优质企业本身能创造出一种有形或无形的保护墙，能够令该企业从领域中脱颖而出，也能够为该企业在风暴中提供一种护航作用，就如同该企业的护城河，保护住它。
我觉得 QL 就有这类型的护城河。
1。QL 是消费股，鱼丸，鱼饼，鸡蛋，等等。这些必须品都是不太受经济风暴影响的。
2。是大马，也是亚洲最大的鱼浆产商。除了拥有广大的客户群，最重要的还是有定价能力。
3。生产的技术虽低，可以说任何人都会做一样的产品，但它却比任何人来的成功。所以，管理层的能力应记一功。很多人都做不起，最后还有的被 QL 收购。
虽然它的净利率低，却能保持 〉20% ROE, 经过 20 年的大小风雨，还是越走越稳。
我相信它绝对是可以为股东制造财富的千里马。
Friday, October 31, 2008
(114) 恐慌令人疯狂
在股市里，唯一可测的，就是不可测。
谁会想到在短短的几个月里，全球股市暴跌的程度竟是如此的疯狂。把过往几年的繁华一夜间销毁。但是，危机出现时，往往就是追求 “低风险，高回酬” 之时。
一片的恐慌，令很多人都会起了群羊心态，不理智的抛售持股。只看见眼前的灾难，却忽略了长期的价值。
除了很多优质股被抛售得溃不成军外，ICAP 竟然也出现超过 20% 的折价交易。从 RM2.80 的高峰跌落到 RM1.20 的贱价，身为支持者的我，也难免辛酸。
尽管如此，我还是不会错过这千载难逢的机会的。我没有预测的本领，但买便宜货的能耐，我还是有的。 我不知道它是不是还会往南走，但我知道以今天的价格相对它的净资产，明显是大减价了。
谁会想到在短短的几个月里，全球股市暴跌的程度竟是如此的疯狂。把过往几年的繁华一夜间销毁。但是，危机出现时，往往就是追求 “低风险，高回酬” 之时。
一片的恐慌，令很多人都会起了群羊心态，不理智的抛售持股。只看见眼前的灾难，却忽略了长期的价值。
除了很多优质股被抛售得溃不成军外，ICAP 竟然也出现超过 20% 的折价交易。从 RM2.80 的高峰跌落到 RM1.20 的贱价，身为支持者的我，也难免辛酸。
尽管如此，我还是不会错过这千载难逢的机会的。我没有预测的本领，但买便宜货的能耐，我还是有的。 我不知道它是不是还会往南走，但我知道以今天的价格相对它的净资产，明显是大减价了。
Monday, October 27, 2008
(113) Maybulk 参股 POSH 之我见
大股东 PCL 于 15/9/08 致函邀请 Maybulk 参股旗下的 POSH.
POSH 目前是 PCL 的独资公司，是糖王在新加坡一间负责岸外油气支锾服务的公司。成立于 7/3/06 的 POSH 目前拥有 75 艄船，也将在未来 4 年迎来另外 48 艄。公司在 08 年获得 10 年免税条件。
这次的入股，Maybulk 将崛起成为拥有 22.08% 的单一大股东，可以直接分享 POSH 的未来盈利。
当 PCL 邀股时，分析员各有好坏的看法。有些认为，既然是身为一间船运公司，就不应该踏足油气，这样会影响小股东对公司营运方针的顾忌和混绕，同时这一大笔的投资，将影响 Maybulk 的派息力。
而我较担心的是，参股过程的透明度。
POSH 是 PCL 的独资公司。
PCL 也是 Maybulk 的最大股东。
这项投资涉及 US$221 mil 的重大数额。在目前的经济情况，很少有公司会冒险做出如此重大的投资。由于 PCL 在两间公司的特殊身份，再加上这个参股个案是由 PCL 所提出，POSH 又只是一间私人公司，公司的账目运作等等，都无法像上市公司必须每个季度呈报，很难说服小股东投下信任一票；即使 POSH 在短短两年的营运纪录里报上了非常好的盈利成长。
或许 PCL 也有考量过这一点，所以在整个邀股的条件下，我个人觉得是很好的。其中包括：
1． $24 mil 的 Pac Bintan 转移，为 Maybulk 带来 $7 mil 的净利。（再次证明 Maybulk 管理层在船务方面的能力）
2． 公司就参股一事，将招开一个 EGM 让小股东投票，而有关联的大股东或董事，都不计投票权。也就是，小股东才是最终的决策者。
3． 参股后，POSH 将被上市。IPO 价不得低过 Maybulk 的参股价。
4． 如果 IPO 不理想或最终没上市，Maybulk 有权行使 Put Option, 以 125% 的参股价卖回给 POSH. (把公司上市，就可提高透明度和释放公司的价值)
我对这个计划投以支持。POSH 目前已经有广大的国际知名客户群。虽然原油价回弱，但我相信对炼油公司的影响是短暂的。毕竟这地下黑金还是最主要的能源，而却油水钱还是最好赚的。
POSH 要扩充，就需要资金。目前它已经拥有满高的 Gearing. 经济低迷，银行银根紧缩，想再借贷，或许有点难，也可能利息比较高。
那以优惠条件直接向现金王邀股，再 IPO 上市筹资，降低 Gearing 就是多赢的局面。
这 $221 mil 能够为 Maybulk 带来什么呢？
1． POSH 2008 的首 9 个月报上 $57.7 mil 的净利 （注：营业额才 $107 mil, 好赚吗？）Maybulk 股权为 22%。也就是可以分享大约 $57.7 x 4/3 x 22% = $16.9mil. 回酬大约为 7%。
2． POSH 未来 4 年的船队将增加 60%。虽然这场风暴难免会造成某种层度的影响，但以它的高赚幅的条件，应该不成问题。往长远一点的方面想，如果风暴是淘弱存强，那风暴后就更强稳了。
3． POSH 上市，以公司的背景，上市于新加坡的优势，要释放价值应该更为容易。Maybulk 也连带的会受惠吧。
4． 当然，出了这么多钱，派息方面应该就会受影响了。
POSH 目前是 PCL 的独资公司，是糖王在新加坡一间负责岸外油气支锾服务的公司。成立于 7/3/06 的 POSH 目前拥有 75 艄船，也将在未来 4 年迎来另外 48 艄。公司在 08 年获得 10 年免税条件。
这次的入股，Maybulk 将崛起成为拥有 22.08% 的单一大股东，可以直接分享 POSH 的未来盈利。
当 PCL 邀股时，分析员各有好坏的看法。有些认为，既然是身为一间船运公司，就不应该踏足油气，这样会影响小股东对公司营运方针的顾忌和混绕，同时这一大笔的投资，将影响 Maybulk 的派息力。
而我较担心的是，参股过程的透明度。
POSH 是 PCL 的独资公司。
PCL 也是 Maybulk 的最大股东。
这项投资涉及 US$221 mil 的重大数额。在目前的经济情况，很少有公司会冒险做出如此重大的投资。由于 PCL 在两间公司的特殊身份，再加上这个参股个案是由 PCL 所提出，POSH 又只是一间私人公司，公司的账目运作等等，都无法像上市公司必须每个季度呈报，很难说服小股东投下信任一票；即使 POSH 在短短两年的营运纪录里报上了非常好的盈利成长。
或许 PCL 也有考量过这一点，所以在整个邀股的条件下，我个人觉得是很好的。其中包括：
1． $24 mil 的 Pac Bintan 转移，为 Maybulk 带来 $7 mil 的净利。（再次证明 Maybulk 管理层在船务方面的能力）
2． 公司就参股一事，将招开一个 EGM 让小股东投票，而有关联的大股东或董事，都不计投票权。也就是，小股东才是最终的决策者。
3． 参股后，POSH 将被上市。IPO 价不得低过 Maybulk 的参股价。
4． 如果 IPO 不理想或最终没上市，Maybulk 有权行使 Put Option, 以 125% 的参股价卖回给 POSH. (把公司上市，就可提高透明度和释放公司的价值)
我对这个计划投以支持。POSH 目前已经有广大的国际知名客户群。虽然原油价回弱，但我相信对炼油公司的影响是短暂的。毕竟这地下黑金还是最主要的能源，而却油水钱还是最好赚的。
POSH 要扩充，就需要资金。目前它已经拥有满高的 Gearing. 经济低迷，银行银根紧缩，想再借贷，或许有点难，也可能利息比较高。
那以优惠条件直接向现金王邀股，再 IPO 上市筹资，降低 Gearing 就是多赢的局面。
这 $221 mil 能够为 Maybulk 带来什么呢？
1． POSH 2008 的首 9 个月报上 $57.7 mil 的净利 （注：营业额才 $107 mil, 好赚吗？）Maybulk 股权为 22%。也就是可以分享大约 $57.7 x 4/3 x 22% = $16.9mil. 回酬大约为 7%。
2． POSH 未来 4 年的船队将增加 60%。虽然这场风暴难免会造成某种层度的影响，但以它的高赚幅的条件，应该不成问题。往长远一点的方面想，如果风暴是淘弱存强，那风暴后就更强稳了。
3． POSH 上市，以公司的背景，上市于新加坡的优势，要释放价值应该更为容易。Maybulk 也连带的会受惠吧。
4． 当然，出了这么多钱，派息方面应该就会受影响了。
Tuesday, October 14, 2008
(112) 该来了吧？
看到这比金融风暴更凶的图，感觉如何？
BDI 指数比插水还凶。从 11000 点的高峰直下，完全没有反弹。我看，任你在航运多有经验和精炼也好，也无法想象会有这么夸张的一波。
我摇了电话去 Maybulk，尝试询问关于营运状况。一如所料，都不会得到确实的答案。但，她却给了我很好的提示。 管理层预测，BDI 可能回退至 2002 年的状况。
安心一点，我找来了 2002 年的业绩。
2002 年的 BDI 比现在更低，公司还是保持盈余。当然，这不能用来做直接的比较。因为现在的营运状况比以前更艰难，整体开支也比较大了。但，在低迷的 BDI 时期，还是有很好的盈利纪录。还有一点是我给管理层很高的评价。就是，高买低卖。我自认就没有这个本领。Maybulk 在航运高企时，尽量把船以超高价卖出。在利用租和拥有买断权的条件增加船队。
买卖船的高利润，部分派发为股息，部分保留。
如果说，大熊之时，现金为王。那么，拥有 Maybulk 的股东，你是否还会因为暂时股价的挫败，而担心的吃不下，睡不着，甚至贱价卖掉你的王牌吗？ 连它的大股东都知道它现金充沛而向它邀股了。。。
船运始终还是最古老，最经济的运输途径。我相信，它将在适当的时机，动用盈余买入新船只。所以，如果年底派息不慷慨，也是无可厚非的了。最重要，股东的钱要运用得当。
所以，是时候了。。。敢敢去吧！时间会证明你今天的决定的。
（111）覆水难收
油价暴涨时，政府大幅度调高油价，导致通膨狂飙．现在油价降了，通膨最多只是缓和．物价上涨已是事实．即使油价有点下降，但也不可能让物价回退到以前的价格．
我公司的反应就满快的．
油价上涨期间，美国高层的 email 不断提醒下个季度要涨价多少％．无法涨价，就要写报告解释．下个季度无论如何都要涨价更高．
油价跌穿 $100, email 马上又来．长篇大论的给了几十个理由，为何不能降价．总之，只有涨，没有降．如果能够不降价，又保持市占率和盈率，这就是我们梦寐以求的投资标了．
美国引发的金融海啸，公司马上出电邮，要求各部门的大头来个 conference call. 解释公司财务稳健，稳定军心．再来就是要求 sales 尽快联络客户，明白客户的还款能力，看看那些大型计划可能被腰斩．缩紧银根，不可随便放账．
这种做法是无可厚非的．
我们的油价虽然再次降低，可是通膨还是依旧．
当然，也不用那么悲观．油价降了，可消费的金额就相对提高了．对经济而言未尝不是一件好事．
在习惯了高通膨的日子后，人们开始量入为出．油价降，人民的 disposable income 相对提高了．公司的营运比较松一口气了，盈利也可能增加了．可以给高一点的加薪．接着呢？就会刺激消费，经济再度上轨道．
前提是，这场金融风暴得以控制，不至于变成经济风暴．
我公司的反应就满快的．
油价上涨期间，美国高层的 email 不断提醒下个季度要涨价多少％．无法涨价，就要写报告解释．下个季度无论如何都要涨价更高．
油价跌穿 $100, email 马上又来．长篇大论的给了几十个理由，为何不能降价．总之，只有涨，没有降．如果能够不降价，又保持市占率和盈率，这就是我们梦寐以求的投资标了．
美国引发的金融海啸，公司马上出电邮，要求各部门的大头来个 conference call. 解释公司财务稳健，稳定军心．再来就是要求 sales 尽快联络客户，明白客户的还款能力，看看那些大型计划可能被腰斩．缩紧银根，不可随便放账．
这种做法是无可厚非的．
我们的油价虽然再次降低，可是通膨还是依旧．
当然，也不用那么悲观．油价降了，可消费的金额就相对提高了．对经济而言未尝不是一件好事．
在习惯了高通膨的日子后，人们开始量入为出．油价降，人民的 disposable income 相对提高了．公司的营运比较松一口气了，盈利也可能增加了．可以给高一点的加薪．接着呢？就会刺激消费，经济再度上轨道．
前提是，这场金融风暴得以控制，不至于变成经济风暴．
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