(120) 3大業務盈利蒙塵 分析員逆轉全利資源

（吉隆坡3日訊）今時不同往日，全利資源(QL，7084，主板消費股)三大核心業務風雲變色，原本成為主要推動力的魚肉醬、畜牧和原棕油業務顯著放緩，導致原本明亮的盈利展望迅速逆轉，導致大馬研究分析員大幅下調其財測和評級。全利資源旗下三大核心業務，包括魚肉醬、畜牧和原棕油的成長緩和，盈利貢獻預期大幅受挫，讓其前淨利也即時蒙塵。相比過去6個月的市場評估，分析員都認為，魚肉醬、飼料和原棕油的高售價，及高銷售成長將繼續扶持全利資源；然而經濟衝擊，需求量不如當初，拉低價格和其賺幅。

在8月份期間，亞歐美投資銀行研究主管邱武益就曾提到，魚肉醬需求強勁，意味出口及本地食用量，可推高魚肉醬價格。隨著出口銷售都以美元作單位，該公司能夠從令吉走弱獲益。眼看風勢正往該公司吹，但是，今非昔比，大馬研究分析員認為，其盈利將受到多方面夾擊。

全利資源在週三大熱，成交量從週二的18萬3500股，漲升到99萬3100股，而全天下跌3仙或1.28%，以2.32令吉掛收。年初迄今，該股最高價位是6月2日的2.987令吉，最低則是10月28日寫下的2.08令吉。

魚肉醬價格突暴跌截至現財政年次季，全利資源的魚肉醬銷售表現依舊強勁。惟出乎預料，在今年10月份，其魚肉醬價格暴跌43%，相信是因為日本、新加坡及韓國客戶的需求，大幅減少所引致。有鑒於此，分析員削減2010年的魚肉醬價格預測11%。分析員認為，全利資源將會在本地大力推展其魚肉醬相關產品，以應付海外需求降低的問題。截至今年9月的半年時間內，其魚肉醬業務的盈利增長高達40%，佔集團中期稅前盈利5700萬令吉的48.5%。由於穀粒及大豆售價走低，全利資源的畜牧業務盈利，預計會在2010財政年滑落10至15%。雖然該公司保持平均標高售價6到7%，可是穀粒及大豆的價格劇減40至60%，將把此業務的盈利大幅拉低。

在09財政年上半年，畜牧業務的營運寫下24%的盈利漲幅，達2400萬令吉，並給集團帶來42%的稅前盈利。隨著原棕油價格暴跌到近期每公噸1607令吉的水平，預計全利資源的原棕油業務，將保持低靡。目前，分析員預計旗下沙巴種植部分的搾果廠和入帳額，所貢獻盈利將減少到1250萬令吉。無論如何，這業務的近期貢獻僅達9%。此外，全利資源面臨的風險還包括，印尼盾走弱，或許會導致原本預期可從印尼泗水(Surabaya)的建設中魚肉醬廠，取得的回酬也會隨之稀釋。新廠的建設工程將在2010年1月份竣工，耗資高達800萬美元。

全利資源評級調降大馬研究分析員把全利資源09財政年的盈利預測下修8%，而2010和2011財政年的財測，更是分別大幅調整30%及35%。因此，調整後的淨利預測，將分別是9100萬、8300萬和9100萬令吉。他認為，2010財政年，該公司將首度面對盈利縮減，淨利將在這年減少8%。雖然全利資源管理層重申其25到30%的股息派發政策，惟大馬研究分析員調低其09到2011財政年的盈利預測，所以，每股股息也被調降，09財政年股息預測為8仙，2010財政年為7.5仙，而2011財政年則回升到8仙。相比5年的歷史盈利年複合成長率25%，該公司的成長展望進一步惡化，特別是隨著2010財政年的盈利預測縮減8%。

因此，該分析員把該股的投資評級，從「買進」調低至「賣出」，合理價下修到2令吉，明顯低於之前的3.43令吉。