终于转工成功了。
九月开始，我将从现有的轻松，无压力，大把自己时间的工作环境，转至属于 Country Manager 的直属部门，负责 Photovoltaic。
肯定的，压力会从零升至 100。
这个行业，是新兴行业，全球的 PV 市场，被 4 家捷足先登的公司近乎垄断。这些 PV 的公司，每年的业绩和盈利都翻倍成长。在股市一片低迷下，这类公司的 PE 竟然还高企于 100 倍的成交价。夸张的令我咋舌。有些 PV 的公司，在上市短短的 3-4 年间，其公司市值竟然比超越 200 年老字号的 DUPONT 还要高。
其中的三间，由于大马政府给与非常高的税务优惠，都来大马设厂。而且，产量冠全球。
所以，这是我公司未来几年最注重的行业。而我，就是要从零开始。
我在工作上的成就，是英雄还是狗熊，成败就是看这一朝了。
Thursday, August 28, 2008
Wednesday, August 27, 2008
(85) QL – 小而美
QL 刚刚公布了 Q1-09 的季报。在市场一片凄凉和艰难营运的情况下，这艄渔船还是乘风破浪的向前挺进。最新季度的表现，q-o-q 增长了 10%，y-o-y 更是标青的增长了 39.7%。 虽然我老爸的渔业还是一样艰难，不过也为 QL 的成就沾上一点光。
QL 的生意分为三部分，MPM，POA 和 ILF。
其中，MPM 是其主干。POA 则是最低的贡献者。
只要 MPM 和 ILF 继续成长，那么 CPO 价钱的回落，就不会对 QL 的整体营运带来太大的冲击。
QL 的生意分为三部分，MPM，POA 和 ILF。
其中，MPM 是其主干。POA 则是最低的贡献者。
只要 MPM 和 ILF 继续成长，那么 CPO 价钱的回落，就不会对 QL 的整体营运带来太大的冲击。
Monday, August 25, 2008
(84) Peter Lynch
彼得林奇（Peter Lynch）生于1944年1月19日，是一位卓越的股票投资家和证券投资基金经理。目前他是富达公司（Fidelity Investments）的副主席，富达基金托管人董事会成员之一，现居波士顿。
在彼得林奇出任麦哲伦基金（Magellan Fund）的基金经理人的13年间，麦哲伦基金管理的资产由2000万美元成长至140亿美元，基金投资人超过100万人，成为富达的旗舰基金，基金的年平均复利报酬率达29.2%。
彼得林奇是美国最大的投资基金——麦哲伦基金（Magellan Fund）的基金经理。他从1977年管理麦哲伦基金以来，到1990年麦哲伦基金的价格提高了20多倍，曾被美国《时代》周刊誉为“第一理财家”。
彼得林奇值得借鉴的投资经验是：选择股票要选择高成长的绩优股。通常情况下高成长绩优股的本益比比较高，存在一定的市场风险。 在这种情况下要想从中获利取决于两方面：一方面公司有进一步成长的潜力，进一步的成长是看高股价的信心所在。 另一方面，要具有一定的潜在利好，潜在利好的兑现利于股价的进一步推高。
盈利增长是关键
从高成长的角度，彼得林奇认为，本益比高的公司不一定比本益比低的公司机会小，关键看未来盈利的增长率。如果一家公司呈高速增长，即使是高本益比仍能比本益比低、增长速度较慢的公司获利大。
林奇举了这样一个例子对他的观点进行证实：一家公司目前是20倍的本益比，每股盈利1美元，即股价为20美元，每年以20％的速度发展；另一家公司以10倍的本益比出售，每股盈利1美元，即共10美元，每年以10％的速度发展。 一年以后，第一家公司每股将获利1.20美元，而第二家公司每股获利为1.1美元。十年以后，第一家公司每股盈利达到6.19美元，而且如果它仍以20倍的本益比计算，市场价格应该是123.80美元。 而在此期间，那家利润增长为10％的公司，每股盈利2.85美元，按以10的本益比计算，意味着28.50美元的市场价格，仅为第一家公司的四分之一左右。
账面价值研判
另外的值得借鉴的投资经验是账面价值的研判，彼得林奇认为账面价值常常与公司的实际价值不对等。市场上有时会出现股价低于账面价值的情况，表面上投资者可以以便宜的价钱买到了想要的股票。 但实际上，账面价值常常大大超过或低于股票的实际价值。
假定说一家公司的资产为10亿元，负债为8亿元，结果账面价值是2亿元。 假如10亿元的资产在破产拍卖中只能卖得5亿元，那么实际上账面价值就是负3亿元。公司不仅一钱不值，还倒欠不少呢。
投资者在按账面价值购买一种股票时，必须对这些资产到底值多少有一个详细的了解。 喜欢积少成多 彼得林奇喜欢积少成多，即使是很少的利润也不拒绝。他喜欢每天作一些小决定，而不是每年作几个大决定。 他觉得每天作一些小决定所发生的错误损失，要比一下子作几个大决定所发生的错误损失少得多。
他认为市场有效率理论是荒唐的。 此外，彼得林奇也采取鲸鱼般的投资方式。鲸鱼先不加选择地、快速地大量地吞食海洋生物，然后通过鲸须选择很少的部分留下来，其余的则排除出去。 林奇在看到投资机会时，也是先买一大批股票，然后经过研究，最终选择一小部分股票继续持有，其余的则全部卖出。
“鸡尾酒会”投资理论
彼得林奇认为，当某一股票市场一度看跌，而同时又无预期其会看涨时，纵使股市略有上升，人们也不愿谈论股票问题，我们称这一时期为第一阶段。
第一阶段：股市或涨 在这一阶段，如果有人慢慢地走过来，问我从事何种职业，而我回答说“我从事共同基金的管理工作”，来人会客气地点一下头，然后扭头离去。假如他没有走，他会迅速地转移话题，讲凯尔特人玩的游戏，即将到来的大选，或者干脆说天气。过一会儿，他会转到牙科医生那儿，说说牙床充血什么的。 当有10个人都情愿与牙医聊聊牙齿保健，而不愿与管理共同基金的人谈股票时，股市就可能涨。
第二阶段：股市涨15% 在第二阶段，在我向搭讪者说明我的职业后，他可能会和我交谈长一点，聊一点股票风险等。人们仍不大愿谈股票，此间股市已从第一阶段上涨了15％，但无人给予重视。
第三阶段：股市涨30% 到了第三阶段，股市已上涨了30％，这时多数的鸡尾酒会参加者都会不理睬牙医，整个晚会都围着我转。 不断有喜形于色的人拉我到一边，向我询问该买什么股票，就连那位牙医也向我提出了同类问题，参加酒会的人都在某种股票上投入了钱，他们都兴致勃勃地议论股市上已经出现的情况。
第四阶段：股市下跌信号 在第四阶段，人们又围在我身边，这次是他们建议我应当买什么股票，向我推荐三四种股票。随后几天，我在报纸上按图索级，发现他们推荐的股票都已经涨过了。当邻居也建议我买什么股票，而我也有意听从时，正是股市已达到峰颠、下跌就要来临的准确信号。 “鸡尾酒会”理论并不是放诸四海而皆准的理论，彼得林奇也提醒人们对这种理论的态度应当是各取所需，切忌盲目迷信。
25条黄金规则
投资是令人激动和愉快的事，但如果不作准备，投资也是一件危险的事情。 投资法宝不是得自华尔街投资专家，它是你已经拥有的。你可以利用自己的经验，投资于你已经熟悉的行业或企业，你能够战胜专家。 过去30年中，股票市场由职业炒家主宰，与公众的观点相反，这个现象使业余投资者更容易获胜，你可以不理会职业炒家而战胜市场。 每支股票背后都是一家公司，去了解这家公司在干什么。 通常，在几个月甚至几年内公司业绩与股票价格无关。但长期而言，两者之间100％相关。
这个差别是赚钱的关键，要耐心并持有好股票。 你必须知道你买的是什么以及为什么要买它，“这孩子肯定能长大成人”之类的话不可靠。 远射几乎总是脱靶。 持有股票就像养育孩子，不要超出力所能及的范围。
业余人士大概有时间追踪8至12家公司。不要同时拥有5种以上的股票。 如果你找不到一支有吸引力的股票，就把钱存进银行。 永远不要投资于你不了解其财务状况的公司。买股票最大的损失来自于那些财务状况不佳的公司。仔细研究公司的财务报表，确认公司不会破产。 避开热门行业的热门股票。最好的公司也会有不景气的时候，增长停滞的行业里有大赢家。
对于小公司，最好等到它们有利润之后再投资。 如果你想投资麻烦丛生的行业，就买有生存能力的公司，并且要等到这个行业出现复苏的信号时再买进。 如果你用1000元钱买股票，最大的损失就是1000元。但是如果你有足够的耐心，你可以获得1000元甚至5000元的收益。
个人投资者可以集中投资几家绩优企业，而基金经理却必须分散投资。持股太多会失去集中的优势，持有几个大赢家终生受益。 在每个行业和每个地区，注意观察的业余投资者都能在职业炒家之前发现有巨大增长潜力的企业。
股市的下跌如科罗拉多州1月份的暴风雪一样是正常现象，如果你有所准备，它就不会伤害你。每次下跌都是大好机会，你可以挑选被风暴吓走的投资者放弃的廉价股票。 每个人都有足够的智力在股市赚钱，但不是每个人都有必要的耐力。如果你每遇到恐慌就想抛掉存货，你就应避开股市或股票基金。 总有一些事情需要操心。不要理会周末的焦虑和媒体最新的危言耸听。卖掉股票是因为公司的基本情况恶化，而不是因为天要塌下来。
没有人能够预测利率、经济形势及股票市场的走向，不要去搞这些预测。集中精力了解你所投资的公司情况。 分析30家公司，你会发现1家基本情况超过预期；分析6家，就能发现5家。在股票市场总能找到意外的惊喜——公司成就被华尔街低估的股票。 如果不研究任何公司，你在股市成功的机会，就如同打牌赌博时，不看自己的牌而打赢的机会一样。 当你持有好公司股票时，时间站在你这一边，你要有耐心——即使你在头5年中错过了沃尔玛特股票，但在下一个5年它仍是大赢家。
如果你有足够的耐性，但却既没有时间也没有能力与精力去自己搞研究，那就投资共同基金吧。这时，分散投资是个好主意，你该持有几种不同的基金：增长型、价值型、小企业型、大企业型等等。投资6家同类共同基金不是分散投资。 在全球主要股票市场中，美国股市过去10年的总回报排名第八。通过海外基金，把一部分投资分散到海外，可以分享其他国家经济快速增长的好处。
长期而言，一个经过挑选的股票投资组合总是胜过债券或货币市场账户，而一个很差的股票投资组合还不如把钱放在坐垫下。
在彼得林奇出任麦哲伦基金（Magellan Fund）的基金经理人的13年间，麦哲伦基金管理的资产由2000万美元成长至140亿美元，基金投资人超过100万人，成为富达的旗舰基金，基金的年平均复利报酬率达29.2%。
彼得林奇是美国最大的投资基金——麦哲伦基金（Magellan Fund）的基金经理。他从1977年管理麦哲伦基金以来，到1990年麦哲伦基金的价格提高了20多倍，曾被美国《时代》周刊誉为“第一理财家”。
彼得林奇值得借鉴的投资经验是：选择股票要选择高成长的绩优股。通常情况下高成长绩优股的本益比比较高，存在一定的市场风险。 在这种情况下要想从中获利取决于两方面：一方面公司有进一步成长的潜力，进一步的成长是看高股价的信心所在。 另一方面，要具有一定的潜在利好，潜在利好的兑现利于股价的进一步推高。
盈利增长是关键
从高成长的角度，彼得林奇认为，本益比高的公司不一定比本益比低的公司机会小，关键看未来盈利的增长率。如果一家公司呈高速增长，即使是高本益比仍能比本益比低、增长速度较慢的公司获利大。
林奇举了这样一个例子对他的观点进行证实：一家公司目前是20倍的本益比，每股盈利1美元，即股价为20美元，每年以20％的速度发展；另一家公司以10倍的本益比出售，每股盈利1美元，即共10美元，每年以10％的速度发展。 一年以后，第一家公司每股将获利1.20美元，而第二家公司每股获利为1.1美元。十年以后，第一家公司每股盈利达到6.19美元，而且如果它仍以20倍的本益比计算，市场价格应该是123.80美元。 而在此期间，那家利润增长为10％的公司，每股盈利2.85美元，按以10的本益比计算，意味着28.50美元的市场价格，仅为第一家公司的四分之一左右。
账面价值研判
另外的值得借鉴的投资经验是账面价值的研判，彼得林奇认为账面价值常常与公司的实际价值不对等。市场上有时会出现股价低于账面价值的情况，表面上投资者可以以便宜的价钱买到了想要的股票。 但实际上，账面价值常常大大超过或低于股票的实际价值。
假定说一家公司的资产为10亿元，负债为8亿元，结果账面价值是2亿元。 假如10亿元的资产在破产拍卖中只能卖得5亿元，那么实际上账面价值就是负3亿元。公司不仅一钱不值，还倒欠不少呢。
投资者在按账面价值购买一种股票时，必须对这些资产到底值多少有一个详细的了解。 喜欢积少成多 彼得林奇喜欢积少成多，即使是很少的利润也不拒绝。他喜欢每天作一些小决定，而不是每年作几个大决定。 他觉得每天作一些小决定所发生的错误损失，要比一下子作几个大决定所发生的错误损失少得多。
他认为市场有效率理论是荒唐的。 此外，彼得林奇也采取鲸鱼般的投资方式。鲸鱼先不加选择地、快速地大量地吞食海洋生物，然后通过鲸须选择很少的部分留下来，其余的则排除出去。 林奇在看到投资机会时，也是先买一大批股票，然后经过研究，最终选择一小部分股票继续持有，其余的则全部卖出。
“鸡尾酒会”投资理论
彼得林奇认为，当某一股票市场一度看跌，而同时又无预期其会看涨时，纵使股市略有上升，人们也不愿谈论股票问题，我们称这一时期为第一阶段。
第一阶段：股市或涨 在这一阶段，如果有人慢慢地走过来，问我从事何种职业，而我回答说“我从事共同基金的管理工作”，来人会客气地点一下头，然后扭头离去。假如他没有走，他会迅速地转移话题，讲凯尔特人玩的游戏，即将到来的大选，或者干脆说天气。过一会儿，他会转到牙科医生那儿，说说牙床充血什么的。 当有10个人都情愿与牙医聊聊牙齿保健，而不愿与管理共同基金的人谈股票时，股市就可能涨。
第二阶段：股市涨15% 在第二阶段，在我向搭讪者说明我的职业后，他可能会和我交谈长一点，聊一点股票风险等。人们仍不大愿谈股票，此间股市已从第一阶段上涨了15％，但无人给予重视。
第三阶段：股市涨30% 到了第三阶段，股市已上涨了30％，这时多数的鸡尾酒会参加者都会不理睬牙医，整个晚会都围着我转。 不断有喜形于色的人拉我到一边，向我询问该买什么股票，就连那位牙医也向我提出了同类问题，参加酒会的人都在某种股票上投入了钱，他们都兴致勃勃地议论股市上已经出现的情况。
第四阶段：股市下跌信号 在第四阶段，人们又围在我身边，这次是他们建议我应当买什么股票，向我推荐三四种股票。随后几天，我在报纸上按图索级，发现他们推荐的股票都已经涨过了。当邻居也建议我买什么股票，而我也有意听从时，正是股市已达到峰颠、下跌就要来临的准确信号。 “鸡尾酒会”理论并不是放诸四海而皆准的理论，彼得林奇也提醒人们对这种理论的态度应当是各取所需，切忌盲目迷信。
25条黄金规则
投资是令人激动和愉快的事，但如果不作准备，投资也是一件危险的事情。 投资法宝不是得自华尔街投资专家，它是你已经拥有的。你可以利用自己的经验，投资于你已经熟悉的行业或企业，你能够战胜专家。 过去30年中，股票市场由职业炒家主宰，与公众的观点相反，这个现象使业余投资者更容易获胜，你可以不理会职业炒家而战胜市场。 每支股票背后都是一家公司，去了解这家公司在干什么。 通常，在几个月甚至几年内公司业绩与股票价格无关。但长期而言，两者之间100％相关。
这个差别是赚钱的关键，要耐心并持有好股票。 你必须知道你买的是什么以及为什么要买它，“这孩子肯定能长大成人”之类的话不可靠。 远射几乎总是脱靶。 持有股票就像养育孩子，不要超出力所能及的范围。
业余人士大概有时间追踪8至12家公司。不要同时拥有5种以上的股票。 如果你找不到一支有吸引力的股票，就把钱存进银行。 永远不要投资于你不了解其财务状况的公司。买股票最大的损失来自于那些财务状况不佳的公司。仔细研究公司的财务报表，确认公司不会破产。 避开热门行业的热门股票。最好的公司也会有不景气的时候，增长停滞的行业里有大赢家。
对于小公司，最好等到它们有利润之后再投资。 如果你想投资麻烦丛生的行业，就买有生存能力的公司，并且要等到这个行业出现复苏的信号时再买进。 如果你用1000元钱买股票，最大的损失就是1000元。但是如果你有足够的耐心，你可以获得1000元甚至5000元的收益。
个人投资者可以集中投资几家绩优企业，而基金经理却必须分散投资。持股太多会失去集中的优势，持有几个大赢家终生受益。 在每个行业和每个地区，注意观察的业余投资者都能在职业炒家之前发现有巨大增长潜力的企业。
股市的下跌如科罗拉多州1月份的暴风雪一样是正常现象，如果你有所准备，它就不会伤害你。每次下跌都是大好机会，你可以挑选被风暴吓走的投资者放弃的廉价股票。 每个人都有足够的智力在股市赚钱，但不是每个人都有必要的耐力。如果你每遇到恐慌就想抛掉存货，你就应避开股市或股票基金。 总有一些事情需要操心。不要理会周末的焦虑和媒体最新的危言耸听。卖掉股票是因为公司的基本情况恶化，而不是因为天要塌下来。
没有人能够预测利率、经济形势及股票市场的走向，不要去搞这些预测。集中精力了解你所投资的公司情况。 分析30家公司，你会发现1家基本情况超过预期；分析6家，就能发现5家。在股票市场总能找到意外的惊喜——公司成就被华尔街低估的股票。 如果不研究任何公司，你在股市成功的机会，就如同打牌赌博时，不看自己的牌而打赢的机会一样。 当你持有好公司股票时，时间站在你这一边，你要有耐心——即使你在头5年中错过了沃尔玛特股票，但在下一个5年它仍是大赢家。
如果你有足够的耐性，但却既没有时间也没有能力与精力去自己搞研究，那就投资共同基金吧。这时，分散投资是个好主意，你该持有几种不同的基金：增长型、价值型、小企业型、大企业型等等。投资6家同类共同基金不是分散投资。 在全球主要股票市场中，美国股市过去10年的总回报排名第八。通过海外基金，把一部分投资分散到海外，可以分享其他国家经济快速增长的好处。
长期而言，一个经过挑选的股票投资组合总是胜过债券或货币市场账户，而一个很差的股票投资组合还不如把钱放在坐垫下。
(83) VADS – 唯一令我另眼相看的 GLC
VADS 是 TM 旗下的子公司。
一直以来，我都不喜欢 GLC。我讨厌官僚作风。我坚信，一间优秀的企业应该自力更生，为股东创造长期的利益。如果公司与政治因素有所挂钩，那么在失去庇护时，这类公司必定首当其害。308 就见证了 GLC 猛跌的情形。如果 916 真的发生，那么 GLC 就会更加惨不忍睹。
那 VADS 又将如何自处？
VADS 初期的成长，的确是由 TM 撑腰。直到前两年，贡献 VADS 净利的，不再是 TM 的长期合约。VADS 已经逐渐建立起其自身的保护伞，与多间国内外的跨国公司建立起长期的合作关系。
VADS 的业务分为三大类 ：MNS – SIS – CCS。（可参考 VADS 的年报了解）
合约签订期为一至五年不等。如客户想要解除合约，须给与90天的通知。这样的合约条件和营运模式，对 VADS 有利。
规模大的公司如 AT&T, 在日常营业中，其中最怕的就是电脑网路问题。VADS 给与客户的承诺为 99.7% 的不受干扰。在这样的营运环境下，外来者想要抢生意，并不是一件简单的事。更换网路服务商，如果出现任何问题，将导致瘫痪，进而影响公司的日常作息。所以，只要能够提供优秀服务者，这长期的合约 / 盈利是可期的。
别的不提，就拿我公司杜邦 (DuPont) 而言，也是长期用固定的服务提供者。虽然有很多其他公司提供更优惠的条件，但公司始终用回同一间公司。
VADS 这几年，平均报上高于 20% 的 CGAR。 如果详细了解 VADS 的结构，或许投资者就会很惊讶 VADS 为何可以只用了 3千6百万的超低长期资产成本，为集团带来了高达 5 亿的营业额，和 5千万的净利，而且公司到目前为止，除了派息大方外，还保有超过一亿的净现金。
以 VADS 现有的 RM5.90 股价，其 PE 大约是 14倍。以一间能够支付大约 5% 股息，CGAR 大约为 28%，超高资产回酬的公司而言，我认为是不合理的。即使给与 20% 的折扣，其合理的 PE，在适当的时间，也应该处于至少 22 倍，也就是 RM9.40。
有 Organic Growth 的公司，除了能长期提高公司价值外，也能在熊市时期，为其股价提供别于一般的庇护伞。就像 VADS，QL等。周期性的公司，就会比较被外来因素牵引，就像种植股，船运股，汽车股，消费股，木材股，钢铁股，洋灰股，建筑股等等。
明白了不同公司，不同行业的性质，对投资的效绩也就更有利。
这一轮的熊市，我和 ICAP 一样，都是净买入。最新买入的，除了增加 Maybulk, 也买入了海鸥和 QL。
VADS，将是下一个的对象。
一直以来，我都不喜欢 GLC。我讨厌官僚作风。我坚信，一间优秀的企业应该自力更生，为股东创造长期的利益。如果公司与政治因素有所挂钩，那么在失去庇护时，这类公司必定首当其害。308 就见证了 GLC 猛跌的情形。如果 916 真的发生，那么 GLC 就会更加惨不忍睹。
那 VADS 又将如何自处？
VADS 初期的成长，的确是由 TM 撑腰。直到前两年，贡献 VADS 净利的，不再是 TM 的长期合约。VADS 已经逐渐建立起其自身的保护伞，与多间国内外的跨国公司建立起长期的合作关系。
VADS 的业务分为三大类 ：MNS – SIS – CCS。（可参考 VADS 的年报了解）
合约签订期为一至五年不等。如客户想要解除合约，须给与90天的通知。这样的合约条件和营运模式，对 VADS 有利。
规模大的公司如 AT&T, 在日常营业中，其中最怕的就是电脑网路问题。VADS 给与客户的承诺为 99.7% 的不受干扰。在这样的营运环境下，外来者想要抢生意，并不是一件简单的事。更换网路服务商，如果出现任何问题，将导致瘫痪，进而影响公司的日常作息。所以，只要能够提供优秀服务者，这长期的合约 / 盈利是可期的。
别的不提，就拿我公司杜邦 (DuPont) 而言，也是长期用固定的服务提供者。虽然有很多其他公司提供更优惠的条件，但公司始终用回同一间公司。
VADS 这几年，平均报上高于 20% 的 CGAR。 如果详细了解 VADS 的结构，或许投资者就会很惊讶 VADS 为何可以只用了 3千6百万的超低长期资产成本，为集团带来了高达 5 亿的营业额，和 5千万的净利，而且公司到目前为止，除了派息大方外，还保有超过一亿的净现金。
以 VADS 现有的 RM5.90 股价，其 PE 大约是 14倍。以一间能够支付大约 5% 股息，CGAR 大约为 28%，超高资产回酬的公司而言，我认为是不合理的。即使给与 20% 的折扣，其合理的 PE，在适当的时间，也应该处于至少 22 倍，也就是 RM9.40。
有 Organic Growth 的公司，除了能长期提高公司价值外，也能在熊市时期，为其股价提供别于一般的庇护伞。就像 VADS，QL等。周期性的公司，就会比较被外来因素牵引，就像种植股，船运股，汽车股，消费股，木材股，钢铁股，洋灰股，建筑股等等。
明白了不同公司，不同行业的性质，对投资的效绩也就更有利。
这一轮的熊市，我和 ICAP 一样，都是净买入。最新买入的，除了增加 Maybulk, 也买入了海鸥和 QL。
VADS，将是下一个的对象。
(82) PLENITUDE - 生不逢时的优秀地产股
Plenitude 刚公布了最新的全年业绩。营业额与净利都突破了上市以来的最高水平。
这一间公司，无论地库，现金，利润率，管理，都可以称得上是地产股中的 Super Star. 坦白讲，我真的找不到任何他的瑕疵。这粒鸡蛋里，还真的挑不到骨头。
可是，偏偏生不逢时。产业市场一片低迷，进而导致他的股票也乏人问津。
或许是管理层太过保守，导致
1．股票流通量少
2．公司长年赚大钱，但派息却很小气
以它现有的股价，PE 还不到 5 倍。若扣除了它手中的现金，PE 才区区的 2.5 倍。简直便宜到烂。以 RM2+ 的股价计算，单单买下这间公司，再将它的地库和槟岛的酒店卖出，就可以大赚特赚了，还可以免费得到公司一亿四千万的现金。
可惜，我不是亿万富豪。
这一间公司，无论地库，现金，利润率，管理，都可以称得上是地产股中的 Super Star. 坦白讲，我真的找不到任何他的瑕疵。这粒鸡蛋里，还真的挑不到骨头。
可是，偏偏生不逢时。产业市场一片低迷，进而导致他的股票也乏人问津。
或许是管理层太过保守，导致
1．股票流通量少
2．公司长年赚大钱，但派息却很小气
以它现有的股价，PE 还不到 5 倍。若扣除了它手中的现金，PE 才区区的 2.5 倍。简直便宜到烂。以 RM2+ 的股价计算，单单买下这间公司，再将它的地库和槟岛的酒店卖出，就可以大赚特赚了，还可以免费得到公司一亿四千万的现金。
可惜，我不是亿万富豪。
Friday, August 22, 2008
(81) Batu Kawan 的业绩
四个字 ：平平无奇。
其实，Batu Kawan 的业务很简单，也很容易预测。所以，他的业绩其实属于是预知型的。
在积极的股票回购下，Batu Kawan 正式成为了李家的控股公司。（〉50%）
不晓得李家会否将它私有化？
其实，Batu Kawan 的业务很简单，也很容易预测。所以，他的业绩其实属于是预知型的。
在积极的股票回购下，Batu Kawan 正式成为了李家的控股公司。（〉50%）
不晓得李家会否将它私有化？
Thursday, August 21, 2008
(80) Maybulk Q2 的成绩单
之前我预测，随着 BDI 的高企于 Q2，很可能就能带来所需的 RM129 mil, 以达至 2007 年的净盈利，而后的 Q3 和 Q4 的 Operating Income, 就是比 2007 年多出的净利了。
看了最新的 Q2 财报，有点更动。
营业额是预期中的上扬，但 Operating Income 却受阻于更高的开支。这开支是因为公司在高价脱售船只后，在向船务公司租借来作为日常营运的开支。所以，比起前季度的表现，明显下滑。只达到 RM86.7。不过，也是很好的成绩了。
另一点，公司于 Q3 即将纳入售船的净利，和我预估的有些出入。同样是 USD63.9mil, 不过，不是直接转换为马币。应该要扣除当初买船的成本。所以，即将纳入于 Q3 的净利为 RM158.5 mil. 那就和我之前预估的 RM204 相去 RM45.5。
总的来说，要达至去年的成绩，他还需要 RM129-RM86.7+RM45.5 = RM87.8。
难吗？应该也不难。单单 Q2 一个季度，就有 RM86.7。只要 BDI 保持在平均 7000 以上，今年的成绩，应该会好过去年。
那么，明年呢？哈哈，难咯。因为，它不可能把船全卖完。
从上面的例子可以看的出，这管理层是很不错的。买船成本 RM45.5，卖出净赚 RM158.8。在还没卖出之前，用来出租的船只，还可以为公司带来免税的客观净利。这盘生意怎样？相信不用多说了。
如果 Maybulk 接下来没卖船，那么来年的净利最少会减少一半。虽然公司握有丰厚的现金，但也不可能全用来派息，因为它需要保留现金在适当的时机买船。
公司也宣布了 10仙的股息。这也是历来最高的。但，由于公司免税的优惠将尽，所以历来的免税股息改成了 7.5 仙的 26% 税，和 2.5 仙的免税。
上半年的每股盈利 EPS = 31.42。如果公司保持大约 70% 的派息率，将是 22。换句话说，保守估计，还有 12 仙的股息将于年终和另一笔股息一同派发。当然，就看管理层的决定。
我觉得，要维持 30 仙的年终股息不是问题。以现在的 3.46 股价，40 仙的股息就是 11.5%。
看了最新的 Q2 财报，有点更动。
营业额是预期中的上扬，但 Operating Income 却受阻于更高的开支。这开支是因为公司在高价脱售船只后，在向船务公司租借来作为日常营运的开支。所以，比起前季度的表现，明显下滑。只达到 RM86.7。不过，也是很好的成绩了。
另一点，公司于 Q3 即将纳入售船的净利，和我预估的有些出入。同样是 USD63.9mil, 不过，不是直接转换为马币。应该要扣除当初买船的成本。所以，即将纳入于 Q3 的净利为 RM158.5 mil. 那就和我之前预估的 RM204 相去 RM45.5。
总的来说，要达至去年的成绩，他还需要 RM129-RM86.7+RM45.5 = RM87.8。
难吗？应该也不难。单单 Q2 一个季度，就有 RM86.7。只要 BDI 保持在平均 7000 以上，今年的成绩，应该会好过去年。
那么，明年呢？哈哈，难咯。因为，它不可能把船全卖完。
从上面的例子可以看的出，这管理层是很不错的。买船成本 RM45.5，卖出净赚 RM158.8。在还没卖出之前，用来出租的船只，还可以为公司带来免税的客观净利。这盘生意怎样？相信不用多说了。
如果 Maybulk 接下来没卖船，那么来年的净利最少会减少一半。虽然公司握有丰厚的现金，但也不可能全用来派息，因为它需要保留现金在适当的时机买船。
公司也宣布了 10仙的股息。这也是历来最高的。但，由于公司免税的优惠将尽，所以历来的免税股息改成了 7.5 仙的 26% 税，和 2.5 仙的免税。
上半年的每股盈利 EPS = 31.42。如果公司保持大约 70% 的派息率，将是 22。换句话说，保守估计，还有 12 仙的股息将于年终和另一笔股息一同派发。当然，就看管理层的决定。
我觉得，要维持 30 仙的年终股息不是问题。以现在的 3.46 股价，40 仙的股息就是 11.5%。
Wednesday, August 6, 2008
(79) 成也种植，败也种植
随着国际油价的下调，库存的增加，需求减缓，CPO 价钱这两个星期直线下滑，从 3500 下调至 2700。一度火红的种植股，变成了弃婴。可怜的我，忙忙碌碌了整年的原产品热潮，最后竟然 “得个桔”。
我的确有想过好几次，是放，还是握着。
看回我持有的种植股，UMCCA 或许是全种植股项猛挫之际，波动最小的。或许有丰厚的股息为支撑，也可能是持有它的外资基金依然不离不弃，还继续增持。在大资本股如 IOI，KLK， SIME 遭受外资大量抛售之际，它也算是个异数了。
BKAWAN 因为是 KLK 的母公司关系，KLK 的波动也就是对他最大的牵引。同样的情形，BKAWAN 管理层似乎还是信心满满，每当股价跌穿 RM10 时，便一直回购自家的股票。IOI 也是一样。他们都是一等一的企业家。专注的是企业的长期持续发展。那身为小股东的我，是否应该共进退？嘿。。。原来简单的投资，真的是知易行难。尤其是在考验你的耐性的关键时刻。
在我萌生卖出的同时，另一个念头一直在我脑海打转。
“如果当初你决定买入的原因不变，就不应该太在意短期的波动。”
那么，我当初买入的标准是什么？当然也只有我知道。所以，重新整理了我的思绪，决定依然是 “持有”。
我的确有想过好几次，是放，还是握着。
看回我持有的种植股，UMCCA 或许是全种植股项猛挫之际，波动最小的。或许有丰厚的股息为支撑，也可能是持有它的外资基金依然不离不弃，还继续增持。在大资本股如 IOI，KLK， SIME 遭受外资大量抛售之际，它也算是个异数了。
BKAWAN 因为是 KLK 的母公司关系，KLK 的波动也就是对他最大的牵引。同样的情形，BKAWAN 管理层似乎还是信心满满，每当股价跌穿 RM10 时，便一直回购自家的股票。IOI 也是一样。他们都是一等一的企业家。专注的是企业的长期持续发展。那身为小股东的我，是否应该共进退？嘿。。。原来简单的投资，真的是知易行难。尤其是在考验你的耐性的关键时刻。
在我萌生卖出的同时，另一个念头一直在我脑海打转。
“如果当初你决定买入的原因不变，就不应该太在意短期的波动。”
那么，我当初买入的标准是什么？当然也只有我知道。所以，重新整理了我的思绪，决定依然是 “持有”。
Monday, August 4, 2008
(78) 020808 – ICAP AGM
最近和自己公司的伙伴在研究两样产品，又搞 patent, 又 trademark 的，弄得有点忙。所以很久没空来Update 了。其中一个产品，如果成功推出，将是每个有车一族的喜讯，也是已经在市场畅销的 “水燃料节油器”。这个题外话，有兴趣的才另外讨论。
难得今天出席了 ICAP 的 AGM，就顺便抽点时间来写写。顺便 Update 一下，在最近的深跌中，我又增持了 Maybulk 和最新大举买入海鸥 （我老婆第一次问我 ：你买这样多啊 （海鸥）？）当然，百分比来说，ICAP 和 Maybulk 还是我的主力。
出席了 ICAP 的 AGM，才真正感受到 Tan Teng Boo 的魅力。
从招待处拿到 ICAP 的年报时，给我的第一感觉就是，ICAP 真的不同于其它的基金或上市公司。在它的年报里，只有白纸黑字，而且用尽每一页，就连书皮也不放过。纸的品质，也不像有些公司，用光滑的高级纸张。在在的显示其节约，不华丽的作风。
虽然简单的 door gift 里头装的都是 ICAP 的资料，有点像在推销其旗下的其它产品，不过里面的独特投资内容，公司分析，和全球大环境的投资详情，也让我如获至宝。
股东大会的议程很快的就一一通过。因为，全体小股东主要的是 AGM 后的交流会，一个与陈鼎武的投资交流会。
值得一提的是，ICAP 的作风值得很高的评价。
1．不随便花股东的钱，尽量维持低开销。
2．ICAP 的董事费，我想应该是上市公司最低的，每位董事只拿区区 20K 的年费，共四位。
3．CDAM 是 ICAP 的投资经理。CDAM 的创办人，也就是陈鼎武。所有 CDAM 的花费，包括用于拜访个别公司，研究，分析，报告等等的开销，皆由 CDAM 独自承担。CDAM 的收入，就只依靠 Fund Management Fee. 根据 2008 的年报，ICAP 总共付给 CDAM 的费用是大约2百万。我相信应该是根据一般 1.5% 的算法。所以，CDAM 想赚更多，就得要为 ICAP 赚更多。这样就达到互利互惠，没有利益冲突的伙伴关系。
这场 AGM，出席人数将近千人。虽然比不上巴菲特的几万人大场面，不过在大马来算，也是属于异数了。
TTB 一一为股东们分析 ICAP 的最新动向，包括买入了 Air Asia, Suria, HaiO, Swee Joo, TM, TMI 等等。也增持了 Parkson, F&N, PIE 等股项。最后，果然他把 UMCCA 完全脱售，因为预估原产品的价格将触顶而回落。
在整个流程中，陈鼎武以他个人的独到见解，加上实际的数据，为一众投资者解答关于国内外的投资大环境。当然，这是其个人的见解，对或错，也只能在事后才能给与正确的评论。
不过，在大家都看坏时，他却是看好。
在国际媒体大量把美国，甚至全球的坏消息放大来看时，他却客观的以数据来坚持他的长期上涨论。
在全球为美国的次贷，高油价，高通膨，甚至大事宣扬美国经济将步入衰退时，数据却告诉你，美国的 GDP 从 -0.2% （Q407）> +0.9% (Q108) > +1.9% (Q208).
在众多经济学者都关注在美国的房地产 -15.4% 的糟糕情况下，他们却忽略了占美国 12% GDP 的对外贸易却从 5.1% 增长到 9.1%，而这才是得以将美国拉出次贷的泥沼，GDP 继续保持成长。
这些数据，在在的显示其论点，世界经济已经和美国脱钩。身为全球最大的经济体，Export 从 5.1% 上涨到 9.1% 是相当大的数额。（如果是大马，那肯定没得好大惊小怪的。）这 4% 的增长，就是被世界各国所吸纳。如果全球经济衰退，那谁是买家？
虽然 ICAP 的股价从高峰的 2.83 跌到目前的 1.81，但整场的 AGM，看来却没有任何人为此感到担忧，更没人提起。整场的会议都是笑声连连。
如果真的要从鸡蛋里挑骨头，唯一的就是陈鼎武给于 Meico 的投资论点难以说服股东们。
另外一个重点是股东们提议 ICAP 的三年限制期已过，要求开放投资于海外，不只专注于 KLSE 而已。
ICAP，我上个星期排队买几次都买不到，下个星期，我一定要增持。
难得今天出席了 ICAP 的 AGM，就顺便抽点时间来写写。顺便 Update 一下，在最近的深跌中，我又增持了 Maybulk 和最新大举买入海鸥 （我老婆第一次问我 ：你买这样多啊 （海鸥）？）当然，百分比来说，ICAP 和 Maybulk 还是我的主力。
出席了 ICAP 的 AGM，才真正感受到 Tan Teng Boo 的魅力。
从招待处拿到 ICAP 的年报时，给我的第一感觉就是，ICAP 真的不同于其它的基金或上市公司。在它的年报里，只有白纸黑字，而且用尽每一页，就连书皮也不放过。纸的品质，也不像有些公司，用光滑的高级纸张。在在的显示其节约，不华丽的作风。
虽然简单的 door gift 里头装的都是 ICAP 的资料，有点像在推销其旗下的其它产品，不过里面的独特投资内容，公司分析，和全球大环境的投资详情，也让我如获至宝。
股东大会的议程很快的就一一通过。因为，全体小股东主要的是 AGM 后的交流会，一个与陈鼎武的投资交流会。
值得一提的是，ICAP 的作风值得很高的评价。
1．不随便花股东的钱，尽量维持低开销。
2．ICAP 的董事费，我想应该是上市公司最低的，每位董事只拿区区 20K 的年费，共四位。
3．CDAM 是 ICAP 的投资经理。CDAM 的创办人，也就是陈鼎武。所有 CDAM 的花费，包括用于拜访个别公司，研究，分析，报告等等的开销，皆由 CDAM 独自承担。CDAM 的收入，就只依靠 Fund Management Fee. 根据 2008 的年报，ICAP 总共付给 CDAM 的费用是大约2百万。我相信应该是根据一般 1.5% 的算法。所以，CDAM 想赚更多，就得要为 ICAP 赚更多。这样就达到互利互惠，没有利益冲突的伙伴关系。
这场 AGM，出席人数将近千人。虽然比不上巴菲特的几万人大场面，不过在大马来算，也是属于异数了。
TTB 一一为股东们分析 ICAP 的最新动向，包括买入了 Air Asia, Suria, HaiO, Swee Joo, TM, TMI 等等。也增持了 Parkson, F&N, PIE 等股项。最后，果然他把 UMCCA 完全脱售，因为预估原产品的价格将触顶而回落。
在整个流程中，陈鼎武以他个人的独到见解，加上实际的数据，为一众投资者解答关于国内外的投资大环境。当然，这是其个人的见解，对或错，也只能在事后才能给与正确的评论。
不过，在大家都看坏时，他却是看好。
在国际媒体大量把美国，甚至全球的坏消息放大来看时，他却客观的以数据来坚持他的长期上涨论。
在全球为美国的次贷，高油价，高通膨，甚至大事宣扬美国经济将步入衰退时，数据却告诉你，美国的 GDP 从 -0.2% （Q407）> +0.9% (Q108) > +1.9% (Q208).
在众多经济学者都关注在美国的房地产 -15.4% 的糟糕情况下，他们却忽略了占美国 12% GDP 的对外贸易却从 5.1% 增长到 9.1%，而这才是得以将美国拉出次贷的泥沼，GDP 继续保持成长。
这些数据，在在的显示其论点，世界经济已经和美国脱钩。身为全球最大的经济体，Export 从 5.1% 上涨到 9.1% 是相当大的数额。（如果是大马，那肯定没得好大惊小怪的。）这 4% 的增长，就是被世界各国所吸纳。如果全球经济衰退，那谁是买家？
虽然 ICAP 的股价从高峰的 2.83 跌到目前的 1.81，但整场的 AGM，看来却没有任何人为此感到担忧，更没人提起。整场的会议都是笑声连连。
如果真的要从鸡蛋里挑骨头，唯一的就是陈鼎武给于 Meico 的投资论点难以说服股东们。
另外一个重点是股东们提议 ICAP 的三年限制期已过，要求开放投资于海外，不只专注于 KLSE 而已。
ICAP，我上个星期排队买几次都买不到，下个星期，我一定要增持。
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