(46) ICAP 的成绩单

就像我之前提过，ICAP 是一只 Close End Fund, 他是基金，不是股票。所以，要衡量 ICAP 的成绩，不能用其股价，也不能看其季度的盈利表现。真正要考量的是 ICAP 每个季度的 NAV – 基金净资产。

ICAP 最新公布的 2008 前三季的业绩如下 ：

NAV 在 2008 年的前三季成长了 24%！

如果仔细比较，其实它真正的成长不止如此。因为，在 NAV 成长 24% 的情况下，ICAP 的户口还保有很大笔的现金，将近 RM66 mil.

ICAP 于 19/10/05 成立于 KLSE。初始的基金总额为 RM140 mil. 分为 140万股，每股 RM1.00, 也就是初始的 NAV 为 RM1.00.

载至 29/2/08，其 NAV 已经成长为 RM2.04。不到三年的时间，已经翻了一倍。简单算来，就是 26% 的年复利。

如果真正考量 ICAP 所动用的股东基金，也就是 RM140mil – RM66mil = RM74mil, 来创造出总额为 (RM2.04 x 140mil) – RM140mil = RM145.6mil 的盈利，ICAP真正的回酬应该高达

RM145.6mil / RM74mil x 100% = 196%!!

也就是年复利高达 30% 左右。

这样的比较是合理的。因为大多数的基金都会把 70%-90% 的现金用于投资。而 ICAP 仅用了 53% 的基金资金来创造 196% 的回酬！

所以，在任何熊市时，或买入时机出现时，ICAP 的保留资金就能大量收购。

当然，其股价从 RM2.85 的高峰回落对投资者是有点打击。可是，如果真正看清楚，那是因为其股价在超越 NAV 整整 30% 的情况下回调。并不是 ICAP 所能控制的。

(45) 出席一场火药味的 Maybulk AGM

23/4/08 是我一个值得纪念的日子。这是我有生以来，以幕后老板的身份出席一间资产数以亿计的上市公司。也让我见证了何谓 “股东大过天”。

先谈谈 Maybulk 从 28/11/03 上市至今的总成绩单 ：

1． IPO 价 ：RM 1.19
2． Total Dividend Distributed (Tax Exempt) : RM 1.13
3． Bonus Issue : 4 : 1 (125% of initial share holding)

这代表什么？

代表着，如果以 28/11/07 的闭市价 RM4.56, 一名股东如果从 IPO 握着 Maybulk 至今，其 RM1.19 的投资，以 28/11/07 的价钱，就会得到总额为 (RM4.54 x 125%) + RM 1.13 = RM6.81. 也就是

RM6.81 / RM1.19 x 100% = 572%

满意吗？

四年时间，你的初始投资已经成长了接近六倍。以复利计算，每年的复利高达 54%!

不信，算算看：

28/11/03 – RM1.19
28/11/04 – RM1.83 (RM1.19 x 1.54)
28/11/05 – RM2.82 (RM1.83 x 1.54)
28/11/06 – RM4.35 (RM2.82 x 1.54)
28/11/07 – RM6.69 (RM4.35 x 1.54)

还有，这期间，你更本没有付出任何一点力。只是把多余的钱交给它去帮你赚更多而已。所以，股票投资贵精不贵多。风险源自于你对投资项目的了解。分散投资是帮你分散风险，没错。问题是，集中投资于好股，你的风险其实更低，潜在的回酬更高。

如果单一股票就能令你轻松致富，你又何必到处去寻找，到处打听消息，累个半死不活，还得天天提心吊胆呢？

Maybulk 股东的出席率，远不及 Public Bank 的 3600人。出席者只有区区的两三百人。一间这么赚钱的公司，即将在股东大会寻求通过派高息，却没能吸引广大投资者的参与。为何？

最大的原因，也是整个过程中最吵闹不休的原因就是 ：没有午餐和手信给出席的股东！

哈哈。。。

这是从一开始就被一小部分的股东问到最后，也要求到最后的问题。这些股东，都以大众银行，Sime Darby 等等来责问主席。

“公司的钱是我们的，不是你们董事局的。为什么要身为公司的老板的我们饿着肚子来出席关于我们公司的会议？”

“别的公司甚至有给首一千名出席的股东特别礼物，为什么 Maybulk 不能?”

“这是我们的钱，不是你们董事局的钱。我们才是你们的老板，你只是被我们附议的董事。你身为主席，没有权利要我停止发问。你应该尊从我们的要求。如果一个小小的午餐你们都搞不定，我们如何把一间数亿的公司交给你们打理？“

那个主席简直被这一班股东气得哭笑不得。

这一连串的问题，其实主席在还没发脾气时，已经解释：

“我们是从过去的经验体会到不给与午餐会使会议更顺利的举行。会议过后，我们董事局的每一个人也是回去自己的岗位工作，并没有在这里用餐报公数。我们决定给以股东更高的股息来回馈你们，不是比这小小的一餐更实际？你们也可以决定用得到的股息去吃大餐，吃你们所好，不是更好吗？“


这小股东又再发飚 :

“主席，你是 Singaporean, 你不明白我们的 culture. 你要管理大马的公司，就要尊重我们的文化。“

主席被他气道 ：

“Mr. xxx please shut-up, you are out of our topic, we need to continue our meeting.”

哗。。。

这句一出，马上迎来很多的反对声。坦白讲，虽然他是主席，但也不可以讲这样的话，更不可以在股东大会上阻止股东发言。

好了，暂时到这。

当他这样回答时，第一个反应在我脑中的是，我是不是应该卖掉我的持股。因为，我肯定不能接受这样的主席，太过目中无人，太过不尊重股东了。（注：这个主席也是新加坡其中一间数一数二的船运公司的主席。）

随后，午餐的事情告一段落。会议继续。

在这卧虎藏龙的大会上，我才知道原来出席的 小股东都 “很有料”。而我，一眼望去，应该是其中年纪最小的。他们各有各问，关于账目，关于法律等等。简直令我大开眼界。

不过，整个会议进行将近尾声时，我才发觉，原来这个主席虽然某些成度上语气很傲慢，可是那多数发生在，当股东提问一些不相关的课题时，他给与劝告，尝试将其带回会议课题而不得要领时，才会发生的。

只要股东的提问是直接针对公司的任何课题，他都很有耐心的给与很合适的回答。因此，到最后，我还是对他改观。反而我觉得他是一个领导的人才，敢怒敢言，有冲劲，够果断。只是，能够改一改更好。

有些股东的提议，要求要把账目更透明化，来保障股东利益，他都同意也欣然接受会尝试改革。

整个会议，有一点是我最深刻的。我觉得对学习投资的朋友是一个很好的重点。

有个股东提问主席，Maybulk 赚这么多钱，为什么不要像其他公司一样，派多点红股，才会令公司和股东得益更多？

主席回答：

“We just give bonus issue last year. Of course we still able to give bonus issue this year based on our strong earning. But once we declare bonus issue, there will be no such high dividend to you. This is the fact. That’s why we feel that instead of bonus issue, we give more dividends which we think is a better option to reward shareholder.”

哈哈，投资的朋友，这里我不分析主席的答案。就当作是一个测验，看看自己了解有多少。或许你会说主席是错的呢？

对我而言，我觉得更好的方法应该是，调整派息率于红股计划。也就是，短期派息降低，长期提高红股派发。这样应该更容易提高公司与股东的价值。为什么呢？想想吧！

这个周末，我将写封信给主席关于我对这一届股东大会的感想和建议股息配合红股的计划。希望会得到正面的回答。

(44) Zhulian 什么都好，就是。。。

Zhulian, 这一支被冷眼点名的股票，什么都好，就是有两点我觉得不好。我曾经拥有过它，过后还是卖了。
它是一头现金牛。没有负债，高利润率，现金流超强，派息率简直冠马股，超过 10%。 如果你害怕股市，不会选股，又不想把钱放银行，它应该会是你最佳的选择。
可是，我不喜欢它两点。
1。看不出它的未来成长动力。
2。高董事费。这是我最讨厌的。尤其是，如果你注意看它的年报，上市后的董事费比上市前高出一倍！这不是摆明向股东要钱吗？？
比比我属意的公司吧：
这样清楚的比较，应该不难解答为何我特别钟爱 Maybulk 了吧。

(43) 分享集: 此时不买何时买？- 冷眼

大马股市的综合指数，由最高的逾1400点，跌到目前的1267.65点（上周五闭市水平），还会再跌吗？
如果你检视英文星报股票版的话，你会发现，在过去52个星期中，许多股票，尤其是二、三线股，跌幅高达50%。几乎打回原形（此轮牛市前的价格）。
许多人开始问：可以买进了吗？ 我的答案是：是的，可以买进了！ 任何的理论，如果只停留在纸上谈兵的阶段的话，对我们有什么好处？ “分享集”的目的，不单止是分享我四十年研究的理论心得，更重要的，是分享在股市实战的经验。
诸位如果在阅读我的文章之后，不进入股市，不敢买进的话，你是在浪费时间。 浪费时间，就是浪费金钱，因为时间就是金钱。 而金钱是最宝贵的资源，浪费不得。
现在，是我们把理论化为行动的时候了。 在这一轮牛市开始之前，综合指数曾在800至900点之间，最少徘徊了两、三年，但许多人不敢买进，错过了低价买进好股的机会。 他们眼巴巴的看着股市窜升至逾1400点，许多人感到痛心。 如果你是其中之一的话，那么，现在是一个弥补的机会。
四十年的投资经验告诉我：要准确地预测股市何时跌到底，是不可能的。 因为股市是不可预测的。 最有成就的投资家，没有一个是靠预测“时机”（Timing）而成功的。 我认为“可以买进了”，并非我有预测股市动向的能力。 我没有这种“先知”的能力，我也不认为有谁有这种能力。
即使是最成功的投资家和经济学家，也没有这种能力，何况是平凡的我们。 我认为可以买进的理由是： 许多股票已很便宜了，值得买进作为长期投资了。
我强调“长期”，是因为经验告诉我：股票投资不能靠“短期”赚钱。 买进价值被低估，前景不错的股票，长期持有，是最稳当的赚钱途径。 赚大钱需长期投资 诸位不可立志赚快钱，却不可不立志赚大钱。 赚大钱非长期投资不可。 股票惟有价值被低估时才可以买进。 现在价值被低估的股票，比比皆是。
随手举一个例子：以本月初4.50令吉的价格买进贸易风(TWS，4421，主板消费股)，等于你免费得到一间糖厂。 这话怎么说？ 原来贸易风拥有贸易风种植(TWS Plnt，6327，主板种植股)的74%股权，以本月初贸易风种植3.50令吉的股价计算，单这74%股权价值超过13亿令吉。 贸易风在沙阿南拥有一间大糖厂，价值数亿令吉。 假设你以月初每股RM4.50，买完贸易风全部2亿9千600万股的股票，总投资额为13亿令吉。然后以每股RM3.50卖掉所持有的74%贸易风种植股票的话，刚好收回13亿令吉，你是不是免费得到一间价值数亿令吉的大糖厂？ 价值是不是被低估？ 不单是贸易风，还有许多股票的价值也被低估了。
不需要高深的理论，只要以常识去判断，就可以沙里淘金，找到价值被低估，而前景展望不错的股票。
再举一个简单的例子，速远机构(Zhulian，5131，主板消费股)去年每股净赚18仙，派息15.5仙，以月初1.03令吉的股价，本益比为5.7倍，周息率高达15%，是不是值得考虑？
许多人不敢买进，因为他们把股价孤立起来看，只看到股市和股价的波动，忘记了股票背后所代表的资产，所以，在股价下跌时，不敢买进。 实际上，在股票投资中，股市下跌才是机会，因为你才可以低价买到好股。 养成反向思维习惯 养成反向思维的习惯，在所有人不敢买进的时候，当所有在报章上出现的，都是坏消息的时候，就是买进的良机。
无可否认的，美国经济已进入衰退期。次贷危机还未到尾声。股市中人心惶惶，这是个危机，而机会往往就藏在危机中。 我不知道股市明天会怎样，我没有这种本领，我也不靠这种本领赚钱。 我的经验是：只要股票价值被低估，而所买股票的公司，前景展望良好。就应该买进。 买进后贴身跟踪有关公司的业务进展，只要公司盈利继续上升，就不理会股价的波动，就不卖，可以赚钱。
现在是择肥而噬的时候了。 不要忘记，股市通常是跑在经济前头六个月的。此时不买何时买？

(42) 贪字得个贫

今天收到一个 SMS。关于一间 MLM 怀疑是诈骗的个案。这个案件, 我心中有无比的无奈。因为，几个月前曾经有个认识很久的朋友介绍给我。同样的，这令我想起我以前被人骗的经历。真的是，不经一事，不长一智。
我的个案 (1) :
5 年前，我刚踏足社会。领取的工钱不多，每个月底多数是 “月光族”。那时，一心想要赚更多的钱，唯有看看是否能找到 Part Time. 就看到一些广告，招聘 Work From Home.
于是，就去看看。原来，这是借投资期货来骗投资者的假注册公司。当时，我刚好有个从 Australia 回马的朋友。她也听过这种公司。于是，她问我要不要一起合资投资看看。（最少投资额 20K）
那时的我，幸好刚出来工作，哪有这么多钱。于是就不了了之。同样，那间公司答应聘请我做 Part Time 时，也怂恿我投资。坦白讲，那时如果我有钱，一定中招。
过后两个月，那间公司都没有给我任何工作。就只会要我投资。再过几个月，报纸新闻出来了，原来是间诈骗集团，很多无知投资者如我，都被骗了数以百万计的总和。
我的个案 （2）：
我本身是比较激进而又敢冒险的人，尤其是当你心中一直期望快速致富时，往往就会犯下很严重的错误。我相信很多人都一样。
工作了2年，开始有点 saving 了。虽然那时已经开始买股票，不过也不多。因为多数为投机，还没开始学会如何分析公司。所以，钱还是寄在银行。
这个时候，有个中学同学来找我。因为以前时常一起玩，所以也对他信任。他说，政府将成立一个公共安全部队，需要大批人手。如果被选为有阶级的官员，每个月将领取 RM1,200 的津贴。而工作只是有时在公共假期或特别日子，协助维持公共持续，就像 RELA 一样。
这个部队的 “大头”，现在 “Offer” 以 RM6,000 换取一个有津贴的阶级。还给我看一些政府部门的 Approval Letter, 以证明这个部队即将成立。
不过，由于这是贪污，所以那 RM6,000 必须付现款，而且不能给任何收据。
我就中招了。钱给了过后的 3 天，报纸报道警方破了一个售卖假军阶集团。。。
我的个案 （3）：
过后，开始学乖了一点。
2006 年，有个下午和一个同事吃饭。忽然问我，知不知道有个 Swiss Fund 的投资计划，据说投资回酬非常高。（她问我，因为她知道我有投资基础）
我看了 Swiss Fund 的 website, 我告诉她，赶快叫你所知道的任何人，有投资在这个基金的，马上退股。她很惊讶，她说她的朋友已经开始收到 Swiss Fund 寄来的支票，还打算加额。
我告诉她关于我遇过那期货的例子 （1）。还有，我向她分析 Swiss Fund 里头的回酬根本不实际。从它的报告分析出来，这个基金等于每三个月成长一倍。
同样的课题，在短短几天之内，有 5，6个朋友问我。我只告诉他们，我非常不鼓励，但是我没有证据。我不能阻止你参与，因为如果它真的能够给这么高的回酬，我就变成是你的千古罪人。如果是假的，你最多只向我说 ：Aligator.
几个月后，新闻出来了。果然是一个和本地 Dato 级人物挂钩的诈骗集团。
最新个案：
最新个案就是今天刚刚收到消息的 MLM。
其实，当这个朋友很兴奋的想和我分享这个机会时，我就隐约感觉到有问题。因为他告诉我的潜在回酬非常高，还有 Money Back Guarantee. 不过，我还是给机会他讲解关于这个机会。
很显然的，从我对他的提问中，他更本就是像以前的我，粗心大意的受骗了。当他向我解释时，他已经投资了。而且，他很肯定的告诉我，他真的收到公司寄来的支票。
其实，回想起来，我还是觉得我很庆幸。虽然被骗一次，不过，至少我内心渴望的致富动力，促使我不断的追求投资学习。也因此学会了分析财报，分析行业，分析基本面。
这些知识，让我怀疑这个 MLM 计划。在整个分享讨论后，我苦口婆心的告诉这个朋友：
不要再把这个你觉得是机会的计划向别人分享。（因为，其中一个赚钱的途径是通过介绍更多的下线。）
很简单的投资理念，如果一间公司要支付股东盈利，它必须要有实际的生意，赚了钱再以比例支付股东股息。实际上，这间公司根本没有实际的生意，它怎么可能赚钱来支付投资者，也就是参与的人，就像你。
你现在所收到的支票，很可能是你下线的下线的下下线，当他们也拿钱出来给这间公司时的一部分。透过这样的方法，这件公司就能利用你们去吸引更多的无辜者。一直重复，直到被发觉。
如果你觉得我的分析有道理，你可以去报案，政府会介入调查。如果这间公司是真的，正当的，你再去发展你的下线也不迟，千万不要因为你的好意，害了无辜者。
最后一点，从投资的角度，我非常非常地排弃那些取名很高调的公司。这间公司就是其中之一。
我不晓得他最后的决定。希望他好运。
不要追求不切实际的回酬。那会令你受伤更大。