变形金刚值多少?

其实,我对这家公司并没有很深入的了解. 只不过, 看到它健康的资产负债表, 成长而稳健的业绩感兴趣.
它的系列产品也不难理解. 有兴趣的朋友就到它的网站看看就能了解了.

上图是公司 5 年来的业绩简报.
从以上的表, 可以看出公司的盈利每年都在稳健的高成长. (>20%)
这是其一.
第二, 公司除了本地业务, 也积极开拓外国市场. 业绩也表现出色. 这除了可以减少本地需求的依赖, 也有更大的市场成长空间.

一场经济风暴, 打倒很多公司. 也把很多公司的业绩重创.
这只金刚, 却表现突出. 虽然前两个季度的业绩有点倒退, 但还是维持强稳的盈利.
Q2 的业绩随着经济的复苏, 它也突破了历来的高盈利. 进而把公司上半年的业绩再推向成长. 难能可贵的在艰苦的营业环境下, 依然成长 11%. 随着下半年经济趋向复苏, 相信公司要交上成长的业绩并不难, 至少也能保持稳健的盈利.

再看看公司整体的资产负债表:
1. 近乎零负债
2. 现金强稳
3. 库存减少 - 代表需求提高
4. 净利润率保持良好

从以上几个方面看来, 公司的营业额在面对经济循环, 还是能保有一定的竞争力. 就如其董事在 2008 年报里的文告 :
"our products are very resilient to economy downturn".

另外, 加分点:
1. 公司已经建议把其下的 SEB 上市. 由此来看, 老板至少有一股雄心壮志. (详情再以下分解)
2. 载至 Q2-09 的业绩, STC 的保留盈余已经足够发送 1-1 红股. 如果这个名字非常 china-man 的 cina apek 当真有那股雄心壮志, 我觉得发送红股的可能非常高. 虽然红股对股东并没有实际的利益, 但却会引起市场对公司的有利评估, 进而提高估值.

隐忧: 应收账款!
从 BALANCE SHEET 看, 这应收账款竟然高达 66,517. 比一个季度的总营业额还要高. 也就是说, 公司的账期超过 3 个月!
于是, 我打了电话去 STC 确认.
接电话的 MR WANG/WONG, 很坦白说, "是的. 公司给予的账期介于 90-150 天不等. 原因是和公司来往的多数是 DEALER. 而, 这些 DEALER 多数都和公司来往了很多年. Q2 的 AR 比较高是因为 SEB 的关系. 不过, 由于和客户长远的伙伴关系, 到目前为止, 公司在这方面并没有面对很大的问题. 而且公司也已经为这 AR 报备. 所以, 这 AR 是可控制的."


以一间成长 >20% 的公司, 资产负债表稳健, 股价却是出奇的底.
RM1.30, 这相等于 2009 年度化的 PE 大约为 6 倍! 这简直是难以置信的被低估!
而且, 公司的盈利是非常可预见的. 事实证明, 即使是经济风暴其间, 公司还是保持非常稳健的盈利. 那么, 要这样的公司亏钱, 似乎不太可能.
公司赚钱的本领也很强, ROE > 20%!
虽然公司的派息率不高, 但也无可厚非. 保留的盈利都很好的运用在公司的成长.

更令人兴奋的莫过于 STC 即将把其下的 SEB 上市.
SEB 和 AFFCOM 另外还结成 JV, 专著在成长蓬勃的 O&G.
从 SEB 的 PROFORMA INCOME STATEMENT 来看, 这也是一间拥有很好成长的公司.

我用 STC 在网站公布的资料, 粗略计算如下:

如果, STC 把 SEB 的 IPO 定价在 PE 6, 那么 SEB 将贡献每股 45 仙于 STC.
上市后, STC 依然持有 65% 的 SEB, 盈利短期会被稀化, 但却可以从 SEB 上市得到一笔不错的收入.
另外, STC 也保留 10% SEB 股权于现有的 STC 股东认购.
我觉得, 这批 10% 给股东的价格, 应该会比 IPO 发售价来得底, 毕竟要照顾一下现有的 STC 股东嘛.
如果经济复苏前景乐观, SEB 上市计划应该是在明年 Q1.
那么, 那段时间上市时间如果理想, 以 SEB 稳健的盈利表现, 要迎来投资者的青睐, 应该不难预测上市会带来溢价.

所以, RM1.30 的 STC 当然值得买进.
毕竟, 上扬的机会大于下跌的空间.