兴致勃勃地议论股市上已经出现的情况。

第四阶段：股市下跌信号 在第四阶段，人们又围在我身边，这次是他们建议我应当买什么股票，向我推荐三四种股票。随后几天，我在报纸上按图索级，发现他们推荐的股票都已经涨过了。当邻居也建议我买什么股票，而我也有意听从时，正是股市已达到峰颠、下跌就要来临的准确信号。 “鸡尾酒会”理论并不是放诸四海而皆准的理论，彼得林奇也提醒人们对这种理论的态度应当是各取所需，切忌盲目迷信。

25条黄金规则

投资是令人激动和愉快的事，但如果不作准备，投资也是一件危险的事情。 投资法宝不是得自华尔街投资专家，它是你已经拥有的。你可以利用自己的经验，投资于你已经熟悉的行业或企业，你能够战胜专家。 过去30年中，股票市场由职业炒家主宰，与公众的观点相反，这个现象使业余投资者更容易获胜，你可以不理会职业炒家而战胜市场。 每支股票背后都是一家公司，去了解这家公司在干什么。 通常，在几个月甚至几年内公司业绩与股票价格无关。但长期而言，两者之间100％相关。

这个差别是赚钱的关键，要耐心并持有好股票。 你必须知道你买的是什么以及为什么要买它，“这孩子肯定能长大成人”之类的话不可靠。 远射几乎总是脱靶。 持有股票就像养育孩子，不要超出力所能及的范围。

业余人士大概有时间追踪8至12家公司。不要同时拥有5种以上的股票。 如果你找不到一支有吸引力的股票，就把钱存进银行。 永远不要投资于你不了解其财务状况的公司。买股票最大的损失来自于那些财务状况不佳的公司。仔细研究公司的财务报表，确认公司不会破产。 避开热门行业的热门股票。最好的公司也会有不景气的时候，增长停滞的行业里有大赢家。

对于小公司，最好等到它们有利润之后再投资。 如果你想投资麻烦丛生的行业，就买有生存能力的公司，并且要等到这个行业出现复苏的信号时再买进。 如果你用1000元钱买股票，最大的损失就是1000元。但是如果你有足够的耐心，你可以获得1000元甚至5000元的收益。

个人投资者可以集中投资几家绩优企业，而基金经理却必须分散投资。持股太多会失去集中的优势，持有几个大赢家终生受益。 在每个行业和每个地区，注意观察的业余投资者都能在职业炒家之前发现有巨大增长潜力的企业。

股市的下跌如科罗拉多州1月份的暴风雪一样是正常现象，如果你有所准备，它就不会伤害你。每次下跌都是大好机会，你可以挑选被风暴吓走的投资者放弃的廉价股票。 每个人都有足够的智力在股市赚钱，但不是每个人都有必要的耐力。如果你每遇到恐慌就想抛掉存货，你就应避开股市或股票基金。 总有一些事情需要操心。不要理会周末的焦虑和媒体最新的危言耸听。卖掉股票是因为公司的基本情况恶化，而不是因为天要塌下来。

没有人能够预测利率、经济形势及股票市场的走向，不要去搞这些预测。集中精力了解你所投资的公司情况。 分析30家公司，你会发现1家基本情况超过预期；分析6家，就能发现5家。在股票市场总能找到意外的惊喜——公司成就被华尔街低估的股票。 如果不研究任何公司，你在股市成功的机会，就如同打牌赌博时，不看自己的牌而打赢的机会一样。 当你持有好公司股票时，时间站在你这一边，你要有耐心——即使你在头5年中错过了沃尔玛特股票，但在下一个5年它仍是大赢家。

如果你有足够的耐性，但却既没有时间也没有能力与精力去自己搞研究，那就投资共同基金吧。这时，分散投资是个好主意，你该持有几种不同的基金：增长型、价值型、小企业型、大企业型等等。投资6家同类共同基金不是分散投资。 在全球主要股票市场中，美国股市过去10年的总回报排名第八。通过海外基金，把一部分投资分散到海外，可以分享其他国家经济快速增长的好处。

长期而言，一个经过挑选的股票投资组合总是胜过债券或货币市场账户，而一个很差的股票投资组合还不如把钱放在坐垫下。

(83) VADS – 唯一令我另眼相看的 GLC

VADS 是 TM 旗下的子公司。

一直以来，我都不喜欢 GLC。我讨厌官僚作风。我坚信，一间优秀的企业应该自力更生，为股东创造长期的利益。如果公司与政治因素有所挂钩，那么在失去庇护时，这类公司必定首当其害。308 就见证了 GLC 猛跌的情形。如果 916 真的发生，那么 GLC 就会更加惨不忍睹。

那 VADS 又将如何自处？

VADS 初期的成长，的确是由 TM 撑腰。直到前两年，贡献 VADS 净利的，不再是 TM 的长期合约。VADS 已经逐渐建立起其自身的保护伞，与多间国内外的跨国公司建立起长期的合作关系。

VADS 的业务分为三大类 ：MNS – SIS – CCS。（可参考 VADS 的年报了解）

合约签订期为一至五年不等。如客户想要解除合约，须给与90天的通知。这样的合约条件和营运模式，对 VADS 有利。

规模大的公司如 AT&T, 在日常营业中，其中最怕的就是电脑网路问题。VADS 给与客户的承诺为 99.7% 的不受干扰。在这样的营运环境下，外来者想要抢生意，并不是一件简单的事。更换网路服务商，如果出现任何问题，将导致瘫痪，进而影响公司的日常作息。所以，只要能够提供优秀服务者，这长期的合约 / 盈利是可期的。

别的不提，就拿我公司杜邦 (DuPont) 而言，也是长期用固定的服务提供者。虽然有很多其他公司提供更优惠的条件，但公司始终用回同一间公司。

VADS 这几年，平均报上高于 20% 的 CGAR。 如果详细了解 VADS 的结构，或许投资者就会很惊讶 VADS 为何可以只用了 3千6百万的超低长期资产成本，为集团带来了高达 5 亿的营业额，和 5千万的净利，而且公司到目前为止，除了派息大方外，还保有超过一亿的净现金。

以 VADS 现有的 RM5.90 股价，其 PE 大约是 14倍。以一间能够支付大约 5% 股息，CGAR 大约为 28%，超高资产回酬的公司而言，我认为是不合理的。即使给与 20% 的折扣，其合理的 PE，在适当的时间，也应该处于至少 22 倍，也就是 RM9.40。

有 Organic Growth 的公司，除了能长期提高公司价值外，也能在熊市时期，为其股价提供别于一般的庇护伞。就像 VADS，QL等。周期性的公司，就会比较被外来因素牵引，就像种植股，船运股，汽车股，消费股，木材股，钢铁股，洋灰股，建筑股等等。

明白了不同公司，不同行业的性质，对投资的效绩也就更有利。

这一轮的熊市，我和 ICAP 一样，都是净买入。最新买入的，除了增加 Maybulk, 也买入了海鸥和 QL。

VADS，将是下一个的对象。

(82) PLENITUDE - 生不逢时的优秀地产股

Plenitude 刚公布了最新的全年业绩。营业额与净利都突破了上市以来的最高水平。

这一间公司，无论地库，现金，利润率，管理，都可以称得上是地产股中的 Super Star. 坦白讲，我真的找不到任何他的瑕疵。这粒鸡蛋里，还真的挑不到骨头。

可是，偏偏生不逢时。产业市场一片低迷，进而导致他的股票也乏人问津。

或许是管理层太过保守，导致

1．股票流通量少
2．公司长年赚大钱，但派息却很小气

以它现有的股价，PE 还不到 5 倍。若扣除了它手中的现金，PE 才区区的 2.5 倍。简直便宜到烂。以 RM2+ 的股价计算，单单买下这间公司，再将它的地库和槟岛的酒店卖出，就可以大赚特赚了，还可以免费得到公司一亿四千万的现金。

可惜，我不是亿万富豪。

(81) Batu Kawan 的业绩

四个字 ：平平无奇。
其实，Batu Kawan 的业务很简单，也很容易预测。所以，他的业绩其实属于是预知型的。
在积极的股票回购下，Batu Kawan 正式成为了李家的控股公司。（〉50%）
不晓得李家会否将它私有化？

(80) Maybulk Q2 的成绩单

之前我预测，随着 BDI 的高企于 Q2，很可能就能带来所需的 RM129 mil, 以达至 2007 年的净盈利，而后的 Q3 和 Q4 的 Operating Income, 就是比 2007 年多出的净利了。

看了最新的 Q2 财报，有点更动。

营业额是预期中的上扬，但 Operating Income 却受阻于更高的开支。这开支是因为公司在高价脱售船只后，在向船务公司租借来作为日常营运的开支。所以，比起前季度的表现，明显下滑。只达到 RM86.7。不过，也是很好的成绩了。

另一点，公司于 Q3 即将纳入售船的净利，和我预估的有些出入。同样是 USD63.9mil, 不过，不是直接转换为马币。应该要扣除当初买船的成本。所以，即将纳入于 Q3 的净利为 RM158.5 mil. 那就和我之前预估的 RM204 相去 RM45.5。

总的来说，要达至去年的成绩，他还需要 RM129-RM86.7+RM45.5 = RM87.8。

难吗？应该也不难。单单 Q2 一个季度，就有 RM86.7。只要 BDI 保持在平均 7000 以上，今年的成绩，应该会好过去年。

那么，明年呢？哈哈，难咯。因为，它不可能把船全卖完。

从上面的例子可以看的出，这管理层是很不错的。买船成本 RM45.5，卖出净赚 RM158.8。在还没卖出之前，用来出租的船只，还可以为公司带来免税的客观净利。这盘生意怎样？相信不用多说了。

如果 Maybulk 接下来没卖船，那么来年的净利最少会减少一半。虽然公司握有丰厚的现金，但也不可能全用来派息，因为它需要保留现金在适当的时机买船。

公司也宣布了 10仙的股息。这也是历来最高的。但，由于公司免税的优惠将尽，所以历来的免税股息改成了 7.5 仙的 26% 税，和 2.5 仙的免税。

上半年的每股盈利 EPS = 31.42。如果公司保持大约 70% 的派息率，将是 22。换句话说，保守估计，还有 12 仙的股息将于年终和另一笔股息一同派发。当然，就看管理层的决定。

我觉得，要维持 30 仙的年终股息不是问题。以现在的 3.46 股价，40 仙的股息就是 11.5%。

(79) 成也种植，败也种植

随着国际油价的下调，库存的增加，需求减缓，CPO 价钱这两个星期直线下滑，从 3500 下调至 2700。一度火红的种植股，变成了弃婴。可怜的我，忙忙碌碌了整年的原产品热潮，最后竟然 “得个桔”。

我的确有想过好几次，是放，还是握着。

看回我持有的种植股，UMCCA 或许是全种植股项猛挫之际，波动最小的。或许有丰厚的股息为支撑，也可能是持有它的外资基金依然不离不弃，还继续增持。在大资本股如 IOI，KLK， SIME 遭受外资大量抛售之际，它也算是个异数了。

BKAWAN 因为是 KLK 的母公司关系，KLK 的波动也就是对他最大的牵引。同样的情形，BKAWAN 管理层似乎还是信心满满，每当股价跌穿 RM10 时，便一直回购自家的股票。IOI 也是一样。他们都是一等一的企业家。专注的是企业的长期持续发展。那身为小股东的我，是否应该共进退？嘿。。。原来简单的投资，真的是知易行难。尤其是在考验你的耐性的关键时刻。

在我萌生卖出的同时，另一个念头一直在我脑海打转。

“如果当初你决定买入的原因不变，就不应该太在意短期的波动。”

那么，我当初买入的标准是什么？当然也只有我知道。所以，重新整理了我的思绪，决定依然是 “持有”。

(78) 020808 – ICAP AGM

最近和自己公司的伙伴在研究两样产品，又搞 patent, 又 trademark 的，弄得有点忙。所以很久没空来Update 了。其中一个产品，如果成功推出，将是每个有车一族的喜讯，也是已经在市场畅销的 “水燃料节油器”。这个题外话，有兴趣的才另外讨论。

难得今天出席了 ICAP 的 AGM，就顺便抽点时间来写写。顺便 Update 一下，在最近的深跌中，我又增持了 Maybulk 和最新大举买入海鸥 （我老婆第一次问我 ：你买这样多啊 （海鸥）？）当然，百分比来说，ICAP 和 Maybulk 还是我的主力。

出席了 ICAP 的 AGM，才真正感受到 Tan Teng Boo 的魅力。

从招待处拿到 ICAP 的年报时，给我的第一感觉就是，ICAP 真的不同于其它的基金或上市公司。在它的年报里，只有白纸黑字，而且用尽每一页，就连书皮也不放过。纸的品质，也不像有些公司，用光滑的高级纸张。在在的显示其节约，不华丽的作风。

虽然简单的 door gift 里头装的都是 ICAP 的资料，有点像在推销其旗下的其它产品，不过里面的独特投资内容，公司分析，和全球大环境的投资详情，也让我如获至宝。

股东大会的议程很快的就一一通过。因为，全体小股东主要的是 AGM 后的交流会，一个与陈鼎武的投资交流会。

值得一提的是，ICAP 的作风值得很高的评价。

1．不随便花股东的钱，尽量维持低开销。
2．ICAP 的董事费，我想应该是上市公司最低的，每位董事只拿区区 20K 的年费，共四位。
3．CDAM 是 ICAP 的投资经理。CDAM 的创办人，也就是陈鼎武。所有 CDAM 的花费，包括用于拜访个别公司，研究，分析，报告等等的开销，皆由 CDAM 独自承担。CDAM 的收入，就只依靠 Fund Management Fee. 根据 2008 的年报，ICAP 总共付给 CDAM 的费用是大约2百万。我相信应该是根据一般 1.5% 的算法。所以，CDAM 想赚更多，就得要为 ICAP 赚更多。这样就达到互利互惠，没有利益冲突的伙伴关系。

这场 AGM，出席人数将近千人。虽然比不上巴菲特的几万人大场面，不过在大马来算，也是属于异数了。

TTB 一一为股东们分析 ICAP 的最新动向，包括买入了 Air Asia, Suria, HaiO, Swee Joo, TM, TMI 等等。也增持了 Parkson, F&N, PIE 等股项。最后，果然他把 UMCCA 完全脱售，因为预估原产品的价格将触顶而回落。

在整个流程中，陈鼎武以他个人的独到见解，加上实际的数据，为一众投资者解答关于国内外的投资大环境。当然，这是其个人的见解，对或错，也只能在事后才能给与正确的评论。

不过，在大家都看坏时，他却是看好。
在国际媒体大量把美国，甚至全球的坏消息放大来看时，他却客观的以数据来坚持他的长期上涨论。
在全球为美国的次贷，高油价，高通膨，甚至大事宣扬美国经济将步入衰退时，数据却告诉你，美国的 GDP 从 -0.2% （Q407）> +0.9% (Q108) > +1.9% (Q208).

在众多经济学者都关注在美国的房地产 -15.4% 的糟糕情况下，他们却忽略了占美国 12% GDP 的对外贸易却从 5.1% 增长到 9.1%，而这才是得以将美国拉出次贷的泥沼，GDP 继续保持成长。

这些数据，在在的显示其论点，世界经济已经和美国脱钩。身为全球最大的经济体，Export 从 5.1% 上涨到 9.1% 是相当大的数额。（如果是大马，那肯定没得好大惊小怪的。）这 4% 的增长，就是被世界各国所吸纳。如果全球经济衰退，那谁是买家？

虽然 ICAP 的股价从高峰的 2.83 跌到目前的 1.81，但整场的 AGM，看来却没有任何人为此感到担忧，更没人提起。整场的会议都是笑声连连。

如果真的要从鸡蛋里挑骨头，唯一的就是陈鼎武给于 Meico 的投资论点难以说服股东们。

另外一个重点是股东们提议 ICAP 的三年限制期已过，要求开放投资于海外，不只专注于 KLSE 而已。

ICAP，我上个星期排队买几次都买不到，下个星期，我一定要增持。

(77) 趁熊市建立高股息组合 - 分享集

最近一家英文财经日报形容目前的股市，为一场“完美风暴”(A PERFECT STORM)，意思是说这场风暴是由所有不利因素凑在一起形成的－－石油价格暴涨，次级房贷余波荡漾，国内政局充满变数，所有这些因素，不约而同，在同一个时间内出现，导致股市人心惶惶。

再加上一些投资研究机构和预言家，预测股市会跌破1000点，使投资者有“股市末日”之感。 -->-->有人问我：“股市还会再跌吗？”。

坦白说，我不知道，我也不认为有谁会知道。
所有的猜测，都是根据目前已知的宏观和微观因素作出的。而这些因素分分钟在变，当这些因素改变时，预言家的预测，可能马上来一个180度的转变，所以，如果你根据预言家的预测作出投资决定的话，你会疲於奔命。 逆向投资 反向投资者必须养成一种习惯，当所有的人都看坏股市时，就应该从相反的角度去看股市。

股市中的每一宗交易，其实都是一半人看好，一半人看坏的具体表现。如果所有的人都看好的话，就不会有卖家了，同样的，如果所有人都看坏的话，就不会有买家出现了。目前股市仍相当活跃，说明了有人看好，有人看坏。所以所有报章上出现的预测，或是预言家的猜测，只是股市中无数看法中的其中一种看法而已。所以，任何的预言，只能作为参考，切勿尽信。 造成目前熊市的罪魁祸首是油价，油价在短短的一年中暴升一倍，是不是纯粹因供不应求造成的？有可能长期持续下去吗？

历史经验告诉我们：其进锐者其退速。抛向天空的铁球，一定会跌回地面，因为铁球不可能在“空”中找到支撑点，支撑点必然是在“实”地上。油价如果不是供求失衡造成的，则总有一天会暴跌，届时国际经济的景观就不同了。

洪峰已过 次级房贷闹了整年，已沉寂下来，相信“洪峰”已过，把眼光放远一点，就不会那么悲观。 至於国内政局，我始终认为，这是两线制这个婴孩诞生前的阵痛。国家独立五十年，人民早已过了“不惑”之年，看事情已更理智，只要执政党和反对党遵循宪法，国家的稳定将持续。 所以，以反向的角度看，这场“完美风暴”提供了有胆识者一个机会，以合理价格买进五星级股票的机会。

经过一轮的大跌，投资风险已大减。目前的企业已更健全，财务管理已更小心翼翼。更重要的是，绝大部份好股都没有负债或负债率不高，1997年金融风暴的情况不可能出现。因为大家已系好完全带，渡过“完美风暴”，绝对不成问题，业绩表现虽然参差不齐，但基本上应可保持平稳。

在牛市中，股价大涨，周息率(股息收益率Dividend Yield)只有3-4%。经过这一轮暴跌后，许多五星级股票的毛周息率，高达7-8%，已比银行定期存款的利息高一倍。 这实在是一个建立高股息股票投资组合的良好机会。

高股息五星级股票的股息收入，也比屋租更高，买进作为长期，比买屋更划算。

(76) 咬定青山不放松 - 分享集

“咬定青山不放松， 立根原在破岩中，
千磨万击还坚劲， 任尔东西南北风。”

这是清朝才子郑板桥，在他所画的一幅竹石图上的题诗。以诗书画三绝驰誉艺坛的郑板桥，以写“难得糊涂”四个字而脍炙人口。

这首诗将竹子高风亮节的个性，发挥得淋漓尽致，其中“咬定青山不放松”一句，常被引用以形容做事坚持到底的精神，最为人所熟识。

我特别欣赏“咬”字。 有一种猎犬，在咬到猎物时，在猎人到来之前，绝不松开牙齿，跟“咬定青山不放松”有异曲同工之妙。 我们做人做事，也一定要有“咬定青山不放松”的精神，才会有所成就。 理由是人有“三限”——“时间、精力、脑力”有限，除了天赋异禀的人之外，常人实无可能样样都精通。 如果样样都做，贪多务得，到头来是周身刀，没有一把利，倒不如专攻一门一科，登峰造极。

我们常用“一事无成”来形容一个失败的人，反过来说，“一事有成”岂不是成功的人生了吗？ 所以，你在年轻的时候，就要经过谨慎的考量之后，选定一个行业，然后“咬定青山不放松”，把你全部的精力、时间、脑力倾注下去，坚持一生，少有不成功者。

我在做记者的第二年，观察老报人退休后的生活状况，知道单靠做报人的收入，不足以送四名儿女出国深造，告老离休时，恐怕还要为五斗米而折腰，所以我在记者工作之馀，把全部时间放在股票研究及股票投资上，我是以报业为经，股票为纬，编织兴趣与财经并驾齐驰的人生图景，如此过了数十年，从未言悔。

对事业狂热 要在你的志业上，坚持数十年，从不作改弦易辙之想，就一定要对他所选择的项目，有无穷的信心和狂热的豪情，否则，多数会落得半途而废。 我从来不怀疑股票是打工仔最好的投资管道。 你所选择的项目，如果局限性很大的话，那么，即使你做得最好，也只是“老鼠尾生疮，大晒有限”（粤语），你的所得，跟你所投入的资源、时间、精力、脑力不相衬，久而久之，你会产生“入错行”的感觉，多数会半途而废，那时候你损失最大的，还是时间，因为你已没有足够的时间改变跑道。 好的开始，是成功的一半，确有至理。

股票投资潜能无限，你的投资额，少则数百令吉，多则数亿令吉，海阔天空，任你遨游。 投资的范围也无限大，你可以投资于大马公司，也可以收购欧、美、澳、亚企业的股份，有无穷多的选择，大马就有不少人，靠汇丰银行的股息养老。 股票投资只要买对了，你就可以无所事事，财源滚滚来。 在时间上，也没有限制，你可以持有上市公司的股份数年至数十年。财富与日俱增。

你很难找到像股票那么多优点，那么多缺点，具有那么大的伸缩性，又那么简单易行的投资管道。 这就是股票引人入胜的地方。 如果你选择股票作为你的投资管道的话，要有成就，就一定要发展你自己的一套投资理念，作为你的指南针，这样你才不会有无所适从的感觉。

比如我是一个基本面投资者，在买进股票时，我对自己说：“我现在是参股做生意”，生意的好坏决定我的投资的成败。所以，我化全部时间和精神去研究有关公司的业务，我认为那才是最重要的。

我也是个反向思维者，我宁愿失去机会，也不愿高价买进。

我也很注重股息。 这是我的投资理念，每个人的处境、性格、看法、需求、年龄都不同，没有一种适合所有人的投资策略。不要去抄袭别人的理念，要发展适合于你的理念。理念无所谓优劣，只要是能长期为你带来效果的，就表示你已走对了路，坚持下去，走你自己的路，不要理会别人所走的路，因为别人的路未必适合于你。

你是特别的，所以要有一套你自己的特别的理念。 惟有具有“咬定青山不放松”的精神，才有可能在波谲云诡的股票投资路上，走得更远。

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题外话，这个熊市就是很好的考验。考验你的投资眼光，胆识，和耐力。近期的暴跌中，现在随便拿支笔在财经的报表栏上画个圈，都可以轻易点中财务稳健，股息超过 5% 的股项。

问题是，你敢反向吗？
你敢坚持你的投资理念，摒弃群羊心理，“咬”住不放吗？

(74) 我爸告诉我 。。。

我爸今早突然打个电话给我，告诉我说，他的朋友的股票经纪告诉他，现在不要买股票，因为很多外资都撤退了。

我爸曾经在 97/98 年，因为股票而不见了一半的身家。不过，他是 “赌”股票。当我问他时，他告诉我，那时的股票太好赚了。不用一个月的时间，可以赚近整百千。当时，有一新股发行（IPO）时，还夸张到听朋友的介绍，用高于 IPO 价的两倍，私地下交易。

结果，大熊来了。那 IPO 一开市，跌穿 IPO 价 30%，过后一直跌到被除牌。结果，身家不见一大半。我还记得，我妈妈用离婚来威胁他，我爸才完全把股票斩断。把剩下的钱，和朋友合股投资油棕种植。

想不到，当时的那一片荒地，今天竟然成为树上黄金，帮我爸把在股票失去的都赚了回来。

今天，他特地打电话来提醒我。

那我怎样想？

挂了电话，我的第一想法就是，连 "赌鬼的 Uncle" 都因为股票经纪的话而谨慎了，黄金机会就越来越近了！

第二，外资撤离，遍地黄金垃圾价时你不买，等到外资来抢滩，遍地垃圾黄金价时，才一窝蜂的看好而买进，你不死都半条命。外资真的撤离，该卖的，都卖完了。接下来呢？

如果是十年一次的宿命，现在不好好把握，难道还要等另一个十年吗？

危机时刻，现金就是王！！！

高峰时期，我不会完全撤离，但我会套利。

危机时刻，我的现金部署，就是唯一，也是最好的弹药。

(73) 世纪通运 – 三倍本益比的成长股

世纪通运过去几年的业绩表现平平。业绩开始飙升是在 2007 年间。

公司业务大致可分为三大类：

1．物流服务，国际承接，运输及货舱管理。公司是靠物流运输起家。或许是市场竞争的关系，这方面的业务并不能协助公司创出一篇天。
2．石油及天然气的物流服务。随着此行业的蓬勃发展，公司采取了正确的方针，于2006开始拓展这高赚副的物流服务。从2001的一座浮式储油装置，提升到3座，并在2007增加到6座。这须要特许权的生意，将世纪通运的业绩推向高峰，取代物流服务，成为公司最主要得盈利支柱。
3．独特的增值服务供应链管理。此服务为客户提供采购，包装及运输，并专注于高价值得液晶电视。

管理层拥有超过30年的物流管理经验。同时，也积极的开拓海外市场，将相同的理念与经营模式带往。

公司股价从 80仙曾飙升至 2。00++。在最近的回档中，跌到了目前相当诱人的1。61。

以现有的股价，公司才处于非常诱人的 3倍PE。公司资产负债表健康。最近一直回购自身的股票。另外，或许是因为它是二板的关系，Century Logistic 完全吸引不到基金经理的垂青。30大股东列表里，都是个人投资者。在现今市场，或许也是一件好事。

唯一我不喜欢的，就是董事薪酬。或许太高了些。。。

(71) 海鸥展翅

在市场一片惨淡淡的情况下，你我都熟悉的海鸥，再度展现出它的魅力，展翅翱翔云端。

海鸥的掌托人是前一阵子为捍卫商联控股小股东利益的发起人。

看看它的成绩单，我们就不难发现，即使在市场一片乌云时刻，能够交出好成绩的公司，还是能够一支独秀，屡创新高。

通过积极的股票回购，海鸥不但稳住了股价的波动，更在最新季度创纪录的盈利表现之际，大方的派发 32仙终期股息，再加上每 25股送一库存股。

这简直就是乐坏了股东。

(71) 非常满意的一通电话

今早，我打了电话给 UMCCA 的 Mdm Leong. 这是我最为满意的一通电话。

我：“我是 UMCCA 的小股东。想请教一些关于 UMCCA 最新季度财报的详情。”

梁：“哦，是的。有什么我可以帮到你吗？”

我：“我想知道，UMCCA 在脱售 Pacific Mas 后的所得，将会如何运用？”

梁：“第一，我们已经宣布派发历来最高的股息。”

我：“对不起，我不同意。这 45仙的股息，我认为是理所当然的。其实，UMCCA 今年的派息率还低于去年的 80%。”

梁：“是的。我们暂时保留起 152mil 的脱售资金，另一个原因是我们要发展加利曼丹 20，000英亩的种植地。那将需要大约 300mil 的资金。

我：“请问，那片地是空的，还是已经有种植油棕？”

梁：“只有 200 英亩是已经种植。其余的有待开发。”

我：“那我不是要等7年才看到盈利？”

梁：“或许不必。我已经在 UMCCA 工作了 22年，以UMCCA 过去的经验，大概在第三年就可以看见回酬了。”

我：“最近政府宣布的暴利税，知否会对公司的盈利带来重大的影响？”

梁：“我相信我们可以安然度过。UMCCA 现在的 landbank 大约 34，000英亩。一半是在半岛，另一半在东马。虽然我们得为半岛付较高的暴利税，但却可以因为税务的分别，在东马省下另一笔税务。而且，以目前的油棕价，和我们的成本掌控，我们可以轻易的应付。”

我：“你可以更详细的解释UMCCA 的成本掌控吗？”

梁：“我们到目前为止，每英亩的成本还是控制在 RM700 以下。有些公司因为肥料和能源的涨价，已经超越 RM800。”

我：“你们是如何做到的？”

梁：“我们在年头已经向肥料供应商买进一整年的肥料，直到 2009年，二月。所以，我们今年的肥料成本还是低价的。”

我：“对了，马六甲政府强制收购 UMCCA 的土地事件进展如何？”

梁：“哦，那是始于 1999年。我们不满意他们的出价，因此将这事带上法庭。最终，法庭判每英亩价位 36千，加利息。”

我：“哦，那是很不错的价钱。”

梁：“是的。所以，管理层会尽一切能力捍卫股东权益。”

我：“那么，管理层是否觉得 UMCCA 的股价没有反映出公司潜在的价值？”

梁：“哈，我们意识到这一点。也有其它的股东像 Mr. Chan 你提出相同的问题。其实，自去年开始，已经有几家证卷行拜访我们，也显示出他们对 UMCCA 的兴趣。今年，已近有一家外资基金持续买进 UMCCA 的股票。

我：“这我知道。可是，UMCCA 的股价还是没什么大作为。

梁：“对，其中一个原因就是票数流通量太少，导致大型基金缺乏兴趣。”

我：“那么，管理层是否有打算利用盈余派发红股来提高股票流通量？”

梁：“这事已有很多股东提问。我们会认真研究。不过，事有两面。当流通量提升，公司的股价波动也会比较激烈，也不排除会引至投机。这事我们管理层所不希望见到的。”

我：“好的。请问今年的 AGM 在几时，哪里？”

梁：“哦，将会在八月尾，在马六甲的新大厦。Mr. Chan, 我们真诚的很希望你能出席。

我：“不过，我在 KL 工作，马六甲好远喔。”

梁：“就是因为这样，所以公司特别安排在星期五。这样，你也可以带同家人来度假。”

我：“好吧。如果可以，我会尽量出席。”

梁：“倘若真的无法出席，如果你有任何时间来马六甲，请予我通知。我们非常欢迎你来参观我们的公司。我会尽一切努力安排公司的 ＣＥＯ　与你见面，让你了解更多的详情和公司运作。我也可以当你的导游。”
我：“我非常感谢和听到你如此的回答。你能如此回复一个小股东，令我十分赞赏和意外。”

梁：“哦，请别这么说。我们对每一个股东都很重视，不会因为他们的持股多寡而持有不同的标准。”

我：“请问ＩＣＡＰ还有增持ＵＭＣＣＡ的股票吗？”

梁：“哦，你说ＩＣＡＰ的Mr. Tan. 是的，他于２００４／５年拜访过我们，然后就开始买入我们的股票。他的持股成本应该是RM3.00-4.00 之间。不过，他好像在公司股票上涨超过RM8.00 时卖出了，赚取很可观的盈利。最近他是没有再买进。不过，至于他是否完全卖出还是减持，就得等待最新的股东权益报表。

我：“好的。谢谢你的回答。再见。”

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挂上电话，我在思索为何陈鼎武要卖出？可能，他就得原产品的泡沫即将来临，就像他在ICAP报告所说的。

如果这样，我该如何？

(70) 非也，非也

乍看之下，UMCCA 似乎很大方，详细研究，它好像还没把脱售 Pacific Mas 所得的 RM153,302,998 或相等于每股 RM1.14 分给股东。

这次的高股息，是因为种植盈利而分的。

2007 年，EPS ：38.73，DPS ：31.00。所以，DPS/EPS = 80%

2008年，EPS ：72.07，DPS ：55.00。所以，DPS/EPS = 76.3%

相比之下，UMCCA 还保留比去年更高的盈利。

因此，UMCCA 的最新现金保留，从去年的 132mil，爆增至今年的 341mil.

这是相等于每股 RM2.54 的现金，而且没有负债。即使派发了 45仙的终期股息，每股现金还有高达 RM2.09！！

UMCCA 留这么多钱来干嘛？

或许是等待多一段时间才宣布派特别股息，就像之前的 PPB。。。

(69) UMCCA 的大红包

UMCCA 的种植业务平稳。虽无大惊喜，不过通过脱售 Pacific Mas 所带来的盈利，管理层也大方的派发 45仙的股息。总算没有令我的期待落空。

问题是，随着脱售 Pacific Mas，UMCCA 接下来的季度盈利也将冲淡少许。

该怎么办呢？。。。。

有了，写信问管理层就是。。。

(68) 耐心讓誰賺了錢?

贴上这篇文章，因为我是 。。。 （哈哈）
可是，我不知道是否真的有那么一天实现文章所言。。。

全球大富豪巴菲特40多年來每年的投資報酬率均超過20%，在被問及他的投資秘訣的時候，他表示只投資自己熟悉的產業，且不做短線，他奉勸人投資要有耐心，有耐心等待，有耐心做足功課。
有耐心確實是投資者的良好心理之一，不隨波逐流，不盲目跟從別人，也不輕易放棄目標，踏踏實實做好自己投資項目的分析，並且安心等待最佳時機的到來。

NO.1金牛座一直被認為和金錢更有緣分，很大程度上是因為他們的耐心幫他們實現了投資目標。
摩羯座和獅子座亦能靠自己的耐心和執著賺到錢。天蠍座投資一旦成功，便會成為目標明確、耐心執著前進的投資正面教材，沒錯，他們的耐心確實使他們獲得了較大收益，但殊不知，也有一部份天蠍座因為“耐心＂地等待一個不適宜的項目而賠錢，大賺大賠這種賭徒般的生活也正符合天蠍座的心理。耐心是把雙刃劍，有人光具備了這點，而忽略了其他重要因素，諸如“決心”和“信心”，導致錯過機會後悔莫及。

NO.2有一些星座的投資者，和“耐心＂無緣。比如白羊座、雙子座、水瓶座、雙魚座，他們從不奢望自己成為因耐心而賺錢的那一位。因為他們瞭解自己的優勢，也能通過其他方式獲得不錯的收益。
NO.3 處女座有耐心是眾所周知的，但過猶不及，在完美主義思想的要求下，很可能當他們自認分析清楚了形勢的時候，形勢已經產生了變化，於是再分析、再等待耽誤了時間。

巨蟹座和天秤座其耐心不遜於別人，但也許是對自己缺乏信心，他們太容易受環境影響，最後的收益情況應該取決於他們所聽信的人的投資眼光。

射手座他們的耐心更可以看為“隨心”，他們坦然隨性的性格很可能無心插柳柳成蔭，每每這時，射手座就成為那些潛心苦研投資策略的人們嫉妒的對象。

雙子座和水瓶座在短線投資上就非常佔優勢，思維敏捷反應迅速往往讓他們在機會面前捷足先登。
白羊座行動力強，需要決斷力的時候他們勝人一籌。雙魚座感性多慮，他們對事物超強的直覺和感性認識經常幫了大忙。

(67) Common Stock & Uncommon Profit (1)

这是一本超棒的书。作者，菲利普.费雪，在书中的前言中提到，他花了 15年的时间，才明白这本书中写的是什么。显而易见，投资这条路，没有捷径可言，而投资经验的累计将帮助认真的投资人获得最终的利益。

我尝试将书中的要点摘录。

第一章 ：过去提供的线索

大部分投资人终其一身，依靠有限的几只股票，长时间持有，就为自己或子女奠下成为巨富的基础。

过去已有很多类是的机会，今天可能更多。

第二章 ：“闲聊”有妙处

资讯来源众多，有时令人怀疑，模糊。而对外和对公司内部管理层多一点闲聊，就多一点了解。也就能更详细地填补对公司空白画面的资料。

第三章 ：买进哪支股票

1．这家公司的产品或服务有没有充分的市场潜力，至少几年内营业额能否大幅成长？
2．为了进一步提高总体销售水平，发现新的产品增长点，管理层是不是决心继续开发新产品或新工艺？
3．和公司规模相比，这家公司的研究发展努力，有多大的效果？
4．这家公司有没有高人一等的销售组织？
5．这家公司的利润率高不高？
6．这家公司做了什么事，以维持或改善利润率？
7．这家公司的劳资和人事关系是不是很好？
8．这家公司的高级主管关系好吗？
9．公司管理层的深度够吗？
10．这家公司的成本分析和会计记录做得如何？
11． 是不是在所处领域有独到之处？它可以为投资者提供重要线索，以了解此公司相对于竞争者，是不是很突出？
12． 这家公司有没有短期或长期的盈余展望？
13． 在科预见的将来，这家公司是否会大量发行股票，获取足够的资金，以利公司发展，现有持股人的利益是否因预期中德成长而大幅受损？
14． 管理层是不是只向投资人报喜不报忧？
15． 这家公司管理层的诚信正直态度是否毋庸置疑？

第四章 ：要买什么？

用于投资股票的资金，只能是真正多余的资金。

投资人应该利用以上 15点来判断和买进优秀的成长型公司，把目标放在长期获利上。

第五章 ：何时买进？

买进时机，和成长股本身的特性有关。在可预见该公司未来成长动力和安全的情况下，买进并持有。

菲雪提到，只要投资人认真挑选优秀的股票，即使投资后不久，不巧碰到正常的经济萧条周期，投资人对这种风险可以泰然处之。因为在相当长的时期内，手中的持股都是精挑细选出来的。

投资人应该不理会整体景气或股市趋势的臆测之词。反之，合适的买进机会一出现，就应该投入适当的金额买进股票。

经济景气的循环，乍看之下风险最高的做法，反而最安全。在确定某家公司值得投资时，放手去投资便是。因为推测而产生的恐惧或希望，或者起于揣测而获得的结论，不应令你却步。

第六章 ：何时卖出？

1．原始买进的动作犯下错误，也就是公司的发展不如预测好。
2．公司发生变化，时移势转，盈利每况愈下，就应该卖出。
3．当发现和肯定另一只股是更好的选择时，可以考虑换股。

菲雪强调，一旦某只股票申选起来后，而且历经时间的考验，就很难找到理由去卖它。由于担心大盘可能如何而延后买进值得投资的股票，长期而言，是损失惨重的做法。

最荒谬的是，单单认为手中持股已有很大的涨幅，大部分的上涨潜力可能耗尽，所以卖出，转而买进还没上涨的其他股票。

菲雪将这章归纳成一句话 ：如果当初买进股票时，事情做得很正确，则卖出的时机是 ：几乎永远不会到来。