Thursday, May 28, 2009

Maybulk - 惨不忍睹的业绩

投资 maybulk 的朋友,看到了第一季的报告,应该很挣扎吧。

2009 - 2012 年,应该会是 maybulk 花大钱的时刻。所以,如果期望高息股的话,这股不适合你了。Maybulk 去年派息 40 仙。今年我看想要 EPS 30 仙都难。2007-08 年,maybulk 大赚钱很大因素是卖船的盈利。

这一季的表现,operating lost 了。主要原因还是船运的需求随着经济的溃败而走软。

但我觉得,这种业绩并不过份。要知道,BDI 从高峰的 11,000+ 点暴跌了 >90% 至 670+ 点。这种短时间的需求 "蒸发", 任如何再有经验的管理层,都难逃一劫。还好,operating lost 的范围不大,而 POSH 也做出正面的贡献,maybulk 才能保持微小的盈利。

再把眼光看远一点,
1。 看看 BDI 的走势,比比 Q2 vs Q1 BDI 的大约平均。
2。 再仔细研究一下 POSH 的贡献,原油价格的变化,影响,还有产油国的利益,动作会带来什么样的影响。
3。 仔细读那 Q1 的季报,了解内容,看看管理层做了什么动作。比较 08 年,它又做了什么相反的动作。

单季度的 P&L 只告诉你很表面的 profit & lost. 如果你买入的目的是单季的 P&L 影响,你很可能就会错失长期的盈利。

Wednesday, May 27, 2009

朋友,你的信任是对我的鼓励




2008 年,其实是我非常挣扎的一年。原因是,我觉得我无意中 “好心做坏事”。

我考取 fund agent 的执照,加入 public mutual. 不是要发展这个事业,而是要为自己家人和信任我的朋友投资。坦白讲,以我的业绩,随时执照都会被吊销。

有几个朋友,想投资,但碍于对股票不熟,也不太敢于冒险,所以我就 “好心”介绍他们定期定额买入基金。当时,任何投资项目,话题都逃不开中国。有些叫我帮他买中国基金,我直接就拒绝。我告诉他们,中国股市正在泡沫,只是看何时爆而已。

于是,我介绍了 PFEPRF, 这个新 fund. 原因是,这是房地产的基金,相对应该稳定,长期应该可以。更重要的是,这个 fund 的 manager, 我有信心。有些朋友很奇怪,我要投资基金,关 fund manager 什么事?由此可见,他们根本不适合高风险的股市。一个基金的成败,fund manager 其实就是最关键的。

接着,好死不死,金融风暴从美国开始,就是因为房地产的问题。不用多说,PFEPRF 既然是出于房地产基金,那,飞毛腿简直就是 shoot 中到正了。结果呢,从 introducing price 的 25仙,直接插水到 10仙多一点。亏了将近 60-70%.

那时有一次和其中一个朋友的聚会,他问我,觉得这次的风暴有什么好投资,我帮他买的 PFEPRF 跌了这么多,有什么看法。

我答:“我真的很内疚,好心做坏事。但是,我看这个 fund manager 还不错。至少在大市下滑时期,PFEPRF 还是比起房地产指数来的好。”

他说:“其实不用内疚,我都没怪你。投资的事,没人可以预料。但是,我信你。这个基金,我会继续投资。”

就这样,他每个月还是定期定额的投入这个 fund. 他的那番话,给了我很大的鼓励。他的坚持,也得到了回报。从亏损的 60-70%,变成盈利,至少现在是这样的。

看看以上 3 个图,也印证了我对这个 fund, 这个 fund manager 的选择是对的。今年的表现,PFEPRF 以高达 52。51% 大幅度的超越了其 benchmark 指数,同时也比 public mutual 其它的中国基金表现更为出色。

别忘了,2009 年这一波的牛市,中国的股市涨幅是整个区域数一数二的。相反地,那两只专注在中国股市的基金不止落后 benchmark index, 还远远的被 PFEPRF 超越。


朋友,至少我真的没有点你一条死路。。。。

Saturday, May 23, 2009

朋友,TCHONG 不要太贪了

TCHONG 从底部回升已经接近 60%,大大超越大市。
今早,在洗尿布时,一个老朋友来电询问 TCHONG 的事。很高兴听到他买得比我低,收的比我久,当然在这一次的涨潮,估计 TCHONG 为他带来超过 40% 的回酬。

我洗完尿布,抹完地,赶快帮他看看 TCHONG 的最新进展。自从我在 1.30 卖完后,就没什么留意它了。但是,我记得,我有记录我卖出的原因。其中,最重要的是,我觉得疲弱的消费市场,将大大影响汽车业。

以 TCHONG 现在的价格,我个人认为应该套利了。

1。Inventory 上扬得很高。要知道,汽车有点像衣服。竞争激烈不在话下之外,更重要的是设计日新夜异。消费者有很多选者,其中还包括汽车业者如何与银行合作维持有利的底利息来刺激买气。贬值的隐忧,就是 inventory 的无形杀手。Inventory 大部分就是做好而还卖不出的汽车。如果你有看过当初 proton waja, perdana, iswara 存积在 shah alam 的 inventory, 我肯定你不敢买。Naza 旗下的 Citra, Ria, 206 等等,堆积在 Gurun 的 plant 有些甚至超过 2 年。这是我因为之前工作的关系而得知的。不信,去看看 Naza 现在如何推销 Naza Citra.

2。根据 MAA 的报道,汽车销量下滑。Nissan 旗下的车子也受影响。不能用 TCHONG 2008 年的业绩来推断 TCHONG 应有的合理价,因为 2008 年是 TCHONG 非比寻常的一年。Grand Livina 的热潮应该退了。如果拿 TCHONG 最后季度的 EPS 来计算 forward PE, 现在的价格大约就是 10 倍了。10 倍的 PE 在汽车业,算是高了。不值得持有。

3。另外,TCHONG 比较难确定收益的处境,也是卖出的原因。TChong 除了被汽车销量,设计,市场买气,利息等等因素困扰之外,另一个隐忧就是外汇。这外汇的波动,对 TCHONG 的影响是举足轻重的。

或许你会觉得我很矛盾,一会看好,一会唱衰。
就像我最近和一个新加坡工作朋友谈论起 Zhulian 一样。
她说,我2,3年前问你时,你说 zhulian 不好。现在就说可以买。
我说,2,3 年前,它刚上市。我说,zhulian 什么都好,就是董事费不好。但是,前阵子 zhulian 跌至 90仙,单单股息就有 15% 左右,这就是买点了。董事费的问题相对 15% 的股息,就问题不大了。

当初,我买 TCHONG 也是因为价格相对安全的关系。打从一开始,我就没有打算长抱 TCHONG。所以,买入和卖出的价格才是重点。

QL - Q4 Result

QL 最新的季报好吗?
我答:非常差!

我可以接受它的业绩下滑,但不是这样的程度。以 q-o-q 的来比较:
1。MPM 的营业额显然抱持一定的韧度,没有太大的受创。这是好事。表明了 MPM 的产品的大众化。但是,净利却下滑 41%。这个我完全不能接受。以我所认识的 QL, 本身有一定的定价能力。这种下滑的幅度,太出乎我意料之外。我不能理解为什么它没有积极的做出应有的调整。

2。POA,这个我勉强可以接受。但,还是很不满意。
"Earnings however decreased 13% due to lower OER and FFB processed. "
这应该是生产线的问题。这是可以控制的,不像 CPO 价格由外界决定。这个做的不好,就表示管理方面的弱点。

3。ILF, 如果有时常买鸡蛋的就知道,鸡蛋价格在今年初就一路上扬。从 20+ 仙,上涨到 30+ 仙。上涨幅度高达 20-30%。 即使营业额下滑 3%,净利也不应该只涨个 2%,太少了!

虽然还抱持 25% 的派息率,但是由于产能扩充的间接迫使 QL 举债,这是一个很大的隐忧。虽然以它目前的现金流还不至于陷入困境,但毕竟债务对我而言,还是能免者免。

那么,放了它吗?不。还不必急于一时。

我相信 QL 下季的表现应该会回归应有的轨道。因为,以上 3 点的疲弱表现,我相信至少 MPM 和 POA 会比这一季的表现好,尤其是 MPM。

为什么?看回我以前写关于 QL 的贴,就知道了。
如果,下季的表现比这次的差,我会毫不犹豫的把它卖了。

Tuesday, May 19, 2009

投资是一生最好的专长 - 转贴

新聞報導說世界汽車巨擘──通用汽車的命運將在最近揭曉,亦即宣告破產或在嚴苛的條件下接受美國政府的救助。

看到這個消息真的令人嘆息不已。回想數十年前讀書的時代,通用汽車不僅是世界第一大汽車廠,在管理上更是成為企管教科書上的經典範例,沒想到今天卻淪落到這種地步。如果,再看一下前台積電被裁員的員工在張忠謀家內湖豪宅前的抗議事件,以及眾多無薪假、流浪老師的新聞故事,真的會讓讀者們與眾多上班族感慨與心驚不已。因為,似乎在現今這個社會與世代已沒能提供安全的工作與職業了。而補教界與人力資源訓練單位常談的建立第二專長,或者建立多證照的論調,似乎也在這一波金融海嘯中起不了太多的作用。

即使現在的經濟似乎不再往下沈淪甚至隱隱有著往上的現象,然而對於很多上班族而言也不見得是多好的消息。因為,曾經大舉裁員的企業即使現在增加聘用員工,也大都以低工資、好差遣的新進員工為主,並不一定會回聘原有高薪資、高年齡的員工。換句話說,一般上班族的事業生涯壽命似乎也被強迫縮短了。而如果將眼光轉向高階受薪階級,那麼其工作生涯可能更加的慘烈,正如同華爾街新貴一般,一日之間就可能要馬上離開工作崗位吃自己了。

在這種不確定的時代,不僅企業不再有著往日好景,即使是上班族也被迫要有著危機意識。在這種雙重危機下,對於上班族而言又要如何因應呢?個人的觀點是這個問題的解答不是所謂的建立第二專長,而是要建立投資理財這個專長。這可從兩個角度來切入討論,一個是財富生產力與一般生產力的比較,一個則是產業與專長更替的趨勢。

從上面的敘述,相信讀者已經對於產業壽命與專長壽命有所理解,亦即,在這個變動迅速的時代,任何產業、企業與個人專長都有著跟人生命一般的使用年限的。日本產經新聞曾提出三十年的大型企業壽命論統計數字,美國與台灣青創協會也提出過七年左右的中小企業經營壽命的統計數字。從上述的統計數字觀察,相信讀者會得出一個蠻悲觀的結論,那就是無論是哪一規模的企業,大體上都無法長期處於優勢的地位,更可能的是會逐漸處於被時代淘汰的族群裡。

而一個上班族甚至創業家總在其年輕力壯時就業或創業,但隨著時間的消逝與產業、企業壽命年限,原所處的企業可能面臨被淘汰的窘狀,因此裁員、關廠、破產就及可能成為必然的命運。此時,要在其他產業重起爐灶或透過第二專長尋找工作,不僅難度不是想像中的簡單,也缺乏什麼競爭力。

然而,如果從投資理財這項專長觀察,就會發現投資理財這項專長並沒有所謂的專長壽命與企業壽命的問題。因為,投資市場是世界唯一會隨著時間與經濟的增長而持續長期成長的「產業」。即使,有某一年因著股市下跌而有著些微負成長,但只要時間一拉長觀察,就會發現投資市場會持續成長的。只是,投資市場的內容物會有所增減變化罷了。因為,投資市場就是一個錢的市場,這世界的錢只會越來越多而不會越來越少。甚至因著投資工具的精巧設計,有著在微妙平衡中成長的現象。例如,股市好則債市可能變差,反之亦然。甚至當股債市都不太好,基本原料的期貨市場、黃金、、等就變得興旺起來。除了從產業與專長壽命來談外,另一個值得讀者將投資理財視為第一專長的關鍵,就是投資專長的財富生產力。

從一個國家或個人生產力成長率的統計資料來看,每年頂多在3%左右而已,這個數字也跟全世界平均經濟成長率的數字相當,也大約等同於平均加薪比率。然而,長期股市與債市的報酬率卻都超過上述數字,尤其是股市的長期投資報酬率以及世界各國績優股的股東權益報酬率都遠超過10%以上。這正說明只要不投機而作長期投資,那麼要長期保有遠超過加薪幅度的報酬率並不是一件難事。

因為,兩者的長期平均數字已做了最好的說明。更有趣的是,每年調薪幅度與股東權益報酬率基本上都屬於複率性質的,而兩者的差距不是簡單的15%與3%左右的差距,而是每十年差距3倍,二十年差距八倍,三十年差距26倍,四十年差距80倍,五十年差距230倍。換句話說,只要剛開始的時候讀者個人15%資本報酬率等同於當年薪水(例如,300萬元儲蓄15%的年報酬率等於45萬元,等於當年的薪資總額),那麼過了數十年之後,當年的投資收入與當年的薪資收入的差距就是大約等同於上述的倍數。而即使現在投入的資金無法太多,以至於當年平均投資收益無法達到當年薪資水準,但即使是投入資金金額低至十分之一,但過了四十年後也能等同於當年薪水的八倍(80倍除10),更不必談及在這四十年中因著儲蓄所增加的投資資金的生產力了。

從上述這個簡單的投資數學假設試算過程,讀者當可以輕易的了解到投資專長的財富生產力的潛力有多大了。事實上,上述的一些有關專長與企業的壽命統計資料,看起來似乎無法讓讀者有著深刻的體悟。然而,從過去數十年中,無論是IBM從個人電腦領域的黯然退出、新日本製鐵即使擁有著世界最大的鋼鐵產量卻也曾是世界賠錢最多的鋼鐵廠,從前個人認為擁有著世界最頂尖的日本企業工業工程、品質管理的專長,現在無論是富士通、日立或新力在筆電上被台灣電子公司打得七零八落。台積電、聯電這個曾經台灣電子業的龍頭,現在一個長期掙扎於損益兩平,一個看著持續下滑的毛利率而想轉投資太陽能看能否恢復過往的光榮。

上述種種的事實,都在在告訴讀者們無論你現在所處的產業、企業是什麼,你的專長又為何,絕大多數只要隨著時間的消逝這些都要慢慢變得沒什麼競爭力。而且,即使所處的行業或專長在你退休之後仍然不差,但屆時所要面對的財務問題則仍是要如何安度退休這段日子。而真正的答案仍是──投資理財。既然,從開始就業、創業到退休之後,都要碰到投資理財的問題,而投資理財長期的報酬率又能遠高於一般的經濟成長率,所以將投資理財視為一生都要努力學習的專長,並且因著這種專長而一生受益,這真的是值得讀者們好好投資的一項專長。

個人也覺得這真的是一個人一生最重要且第一個要學習的專長。又為什麼要將投資理財視為第一專長好好的終生學習呢?因為,投資理財的平均生產力遠高於一般工作,而且任何人無論是開始工作到退休,都有待投資理財生產力來扶持。既然原有的各種工作專長屆時可能沒什生產力或被淘汰,那麼何不一開始就好好將投資理財視為第一專長好好學習,讓自己隨著年齡與時間的過去而逐漸使得這個專長越成為一種專長,讓投資理財這個專長一生為你效力呢?

請讀者仔細想想,並也或許將投資理財的專長培養為下一代兒女的第一專長,而不是英文。

Saturday, May 9, 2009

(145) 三思而后行

如果你看到這則廣告而蠢蠢欲動,我勸你三思。
也可以先參考這個論壇才做明智的決定。
http://cforum2.cari.com.my/viewthread.php?tid=1215321&extra=page%3D2

Monday, May 4, 2009

机会永远都在

我真正明白什么是股票,应该是在 2006 左右。

当时,一个最直接的想法就是,“如果我在 97/98 的时候,了解到什么是股票,那该多好。” 总以为错过了一次难得的机会。虽然读过很多投资大师的书,说机会永远都在,但总觉得 97/98 过后就很难再有了。

没想到,全球经济在一片大好的前景之下,竟然来了个大翻转。这个完美的风暴令我体会到了那些大师们的言论。是的,机会,永远都在。问题是,你准备好了吗?

我觉得,若要隆股市回退至 97/98 年的超低水平,很难。或许,下届大选如果出现意想不到的结果,就可能吧。

97/98 的风暴,亚洲是起源地。在加上,当时的资金管制令多数的外资成惊弓之鸟,纷纷在期限前把资金撤离。这比重大的投资一旦撤离,当然隆股市就直接插水。这和现今的情况不能做直接比较。虽然,程度上,这一次要复苏比上一次更难。

这一次的强力反弹,似乎让全球经济看到了曙光。是真是假,也只有到过后才能知道。所以,错过这次反弹的朋友,也不一定不好。机会,永远都在。只要你做好准备。

当花旗和 AIG 跌到接近低谷时,同事都来怂恿我,问我,可不可以买了?我答,不知道。因为,我不会看银行财报,也没研究过马股以外的市场。

当花旗来到 $3 时,他又来,“哎唷,错过了谷底。你觉得还会退回吗?” 我说,老大,我懂的话,我现在不会在这边拼 sales target 了。

他又问,“那你买了吗?”
我说,“我都没离开过。我一直都有买进。但,只是马股。”
“经济还是很差哩。你不怕吗?”
“那你觉得经济几时会好回?”
“最少还要到年底吧。”
“那你就等年底才买呀,干嘛一直紧张谷底?”
“我要 make sure 最便宜时候买进。我的钱是 hard earn money 来得哩。”
“喂,那我的钱是自己印的啊?你如果没有准备好,不明白什么是股票,最好不要插只脚进来。不然会死得不明不白。没有人可以告诉你几时最便宜。但,我可以很肯定告诉你,任何时候都有最便宜的股票。问题时,你准备好了吗?”
“我现在准备好了,有钱但又不想放银行。”
“那,你要买什么股?”
“我不知道,所以问你啦。”
“如果每天的上下,都可能超过你一个月的薪水,你会紧张吗?”
“当然不能啦,我的 hard earn money 来的哩。”
“那好,把你的钱放去银行吧。”