Friday, February 26, 2010

AIRASIA 为什么无法派息?

一个音乐家, 打造了一个人人都能飞的梦想. 亚航, 无论对个人还是大马整体旅游业都带来非常大的效应. 我感激亚航. 没有它, 我不可能有那么多机会到处旅行.



亚航公布了 09 年的业绩. 比起 08 年亏损接近 5 亿, 09 年它全面翻身, 净赚 5.5亿. 每股 EPS 22.4; 以目前 1.44 的股价, PE 才区区的 6.4 倍. 明显比大市的 PE 要低很多.



业绩由亏转盈, 估值低, 却为何不被发掘? 这是我在 08 年对它的评估 :

http://ohaiyo99.blogspot.com/2008/04/8-air-asia.html

现在看回 09 年的成绩单.
1. 在 income statement 里面, finance cost & depreciation 要去了 6.6亿.
2. 虽然 EPS 高达 22.4 仙, 公司看似赚大钱, 却留不住钱. 钱若留不住, 如何分给股东?
3. 看 balance sheet. 70亿的长期债务! 怎么还? 一年才赚 5亿, 10年都还不完.
4. Cash Flow - 难看之极. PPE 用掉 19 亿 (嘿嘿, 10% 佣金给话事人都不得了咯). 虽然最终还有 6 亿的 positive cash flow, 但事实却是向股东要了 5 亿, 再借钱 17 亿, 总共 22 亿.

Alamak, 这盘生意如何?
我很纳闷, 还有哪个机构愿意借这么多钱给亚航?

AIRASIA 不象马航. 它没有后台, 不可能得到 Khazanah, KWSP 的 "乖乖听话" 大手笔的注资.

Wednesday, February 24, 2010

剝解变形金刚


SUCCESS 刚公布了最新业绩, 全年业绩达到 EPS 21.54, 优于去年的 19.86. 风暴来袭, 这间小型公司依然能够保持漂亮的业绩, 还微幅成长, 也算很不错了.

上市以来, 公司积极扩充, 包括收购. 造成公司债务负担增加. 从公司稳扎稳打的作风, 不难看见在 2009 公司把债务大幅度降低. 每股的 NACV 也逐渐提高. 目前股价处于 RM1.22, 竟有 NACV 高达 RM0.52.

总债务从 08 年的 73M, 降至 56M. 预计下个月上市的 SEB, 必定能帮 STC 转成一间净现金的公司. 届时, 公司的派息能力相比能大大改善.

目前, 这只金刚的弱点应该是:

1. 股票流通量少
2. 超底的股息无法吸引投资机构 / 投资者
但是, 弱点也可以提供好的买入点. 如果公司样样都好, 股价就不会这么便宜了. 以目前的整体市场而言, 这只金刚的确是被低估的. 会不会被发掘而一飞冲天? 我不知道. 我只知道, 现在的价格投资它, 胜算比较高.
1. 公司的保留盈余已经足够给 1-1 红股.
2. SEB 的上市将为 STC 带来一笔资金作为降低债务, 或未来发展.
3. 债务若将, 派息能力将大大提高. 公司处于净现金, 没有负债, 每股盈利有标青, 单单假设 50% 的派息都已经接近 10% DY.
4. SEB 属于 100% 的子公司. STC 绝对可以让 STC 的股东享有子公司上市的甜头. 多少, 就看管理层的诚意了.
5. 1.22 的股价, PE 才区区的 6 倍. 风暴其间, 公司依旧成长. 接下来的日子, 应该更好吧. 子公司上市以后, 或多或少也会连带母公司沾光.
6. Profit Margin 高, ROE 高, PE 低, 负债低. 这样便宜的珍珠, 若不是其股息不吸引人, 哪还可能轮到我捡便宜货?

公积金派息料高于去年

随着股市好转,公积金局投资获利比去年高,理所当然就可以派更高息。问题是,有多高?总不会高到 7-8% 吧!?

当然,要公积金局派高息 (我指超过 8%),几乎不可能。公积金局掌握的是全国工作收入平民的血汗钱,退休养老金。所以,也只能够采取比较保守的投资策略,不易激进。这是无可厚非的。

可是,我非常讨厌大马的情况。明眼的人,不难看出,公积金局在某些投资决策上,还是被某些有心人利用的。公积金只能在 55 岁退休时,逐渐提出。凡有工作的大马人民都会缴交公积金。所以,在某些退休人提出的当时,还有很多刚开始工作人将贡献新的公积金。所以,公积金可以很从容的 “符合”某些人的意愿,必要时进场扶市;公司亏钱,向股东要钱时,公积金可以大把大把的 “赞助”。我也相信 - 天下乌鸦一般黑。就比如我也时常听到新加玻朋友投诉 Temasek 一样。

还好,大马的一些机构,都懂得走漏洞。Jupiter & Apex,我也不晓得他们为何可以那么神通广大,可以帮 EPF 的钱调出来直接投资股票,而不是一般的购买信托基金。

08 年尾经济风暴时,正是我开始从 EPF 户头提出来买股票的时候。每三个月,我都按时提出最高额来买股票。碰巧 09 年的股市强劲反弹,令我的总额大幅成长了 〉50%。我相信 EPF 即使提高派息,也决不可能比我自己的投资成绩来得好。

其实,要击败 EPF 又有何难?单单买 Public Bank, BAT, DLady, Zhulian, REITs, Amway 等等这些稳健派息的公司,其股息都高过 EPF 历来的纪录!

时间就是年轻人最好的本钱。离我 “法定” 的退休年龄,还有二十多年。再糟糕如 08 年的全球经济大震荡,复苏时间也不过区区的一年半载。(虽然很多 “专家”都说看似假复苏,理你那么多,反正钱我已经袋入袋了)

20 多年的时间,足够让我经历无数的风暴。只要我买的公司稳健,无负债,定时派息,风暴过后,总会出太阳的。

套一句陈总的话:“海鸥,绝对是一间你买了过后,可以睡得很安稳的公司;有时还会令你在睡梦中偷笑。”

我同意有些朋友的观点,股市风险高。

但,我更同意巴爷的理念,风险源自于你对你投资项目的了解。了解越多,越深,风险自然低;反之亦然。 自我去年 10 月相中 CSC Steel 后,我就陆续把组合调动。到目前为止,我的 EPF 资金,只买一只股,就是中钢 - CSC Steel. 投资经理往往告诉你,“不要把全部资金放在同一个篮子”。对,错,见仁见智吧。不过,从我从 Harta, Zhulian, PIE 撤出,转投中钢至今,回酬的结果就是最好的证明 --- 风险,和你对该企业投入的研究与认识,是成正比的。

风险,是当你自己都不了解你在做什么样的投资才会明显出现的。

在这个万物涨价的社会,加上大马前景往往只是个空喊 "wawasan 2020", 不然就多个 "1 Malaysia" 的口号,一味的躲避风险不是最好的途径。应该规划风险,适度的承受风险来增加资产,达到致富的目标。

Hai-O EGM 过后。。。

本来我今天出席这场 EGM 的目的,只是想了解 :
1. Private Placement 的目的
2. Hai-O Energy 的进展

我猜想一定会有人比我更紧张 Private placement 的目的。果然不错。原本对这个举动的疑惑也在陈总真诚地解说过后,全然释怀。陈总对提问的对答,我非常满意。最难得的是,回答时的那份真诚,完完全全俘虏了股东的心。(即使是演出来的,受骗也认了)

陈总有些语录,我觉得非常值得学习和参考:
1。海鸥的企业文化,是尽最大可能回馈社会,共享财富
2。“我若不把海鸥老老实实的做好,如何对外批评?” - 我相信是指 “商联控股”事件
3。“不至我,甚至我的接班人,将持续海鸥的经营理念,把海鸥变成国家一个引以为荣的企业,甚至国际的认同。”

Hai-O Energy 已经和中科 (中国科学研究院),还有中航 (中国宇航)签署合作备忘录。套陈总一局话,中科是中国最大,最具权威的科学机构;中国宇航也是。Hai-O Energy 能得到这两家机构的配合,实在想不出还有比更谁合作更好的选择。

我相信以陈总的中国关系,Hai-O Energy 的前景真的只能说 “无可限量”。

传销业。陈总解说了进军印尼的前景。和我想的一样,借由在大马马来人族群的成功,把整套模式 copy & paste 过去,这 10 倍大的市场对 Hai-O 的贡献将是爆炸性的成长。印尼过后呢?当然还有 10+1 咯。

另外,陈总也投入了一些信息:
1。2009 年,是海鸥历来最标青的业绩。我很肯定,2010 将比 2009 还要好。
2。董事部也考虑把海鸥的直销事业分拆上市,让 90% 的马来族群 (agent) 拥有更强的归属感。
3。50% 净利的派息政策保持不变。

如陈总以上的言论,我预计海鸥今年的 EPS 将来到 RM1.00. 目前的股价虽高,却也合理。如果扣除现金,加上成长潜能,我非常有信心,高了,还可以再高!就像我一年多前购入海鸥是,也是当时的最高价位。

公司已经派了中期 10仙的股息 (派了后股价还是猛涨)。如果 EPS 有 RM1.00, 那么还有 40仙的终期股息期待。单单股息,都比银行 FD 来得好,公司成长又亮丽。再套陈总一句话,“买就好,不用卖!”

今天,我将再次启动扫货行动。目标 - 海鸥!直到红股过后。。。

Tuesday, February 23, 2010

海鸥值多少?

朋友问我,“那你会在什么价格把海鸥卖掉?”
这个问题,我一时也答不出来。因为,目前为止,我找不到该把它卖掉的理由。

1。价格虽然涨了很多,可是 PE 相对 CGAR 和 DY, 还是处于很合理的价格。
2。能源是目前,也是未来各大国的隐忧。绿色能源,或者有很好的节能方案的投资,我相信都会有很好的发展潜能。海鸥能源,很可能是海鸥未来的成长动力。
3。能以中药和华人领导层来拓展马来市场, 进军印尼,并取得辉煌成绩,这是非常难能可贵的。印尼市场的潜能,肯定比大马大。更何况,印尼政府积极的改革下,政治,经济都取得了非常好的效果。(大马真的很可悲,越来越落后)
4。红股,股票拆细的效应,我相信还会持续一段时间,至少到除权以前,都不必担心。

一般上,只要股票价格到达 PE 15 以上,我就会考虑卖出。但,海鸥我应该还会持有。以我的成本,目前海鸥的盈利表现,我每年都可以有 〉10% 的股息。这已经是非常好的基础了。

除非,除权后,股价还是一路攀北至不合理的价格。。。

“好的投资,好的股票,只会随时间而增值”
“差的投资,如汽车与定存,只会越久越贬值”

Wednesday, February 17, 2010

ICAP 折价给我的省思

ICAP 在经济风暴前,曾经有过很风光的溢价,高达 30%!可惜,一场风暴把它打入了折价交易至今。虽然其 NAV 已近恢复了 80-90%,但市场始终没有给它很好的评价。

我觉得有三个原因可能造成这样的局面。
1.ICAP 本身是一个基金,肯定没有任何基金经理会那么大方来研究和公开评论它,让它从媒体曝光。会购买 ICAP 的多数都是散户,相信也没有大户有兴趣来炒作它。所以,曝光率低,散户对 ICAP 的认识也相对低。

2.没有实质的盈利 (股息)分配给散户。ICAP 秉持的投资理念是长期的投资回酬。基金派盈利事实上也没有特别的意义。了解其操作的人可以谅解,但普罗大众却未必认同。

3.少了股息的吸引力,若再加上不理解 ICAP 应以 NAV 来评估,可能就会引导散户衡量 ICAP 时以 PE 为出发点。这样,在很多时候,ICAP 的 PE 都是非常高的,除非单季有大量卖出而锁定盈利的举动。

就像前稿的概念,价值股,是 “买资产,等盈利!”
问题是 “等”,要等多久?

与其这样,到不如从 ICAP 组合里,再精选出符合我要求的股来个别投资可能更好。

资产,盈利 - 哪个好?

巴爷曾说过:“价值投资和成长投资的理念,在某些程度上是相同的。”

我觉得,在资本社会比较大,比较开通的市场,发掘和投资内在价值被低估的股项,是一项非常棒的决定。因为在类似的市场中,此类股被发掘而爆升的可能性比较高。但,却未必符合大马的市场。

如果仔细研究,不难发现马股里有太多严重被低估的股项。很多这类型的股价长期都低于其 NTA. 产业股和种植股,就是其中的例子。KeckSeng, Plenitude, Batu Kawan 等等,这些股票的价格都低于其内在价值交易。如果以 “买资产,等盈利” 的目标投资,真的可以轻易开番吗?

我看未必。这些公司的大股东也很清楚公司本身的价值。
KeckSeng 如果真正计算其资产,少说也有 RM9 以上。
Plenitude 单单它在新山的黄金地段,还有其它地区在几十年前购入的土地价格,至少也有 RM6.
BatuKawan 单就 KLK 股权的价值都超过 RM16 以上。

那,为什么股价却不理想?我猜很多因数吧。
1。股票流通量少
2。大股东持股量高
3。股息不够大方
4。大部分现金保留没有明确的用途

要等这类股释放其价值,或许就要等大股东出手私有化才有机会。

相反的,专注在买盈利公司上,却发现,其股价往往高于公司 NTA 几倍以上交易。如,手套股,Hai-O, Nestlet, DLady, 等等。投资者愿意付出更高价格,最大原因就是预期成长股未来的盈利贡献。预期成长型的公司其市值会因为业绩的成长而升高,或股息会因为盈利的增加而提高。

那么,哪个比较好?我觉得是看个人的风险承受度和预期回报。

我比较喜欢后者,成长股。但,必须在我觉得股价合理的情况下购入,最好 PE < 10. 我本身比较年轻,时间上有优势。而却,要让我的净资产快速增值,成长股是不二选。

买资产的话,虽然比较安全,但我却无法估计要等到什么时候其内在价值才会真正被反映出来。

Tuesday, February 16, 2010

有感而发

嗨嗨,我又回来了。。。说走又不走,希望不会被嘘才好。

尝试在 FB 想写比较长的文章,才发现原来不容易也很不方便。毕竟,FB 的功能就犹如 SMS, 不适合用于写信。部落格,还是有它的特点。

新的一年,一如往常,很多报章上的财经专栏都会为往年做个总结,然后就有各大 “预言家”,有基金经理,风水家,生肖,等等,各自发表其豪论,断虎年的整体走势。对这,我一般都当它是娱乐新闻,看过就算,从不会放在心上。因为,过往的事实说明,错的,比对的,来得高。我始终相信研究个股的价值和前景,比关注整体趋势来得容易,简单和准确。

不过,我也认同其中一些理财的建议。如果稍有留意,不难发现,股票还是最为推崇的理财工具。

这里我想分享两则我本身的经验。

1.只想坐享其成
有好几个朋友常常问我 “哪支股票可以收久久,不用看它,然后致富,不用担心涨跌?”。我告诉他们,我知道的话,你今天跟我讲话就要收费了。

我告诉他们,即使我告诉你我看中那只股,什么原因,分析报告给你知,但是,它不是 Public Bank, 你敢买吗?

接着,我问,当我告诉你那档股票时,可能它的价钱比起我买入时,已经上涨了 5%,你还会买吗?(即使我说,只要低于某个价位,我还会持续累积)多数的答案都是否定的。因为,他们觉得比起我,他们买贵货。

然后,我再问,如果我介绍你,告诉你我买了 ABC, xx 价钱,然后,ABC 跌了 5%,你买吗?答案还是否定的。因为,他们觉得,我介绍错了,股票跌了,那我还跟你买,不就是傻瓜?

最后,我又问,如果介绍了你过后,那公司业绩不理想,或基本面变质了,或我看走眼了,我决定壮士断臂,亏多少都卖,你敢吗?答案可想而知。

这种心态,其实很容易理解,也很理所当然。因为这是人性。另一角度看,就是他们对股票根本毫不了解,却妄想不必付出而坐享其成。问题是,临门一脚时,他们却没有胆量去实行。为什么?因为了解不够!

我劝说,如果你是认真的,就从基本面下手,从零开始。先弄懂财报。多数就会说,“我读工程,怎么懂看财报?” 朋友,你好像忘了,我也是和你同科系哩!那只是简单的加减乘除,是要或不要而已。更何况,我都愿意把我整理过的书籍,再依序指导你用比较简单,快捷的方法来掌握。
“哦,那好,快借我。我读完后,不明白的再来问你。”

一般上,我都是让他们先看冷眼和 KLSE.8K 的分享集。因为比较简单易懂,而且非常本土化的 e-book.

结果,99% 都是石沉大海,有去无回。

2. 视股市为赌场
这个观念没错。股票市场真的是个非常大的赌场,如果你认为它是如此。这类型的朋友,立场坚决,对股票退避三舍。我虽然觉得可惜,但总好过他们把股票当做投机。

在众多理财工具中,股票如此的受推崇,是有其原因的。我开始接触股票时,也是摸不着股票为投资的原理。只知道低买高卖。却不知,何谓低,何谓高。幸好在机缘巧合下,认识了 CARI 投资论坛,从而慢慢学习所谓的 “基本面”。

或许因为本身这样一路走来,所以才体会股票投资一开始最好先坚定价值投资概念的重要性。否则,真的很容易被投机的快感吸引。冷眼前辈和 8K 的分享集,都已正道投资观念为出发点。正道一般都给人比较沉闷的感觉,就像巴菲特和索罗斯,如果把两人的投资历史编成一本书,前者肯定是枯燥乏味,后者确是精彩连连。

可能是因为这样,所以很多兴致勃勃的朋友到后来都渐渐无声了。

Tuesday, February 9, 2010

组合调整 / 恭喜发财 / FB 再会!

最近有点懒得在自己部落格更新了,反而是比较喜欢在 facebook 直接发表。反正每天都会 login 去看看朋友的 update.

接下来,或许我将很少在这里出现了。可能迟点把之前发表的文章都 copy 起来收,就把这里结束了。

今年开始,我做了不少的调整。多数卖出的原因是,觉得该股票已近接近合理的价位。卖出的有:
1. QL - RM3.83
2. Zhulian - RM1.78
3. KPJ - RM2.60
4. KPJ-WA - RM1.68

持续买入的只有:
1. CSCSteel
2. SUCCESS

这两只股,在我持续买入之下,竟然成为我组合里最重量级的投资。

年关将近,在此恭喜各位,新年快乐,恭喜发财!

有兴趣和我在 FB 继续畅游股市的朋友,请在此留言。
由于私人的关系,我只能选择性把好友加入。敬请见谅!