虽然是第二间家，却是我第一次搬家的经验。好累，好累。。。
这一段日子，虽然累，却也很兴奋。因为是自己努力的结果。感觉特别踏实。第一间组屋当然也是自己的，不过却是老爸帮忙给头期钱。
很幸运的，我的组屋马上就找到了租户，租约两年。月租 500。
其实，这并不是很高的价钱。跟银行的定存差不多而已。
我的屋子的市价大约 110，000。
月租 500， 扣除杂费实收为 400。一年为 4，800。回酬才 4.36%。 呕血。。。
所以，我也不介意把它卖掉。
好啦，屋子忙完了，接下来就是要 “讲股”啦。。。 待我仔细看完财报，再来慢慢分享。。。
Monday, May 26, 2008
Wednesday, May 14, 2008
(50) 有感而发 – 不要说没时间
看了冷眼这两篇分享，我身同感受。当然，我没有他那么大的毅力，那一份坚持。
我在读大学第三年时，有一个同班同学加入了直销行业。我曾经成为了他的下线，曾经试过在这一行发展，因为他让我看到成功的例子。可是，到后来我退出了。
在直销行业里，他们都很强调一件事 - “没有失败，只有放弃”。
其实，你可以当他是讲耶稣。曾经，我也是这样认为。
我的朋友上线很成功。如果我没记错，他在我们毕业后的两年里面，也就是 26岁，就驾 BENZ 了。现在应该是那间传销公司里有名的激励讲师了。
2006 年，当我开始接触 “正规”的股票研究时，我也是废寝忘食。当时，如果我放工回家还开电脑，我老婆的脸一定变色，不然就是我女儿 kaka-ciaociao. 我是没有办法学习的。不过，我对股票真的情有独钟，因为我相信只有股票才可以让我一面打工，一面作老板。也惟有通过股票，我才能够更快的达至 “天天都是星期天”的梦想，不再为五斗米折腰。
所以，我等到他们 11 点多都睡了，才爬起来研究股票，一直到半夜 2-3 点。隔天一早，七点又得起来工作。如此维持了6 个月左右，才开始一点点的明白如何分析股票。
那时的我，黑眼圈应该还大过眼球。
我是读工程的。我没有任何的经济或 Account 的基础。这是很多朋友都会用来向我投诉说不会看财报的理由。所以，我给的答案只有一个 ：“放弃，或坚持到成功”。
第二个最常问的 : “上市公司千多间，怎么选？有没有捷径？“
这个问题，在冷眼的分享集里就很清楚的交代了。天下没有白吃的午餐，只有从 A 研究到 Z，才能走向康庄大道。
我在读大学第三年时，有一个同班同学加入了直销行业。我曾经成为了他的下线，曾经试过在这一行发展，因为他让我看到成功的例子。可是，到后来我退出了。
在直销行业里，他们都很强调一件事 - “没有失败，只有放弃”。
其实，你可以当他是讲耶稣。曾经，我也是这样认为。
我的朋友上线很成功。如果我没记错，他在我们毕业后的两年里面，也就是 26岁，就驾 BENZ 了。现在应该是那间传销公司里有名的激励讲师了。
2006 年，当我开始接触 “正规”的股票研究时，我也是废寝忘食。当时，如果我放工回家还开电脑，我老婆的脸一定变色，不然就是我女儿 kaka-ciaociao. 我是没有办法学习的。不过，我对股票真的情有独钟，因为我相信只有股票才可以让我一面打工，一面作老板。也惟有通过股票，我才能够更快的达至 “天天都是星期天”的梦想，不再为五斗米折腰。
所以，我等到他们 11 点多都睡了，才爬起来研究股票，一直到半夜 2-3 点。隔天一早，七点又得起来工作。如此维持了6 个月左右，才开始一点点的明白如何分析股票。
那时的我，黑眼圈应该还大过眼球。
我是读工程的。我没有任何的经济或 Account 的基础。这是很多朋友都会用来向我投诉说不会看财报的理由。所以，我给的答案只有一个 ：“放弃，或坚持到成功”。
第二个最常问的 : “上市公司千多间，怎么选？有没有捷径？“
这个问题，在冷眼的分享集里就很清楚的交代了。天下没有白吃的午餐，只有从 A 研究到 Z，才能走向康庄大道。
Tuesday, May 13, 2008
(49) 不要说“没有时间”- 冷眼
对於股票投资，我一向的主张是：不了解，就不买。
要了解一家上市公司，惟一的方法，是勤做功课。 勤做功课，就是勤於阅读资料，而最重要的资料，就是公司发表的文告，每季财报和常年报告书。 这些文告、季报和年报，是研究上市公司的最基本和最重要的素材。 股市中常常会流传一些上市公司的谣言和似是而非的评论，误导投资者，使他们作出错误的判断，造成不必要的损失，或失去难得的投资机会。
提升对上市公司的认识 要破除这类困惑，最可靠的方法，是勤读公司的文告、季报和年报。 不读文告，季报和年报的股友，最易沦为投机者，成为股市的牺牲者。 所以，要在股市长期生存，要通过股票投资这条管道，累积财富，一定要不断的提升对上市公司的认识。
而勤於阅读文告、季报和年报是最佳途径，也是“基本功”。 当我劝告股友多读文告、季报和年报时，他们通常都提出三个“无法做到”的理由：
（第一）看不懂。 看不懂可以分为两个层次，一个是英文程度不够，因为所有的文告、季报和年报都是以英文书写的，没有相当英文水准是看不懂的，在这方面，受华文教育的人较为吃亏，那是无可奈何的。 其次是没有足够的知识以了解文告、季报和年报的内容。 投资者必须对财经术语，有正确的认识，对会计有一定程度的了解，对各行各业有基本的认识，否则，是不大容易对公司的文告、季报和年报，有透澈的了解。
（第二）资料难找。 在五年前，资料的确难找，但由五年前开始，股票交易所电脑化之后，这个问题已获得解决。 投资者只要进入交易所的网站www.bursamalaysia.com，就可以读到上市公司所发布的所有文告、季报和年报，而且是完全免费的。 这些资讯长期储存在电脑中，你在什么时候阅读都可以，你要查阅数年前的文告内容，随时都可以找得到，非１憷?
（第三）是没有时间做功课。 我觉得这是一个最不能成立的藉口。 是的，大多数的人都为生活而奔波，少有空闲时间，但是只要你有心学习，总有办法在忙碌的生活中，“挤”出一点时间来做功课，只要持之以恒，就能通过长期的努力，累积足够的投资知识。
严肃看待股票投资 我在报界工作三十年，由记者到总编辑，生活一向忙碌，但我仍能利用业余的时间，读了数以百计的有关股票投资理论的著作，不少著作，厚达数百页，我不但读完，而且还做了笔记。 我也读完所有上市公司的文告、季报和年报，从未间断。 我能做到这一点，是因为我数十年来，几乎从来不看电视、电影，也很少逛游或作无谓的应酬，我把所有业余的时间都用在阅读投资书籍、公司资料，四十年如一日，从未间断。
所以，有没有时间做功课，在于你对时间的分配和你要优先做的是什么。 更重要的是你对股票投资是否有一份执着，有一份狂热？如果有的话，你自然会“挤”出时间，自然会尽量利用空隙时间中的每一分每一秒来阅读这方面的书籍，这方面的资讯。 所以，对大多数人来说，没有时间只是一个藉口。 任何一个行业，或职业都有其窍门，惟有长期浸淫其中，不断思考，不断求进步的人，才有可能对他所从事的行业或职业，有澈底的了解，其中的一些细节，往往只能意会，不可言传。
外行人不易领悟。 股票投资亦如此，除非你认真做功课，以严肃的态度对待它，否则你不可能登堂入室。 这是一门学问，一门深奥的学问，既是一门科学，也是一门艺术，非夸夸之言者可以掌握，可以窥其堂奥的。 除非你肯做功课，否则，你永远只是个投机者。
投机者必败！
要了解一家上市公司，惟一的方法，是勤做功课。 勤做功课，就是勤於阅读资料，而最重要的资料，就是公司发表的文告，每季财报和常年报告书。 这些文告、季报和年报，是研究上市公司的最基本和最重要的素材。 股市中常常会流传一些上市公司的谣言和似是而非的评论，误导投资者，使他们作出错误的判断，造成不必要的损失，或失去难得的投资机会。
提升对上市公司的认识 要破除这类困惑，最可靠的方法，是勤读公司的文告、季报和年报。 不读文告，季报和年报的股友，最易沦为投机者，成为股市的牺牲者。 所以，要在股市长期生存，要通过股票投资这条管道，累积财富，一定要不断的提升对上市公司的认识。
而勤於阅读文告、季报和年报是最佳途径，也是“基本功”。 当我劝告股友多读文告、季报和年报时，他们通常都提出三个“无法做到”的理由：
（第一）看不懂。 看不懂可以分为两个层次，一个是英文程度不够，因为所有的文告、季报和年报都是以英文书写的，没有相当英文水准是看不懂的，在这方面，受华文教育的人较为吃亏，那是无可奈何的。 其次是没有足够的知识以了解文告、季报和年报的内容。 投资者必须对财经术语，有正确的认识，对会计有一定程度的了解，对各行各业有基本的认识，否则，是不大容易对公司的文告、季报和年报，有透澈的了解。
（第二）资料难找。 在五年前，资料的确难找，但由五年前开始，股票交易所电脑化之后，这个问题已获得解决。 投资者只要进入交易所的网站www.bursamalaysia.com，就可以读到上市公司所发布的所有文告、季报和年报，而且是完全免费的。 这些资讯长期储存在电脑中，你在什么时候阅读都可以，你要查阅数年前的文告内容，随时都可以找得到，非１憷?
（第三）是没有时间做功课。 我觉得这是一个最不能成立的藉口。 是的，大多数的人都为生活而奔波，少有空闲时间，但是只要你有心学习，总有办法在忙碌的生活中，“挤”出一点时间来做功课，只要持之以恒，就能通过长期的努力，累积足够的投资知识。
严肃看待股票投资 我在报界工作三十年，由记者到总编辑，生活一向忙碌，但我仍能利用业余的时间，读了数以百计的有关股票投资理论的著作，不少著作，厚达数百页，我不但读完，而且还做了笔记。 我也读完所有上市公司的文告、季报和年报，从未间断。 我能做到这一点，是因为我数十年来，几乎从来不看电视、电影，也很少逛游或作无谓的应酬，我把所有业余的时间都用在阅读投资书籍、公司资料，四十年如一日，从未间断。
所以，有没有时间做功课，在于你对时间的分配和你要优先做的是什么。 更重要的是你对股票投资是否有一份执着，有一份狂热？如果有的话，你自然会“挤”出时间，自然会尽量利用空隙时间中的每一分每一秒来阅读这方面的书籍，这方面的资讯。 所以，对大多数人来说，没有时间只是一个藉口。 任何一个行业，或职业都有其窍门，惟有长期浸淫其中，不断思考，不断求进步的人，才有可能对他所从事的行业或职业，有澈底的了解，其中的一些细节，往往只能意会，不可言传。
外行人不易领悟。 股票投资亦如此，除非你认真做功课，以严肃的态度对待它，否则你不可能登堂入室。 这是一门学问，一门深奥的学问，既是一门科学，也是一门艺术，非夸夸之言者可以掌握，可以窥其堂奥的。 除非你肯做功课，否则，你永远只是个投机者。
投机者必败！
分享集: 阅读年报40年 - 冷眼
当我在40年前，开始认真研究股票时，我所面对的最大难题，是资料难找。
研究股票的最基本资料，就是上市公司所发表的文告和常年报告书（年报）。 在开始阶段，我是向股票经纪行借年报，或是向朋友索取。 投资股票的朋友在收到年报后，从来不看，所以很乐意送给我。 我也曾直接写信向上市公司索取年报，但回应寥寥无几。 我这样零星地收集年报约3年，直到1968年左右，才取得突破。
我发现，只要每年付给大马股票交易所1200令吉，该所可以提供给我所有上市公司的所有文告和年报。 原来所有上市公司，必须提供一定数量的文告和年报给交易所，交易所除了分发给会员经纪行之外，也接受其他人士或机构的“订购”。
据我所知，订户几乎全部是公司、银行或投资机构。 个人“订户”少之又少，而我是这少数个人订户之一，而且是订阅最久的一个。 我由1968年左右成为订户，直到2002年股票交易所电脑化后，停止接受“订户”为止，前后35年，从未中断。 在这35年中，最初的10年，每年订费为1200令吉，第二个10年，每年增至2400令吉，最后的15年，每年再增至3600令吉。我都照付不误。 计算一下，这35年的订费，总数约9万令吉。 在订阅初期，我在怡保当记者，月薪三百多令吉，全年收入约4000令吉；花1200令吉订阅年报，可不是一笔小数目。
但我愿意付出这个代价，还把业馀全部时间，花在阅读投资书籍和公司年报上，因为我下了决心，要在这个领域登峰造极。 股票交易所在交易厅内的墙壁上，装设了数十个邮箱，交易所的职员，一收到上市公司交来的文告或年报，就把其中一部分塞进每个邮箱，该所交给每个订户一把锁匙，由订户自己去收取。 交易所设在吉隆坡，而我这个订户则在怡保，不能亲自去拿，该所就作出安排，以包裹的方式，定期把文告和年报邮寄至怡保给我。
后来我到吉隆坡南洋商报总社担任经济组主任，才亲自去拿。 在成功机构担任高级总经理时，则由司机代劳。 我收到文告和年报之后，当天就把所有文告和年报读完，40年如一日，已成习惯，目前仍保持。 视为至宝 读文告和年报，已成为我的生活的一部份。 读完以后，我把没有参考价值的文告丢掉，有参考价值的保存起来，按英文字母的次序收藏。 至于年报，我视为至宝，每本都珍藏，而且有详细的纪录，如果发现有遗漏，就打电话给交易所，要求补给，该所也照补。 如果没有股票交易所的这项订阅年报制度，我是不可能做到完整收集所有上市公司年报长达35年，而被“大马纪录大全”，列为大马个人收集年报最多的人。
35年所收集的年报，超过一万本，每一本都读过。 我把屋子楼下的卧室，改为资料室，四壁建开放式书架，由地板至天花板，但仍无法容纳年年增加的年报，但又不舍得丢弃，只好抽出最旧的，放在储物室中。 我在1968年开始订阅年报时，上市公司只有约二百五十家，多数是种植股和锡矿股，现在已增至1000家了。
5年前，股票交易所电脑化，不再接受订阅年报，我收集年报的努力从此划上句号。 但我阅读文告和年报的兴趣不但没有停止，而且越来越浓厚，因为在退休以后，有更多的阅读时间。 对我来说，读年报比读武侠小说更有兴趣，因为企业千变万化，每天都有新的发展。 从交易所的网站上读公司的文告和年报，的确方便，但读久了，老眼昏花，倍感吃力。
所以，我还是喜欢印刷出来的年报。
年报年报我爱你！
研究股票的最基本资料，就是上市公司所发表的文告和常年报告书（年报）。 在开始阶段，我是向股票经纪行借年报，或是向朋友索取。 投资股票的朋友在收到年报后，从来不看，所以很乐意送给我。 我也曾直接写信向上市公司索取年报，但回应寥寥无几。 我这样零星地收集年报约3年，直到1968年左右，才取得突破。
我发现，只要每年付给大马股票交易所1200令吉，该所可以提供给我所有上市公司的所有文告和年报。 原来所有上市公司，必须提供一定数量的文告和年报给交易所，交易所除了分发给会员经纪行之外，也接受其他人士或机构的“订购”。
据我所知，订户几乎全部是公司、银行或投资机构。 个人“订户”少之又少，而我是这少数个人订户之一，而且是订阅最久的一个。 我由1968年左右成为订户，直到2002年股票交易所电脑化后，停止接受“订户”为止，前后35年，从未中断。 在这35年中，最初的10年，每年订费为1200令吉，第二个10年，每年增至2400令吉，最后的15年，每年再增至3600令吉。我都照付不误。 计算一下，这35年的订费，总数约9万令吉。 在订阅初期，我在怡保当记者，月薪三百多令吉，全年收入约4000令吉；花1200令吉订阅年报，可不是一笔小数目。
但我愿意付出这个代价，还把业馀全部时间，花在阅读投资书籍和公司年报上，因为我下了决心，要在这个领域登峰造极。 股票交易所在交易厅内的墙壁上，装设了数十个邮箱，交易所的职员，一收到上市公司交来的文告或年报，就把其中一部分塞进每个邮箱，该所交给每个订户一把锁匙，由订户自己去收取。 交易所设在吉隆坡，而我这个订户则在怡保，不能亲自去拿，该所就作出安排，以包裹的方式，定期把文告和年报邮寄至怡保给我。
后来我到吉隆坡南洋商报总社担任经济组主任，才亲自去拿。 在成功机构担任高级总经理时，则由司机代劳。 我收到文告和年报之后，当天就把所有文告和年报读完，40年如一日，已成习惯，目前仍保持。 视为至宝 读文告和年报，已成为我的生活的一部份。 读完以后，我把没有参考价值的文告丢掉，有参考价值的保存起来，按英文字母的次序收藏。 至于年报，我视为至宝，每本都珍藏，而且有详细的纪录，如果发现有遗漏，就打电话给交易所，要求补给，该所也照补。 如果没有股票交易所的这项订阅年报制度，我是不可能做到完整收集所有上市公司年报长达35年，而被“大马纪录大全”，列为大马个人收集年报最多的人。
35年所收集的年报，超过一万本，每一本都读过。 我把屋子楼下的卧室，改为资料室，四壁建开放式书架，由地板至天花板，但仍无法容纳年年增加的年报，但又不舍得丢弃，只好抽出最旧的，放在储物室中。 我在1968年开始订阅年报时，上市公司只有约二百五十家，多数是种植股和锡矿股，现在已增至1000家了。
5年前，股票交易所电脑化，不再接受订阅年报，我收集年报的努力从此划上句号。 但我阅读文告和年报的兴趣不但没有停止，而且越来越浓厚，因为在退休以后，有更多的阅读时间。 对我来说，读年报比读武侠小说更有兴趣，因为企业千变万化，每天都有新的发展。 从交易所的网站上读公司的文告和年报，的确方便，但读久了，老眼昏花，倍感吃力。
所以，我还是喜欢印刷出来的年报。
年报年报我爱你！
Thursday, May 8, 2008
【ChooKF分析】PBBANK-失衡的駟馬車
最近忙于搬家，没时间来处理我的 BLOG。不过，看到这一篇非常棒的分析，还是忍不住尽快把它贴上来分享。我从来没有仔细分析过银行股，因为我看不懂银行股的财报，不晓得如何分析。我只知道，大马的银行股，以大众银行为最佳模范。
很难的，这位 ChooKF 仁兄，无私的分享他 “鸡蛋里挑骨头” 的功课。虽然我不知道从哪里下手分析，不过我个人觉得他的分析很有见地，非常值得参考。
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PBBANK是馬來西亞管理最好的銀行！廢話，這大家都懂，但到底怎樣好法？？？存款增長快，貸款額增長快；帶動收益增長，但呆帳只有1.23％；因呆帳低，所以股東與資產回報為同行最高；資本適足比率處於良好水平，達13.6%；而且派息率高．．．．．．旗下的信托業務，名譽為同行之最；保險業務的綜合比例低。
PBBANK是好公司，這無可質疑的，它也是唯一沒在97/98金融風暴出現虧損的銀行，這麼多好處，現在是否值得投資呢？PBBANK的潛在隱憂「專業」分析員稱PBBANK雖然是大資本公司，但仍高速成長，為此振奮不已！
其實，PBBANK自2003年開始，成長已經開始出現不平衡了！實際成長可說已暗藏日後的「危機」(「危機」這詞可能有些誇張), 先看看PBBANK的盈利：1995＝303,400 1996＝408,000 1997＝274,900 1998＝51,226 1999＝616,141＊
PBBANK自97/98金融風暴後，在1999年就恢復風暴前的盈利，甚至遠遠超越風暴前2000＝716,865 2001＝700,078 2002＝770,237 ＊2000-2002年，盈利增長緩慢，陷入停滯，複增長率是3.4%2003＝974,186 2004＝1,266,988 2005＝1,450,281 2006＝1,795,161 2007＝2,201,786 2008首季＝扣除Goddwill Payment，實際盈利517,387，比去年同期增長8.6％＊2003－2008年首季，盈利出現驚人成長，複增長率是23%PBBANK的股價也從2003年中擺脫盤整，開始了上升旅途。PBBANK的派息率，一直以來都在50%左右。進入2004年，派息率高達167%；2005年90%；2006年84%；2007年88%；4年支付的股利高達6,887,066(68億8千7百萬)各位PBBANK的股東是否感覺很爽？？？
但是，「危機」就此種下了！銀行是如何提高盈利的，方法可以說出一大堆，但若要穩健的成長，就是資本必須不斷的增加，資本增加，才能做更多生意，若資本不增加，再怎樣成長，都有一定的侷限。而PBBANK的股東投入資本，自1995年的2,117,500，經過金融風暴，仍可穩建成長至2003年的8,617,795。但自2004年開始了高股利政策，至2008年首季，只有8,757,697，可見投入資本沒增加。投入資本沒增加，那PBBANK的2004-2007年盈利是如何年增長23%的呢？
答案是：外求資本！
這期間，PBBANK的資本增加了86,011,703！(8百60億)其中：銀行存款增加72,254,014 (7百22億), 發行新股1,505,062 (15億), 發行次級票據2,829,055 (28億)，2008年起未來5年又發行50億次級票據(Subordinated Notes)這本來沒問題，銀行本來就是「借錢滾錢」的「財務槓桿」行業，PBBANK的呆帳率仍很低，但是，資產回報率卻從未派發高股利時的1.50%，跌至2007年的1.26%。這裡我嚴重聲明，PBBANK的爛賬還是很低，資產回報還是很高，甚至是同行之最。盡然如此，還有什麼問題呢？PBBANK目前看不出問題，但關鍵在於，財務槓桿總有一個極限，否則會造成抵禦災難來臨的能力下降，而且一旦監管失誤，就會造成嚴重損失！多數人有種錯誤觀念，認為銀行很穩定，其實，只要了解銀行是如何賺錢，就知道銀行的風險很高！
請想一下，日本80年代末經濟泡沫爆裂後的銀行；2007年的美國次級房貸危機，多少間金融機構遭殃，其中包括世界最大的銀行CITI GROUP！PBBANK過往的財務槓桿情況如下：1995＝15.6倍 1996＝14.8倍 1997＝14.5倍＊
PBBANK金融風暴前的財務槓桿1998＝12.9倍 1999＝11.5倍 2000＝10.0倍 2001＝8.5倍 2002＝9.0倍 2003＝7.5倍＊金融風暴後財務槓桿逐漸降低2004＝10.7 倍2005＝13.1倍 2006＝16.3倍 2007＝18.6倍 ＊因高股利政策，導致收益無法留存，債務提高了8百60億，財務槓桿越來越高，超越了金融風暴前的水平，若無高股利政策的話，那股本約有11,927,839，財務槓桿約有14.9倍如果銀行過度的運用財務槓桿，會增加經營風險，一旦經濟環境轉壞，或者為追求短期利潤而忽視風險，如過度放貸、投資衍生產品、資產證券化等，財務槓桿越擴大，潛在風險越增加，以下是CITI GROUP的財務槓桿變化：2000＝13.6倍 2001＝12.9倍 2002＝12.6倍 2003＝ 12.9倍 2004＝13.5倍 2005＝12.2倍 2006＝15.7倍＊2001年發生911，進入低利率時代，2006-07年為抗通膨，轉為升息2007＝19.2倍----->>次貸爆發，CITI GROUP虧損幾百億美金。
你們知道CITI GROUP在次貸爆發前，財務狀況如何嗎？呆帳率 ＝1.32% (夠低吧？) 資產回報 ＝1.14% (收益優良)資本適足率＝11.65%(高於標準) 風險加權資本比率＝5.16% (高於標準)雖然在執行巴塞爾II條例和沒有強制轉移25%的常年盈利至法定儲備下，PBBANK的資本比率料也將獲得提升。其銀行風險加權資本比率（RWCR）和資本適足率（CAR），料將可分別取得70個基點和50個基點的增長。但是，鑒於CITI GROUP的例子，可見這些衡量風險的計算方法，不能充分反映出未來的潛在風險！PBBANK的價值估算PBBANK最新財務數字對比股價是（截筆時）：股價：RM11.40 對比 NTA ：RM 2.61 ＝4.37倍股價：RM11.40 對比 2007 EPS：RM 0.629＝18本益比股價：RM11.40 對比 2008 EPS：RM 0.690＝16本益比 (個人預估)因行業結構問題，銀行利潤再怎樣高，都有個界限，其股價不應超過NTA的3倍，而PBBANK卻有4.37倍，顯然過於昂貴．．PBBANK因股價太高，投資風險性也較高．．
如果現在買進PBBANK，那你是多付９個月的錢，先為2008年未知的業績埋單！假如PBBANK可繼續最少３年以最少１５％的盈利成長，那現在買PBBANK肯定能賺到錢！前提是未來成長可持續．．我估計今年盈利約2,222,823－2,380,288， EPS RM 0.66－RM 0.71之間！
PBBANK的成長真的沒問題嗎？PBBANK在發行新的50億次級票據後，財務槓桿會高達20 / 21倍，就風險管理而言，已到了頂限！因2008年股市低迷，相信它的信託銷售及股票相關業務，盈利縮減可能性高；建築領域放緩，不少大型計劃的取消，會減少借貸活動；PBBANK近期宣布與ING保險公司合作，通過本身的基建設備和網絡，在全國銷售ING保險的銀行保險產品，分析員估計可提高PBBANK08財政年和09財政年的盈利4.5%和4.2%，每年可達70億至100億。
簡而言之，PBBANK的未來成長，還是有不少未知因素！我早前說過，成長需要資本，PBBANK的資本雖提高，但卻是建立在激烈的財務槓桿運作，實際上已達極限，若不控制降溫，隨時有引火燒身的風險，何況誰能知道大環境何時轉壞呢？因本地成長空間已經飽和，新市場已不多，只能努力開拓殘渣和搶對手的市場。海外的盈利雖增長31.5%，但佔集團2006年的稅前盈利13.7%，只微升到2007年的14.5%，短期不可能給PBBANK帶來顯著成長。2004年以來的成長，主要還是建立在高財務槓桿下，長期下去是無法持續的，估計其盈利成長會緩慢下來！若它還出現快速成長的情況，那絕非好事，反而更加危險，財務槓桿不斷提高，只要時辰一到，必然遭到反噬！所以，別以為PBBANK的盈利成長遠大於同行，一定是好事，這是要付出代價的！
PBBANK要降溫，必須要先犧牲短暫的盈利，以及股價的下跌。
1.減少股利，降至30%以下的派息率 但這會引發股東不滿，造成股價下跌！像某證券分析員說：『PBBANK未來5年發售50億令吉的次要債券，將可增加該集團的股息派發額。』可見重視短期利益之心態多熱烈，完全忽視長期風險。
2.加強風險管理，複查貸款素質
3.減少財務槓桿的借貸投資，努力增加股本PBBANK的投資者該如何處理？如果一早投資PBBANK，那不必隨意賣出，只要好消息不斷，股價會起，就守住。但要知道潛在風險所在，一旦發現增長趨緩、財務槓桿越發嚴重，或感覺不對，就賣出！至於沒買進者，還是別買，反正好股票又不只１個．．．．．．PBBANK就像一輛失衡的駟馬車，一隻急奔；一隻吃力追趕；一隻緩慢行走；一隻停下吃草；這樣的馬車，你認為能跑多快？跑多遠？唯有停下調整步伐，才能穩健行走，否則必然出事！
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很难的，这位 ChooKF 仁兄，无私的分享他 “鸡蛋里挑骨头” 的功课。虽然我不知道从哪里下手分析，不过我个人觉得他的分析很有见地，非常值得参考。
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PBBANK是馬來西亞管理最好的銀行！廢話，這大家都懂，但到底怎樣好法？？？存款增長快，貸款額增長快；帶動收益增長，但呆帳只有1.23％；因呆帳低，所以股東與資產回報為同行最高；資本適足比率處於良好水平，達13.6%；而且派息率高．．．．．．旗下的信托業務，名譽為同行之最；保險業務的綜合比例低。
PBBANK是好公司，這無可質疑的，它也是唯一沒在97/98金融風暴出現虧損的銀行，這麼多好處，現在是否值得投資呢？PBBANK的潛在隱憂「專業」分析員稱PBBANK雖然是大資本公司，但仍高速成長，為此振奮不已！
其實，PBBANK自2003年開始，成長已經開始出現不平衡了！實際成長可說已暗藏日後的「危機」(「危機」這詞可能有些誇張), 先看看PBBANK的盈利：1995＝303,400 1996＝408,000 1997＝274,900 1998＝51,226 1999＝616,141＊
PBBANK自97/98金融風暴後，在1999年就恢復風暴前的盈利，甚至遠遠超越風暴前2000＝716,865 2001＝700,078 2002＝770,237 ＊2000-2002年，盈利增長緩慢，陷入停滯，複增長率是3.4%2003＝974,186 2004＝1,266,988 2005＝1,450,281 2006＝1,795,161 2007＝2,201,786 2008首季＝扣除Goddwill Payment，實際盈利517,387，比去年同期增長8.6％＊2003－2008年首季，盈利出現驚人成長，複增長率是23%PBBANK的股價也從2003年中擺脫盤整，開始了上升旅途。PBBANK的派息率，一直以來都在50%左右。進入2004年，派息率高達167%；2005年90%；2006年84%；2007年88%；4年支付的股利高達6,887,066(68億8千7百萬)各位PBBANK的股東是否感覺很爽？？？
但是，「危機」就此種下了！銀行是如何提高盈利的，方法可以說出一大堆，但若要穩健的成長，就是資本必須不斷的增加，資本增加，才能做更多生意，若資本不增加，再怎樣成長，都有一定的侷限。而PBBANK的股東投入資本，自1995年的2,117,500，經過金融風暴，仍可穩建成長至2003年的8,617,795。但自2004年開始了高股利政策，至2008年首季，只有8,757,697，可見投入資本沒增加。投入資本沒增加，那PBBANK的2004-2007年盈利是如何年增長23%的呢？
答案是：外求資本！
這期間，PBBANK的資本增加了86,011,703！(8百60億)其中：銀行存款增加72,254,014 (7百22億), 發行新股1,505,062 (15億), 發行次級票據2,829,055 (28億)，2008年起未來5年又發行50億次級票據(Subordinated Notes)這本來沒問題，銀行本來就是「借錢滾錢」的「財務槓桿」行業，PBBANK的呆帳率仍很低，但是，資產回報率卻從未派發高股利時的1.50%，跌至2007年的1.26%。這裡我嚴重聲明，PBBANK的爛賬還是很低，資產回報還是很高，甚至是同行之最。盡然如此，還有什麼問題呢？PBBANK目前看不出問題，但關鍵在於，財務槓桿總有一個極限，否則會造成抵禦災難來臨的能力下降，而且一旦監管失誤，就會造成嚴重損失！多數人有種錯誤觀念，認為銀行很穩定，其實，只要了解銀行是如何賺錢，就知道銀行的風險很高！
請想一下，日本80年代末經濟泡沫爆裂後的銀行；2007年的美國次級房貸危機，多少間金融機構遭殃，其中包括世界最大的銀行CITI GROUP！PBBANK過往的財務槓桿情況如下：1995＝15.6倍 1996＝14.8倍 1997＝14.5倍＊
PBBANK金融風暴前的財務槓桿1998＝12.9倍 1999＝11.5倍 2000＝10.0倍 2001＝8.5倍 2002＝9.0倍 2003＝7.5倍＊金融風暴後財務槓桿逐漸降低2004＝10.7 倍2005＝13.1倍 2006＝16.3倍 2007＝18.6倍 ＊因高股利政策，導致收益無法留存，債務提高了8百60億，財務槓桿越來越高，超越了金融風暴前的水平，若無高股利政策的話，那股本約有11,927,839，財務槓桿約有14.9倍如果銀行過度的運用財務槓桿，會增加經營風險，一旦經濟環境轉壞，或者為追求短期利潤而忽視風險，如過度放貸、投資衍生產品、資產證券化等，財務槓桿越擴大，潛在風險越增加，以下是CITI GROUP的財務槓桿變化：2000＝13.6倍 2001＝12.9倍 2002＝12.6倍 2003＝ 12.9倍 2004＝13.5倍 2005＝12.2倍 2006＝15.7倍＊2001年發生911，進入低利率時代，2006-07年為抗通膨，轉為升息2007＝19.2倍----->>次貸爆發，CITI GROUP虧損幾百億美金。
你們知道CITI GROUP在次貸爆發前，財務狀況如何嗎？呆帳率 ＝1.32% (夠低吧？) 資產回報 ＝1.14% (收益優良)資本適足率＝11.65%(高於標準) 風險加權資本比率＝5.16% (高於標準)雖然在執行巴塞爾II條例和沒有強制轉移25%的常年盈利至法定儲備下，PBBANK的資本比率料也將獲得提升。其銀行風險加權資本比率（RWCR）和資本適足率（CAR），料將可分別取得70個基點和50個基點的增長。但是，鑒於CITI GROUP的例子，可見這些衡量風險的計算方法，不能充分反映出未來的潛在風險！PBBANK的價值估算PBBANK最新財務數字對比股價是（截筆時）：股價：RM11.40 對比 NTA ：RM 2.61 ＝4.37倍股價：RM11.40 對比 2007 EPS：RM 0.629＝18本益比股價：RM11.40 對比 2008 EPS：RM 0.690＝16本益比 (個人預估)因行業結構問題，銀行利潤再怎樣高，都有個界限，其股價不應超過NTA的3倍，而PBBANK卻有4.37倍，顯然過於昂貴．．PBBANK因股價太高，投資風險性也較高．．
如果現在買進PBBANK，那你是多付９個月的錢，先為2008年未知的業績埋單！假如PBBANK可繼續最少３年以最少１５％的盈利成長，那現在買PBBANK肯定能賺到錢！前提是未來成長可持續．．我估計今年盈利約2,222,823－2,380,288， EPS RM 0.66－RM 0.71之間！
PBBANK的成長真的沒問題嗎？PBBANK在發行新的50億次級票據後，財務槓桿會高達20 / 21倍，就風險管理而言，已到了頂限！因2008年股市低迷，相信它的信託銷售及股票相關業務，盈利縮減可能性高；建築領域放緩，不少大型計劃的取消，會減少借貸活動；PBBANK近期宣布與ING保險公司合作，通過本身的基建設備和網絡，在全國銷售ING保險的銀行保險產品，分析員估計可提高PBBANK08財政年和09財政年的盈利4.5%和4.2%，每年可達70億至100億。
簡而言之，PBBANK的未來成長，還是有不少未知因素！我早前說過，成長需要資本，PBBANK的資本雖提高，但卻是建立在激烈的財務槓桿運作，實際上已達極限，若不控制降溫，隨時有引火燒身的風險，何況誰能知道大環境何時轉壞呢？因本地成長空間已經飽和，新市場已不多，只能努力開拓殘渣和搶對手的市場。海外的盈利雖增長31.5%，但佔集團2006年的稅前盈利13.7%，只微升到2007年的14.5%，短期不可能給PBBANK帶來顯著成長。2004年以來的成長，主要還是建立在高財務槓桿下，長期下去是無法持續的，估計其盈利成長會緩慢下來！若它還出現快速成長的情況，那絕非好事，反而更加危險，財務槓桿不斷提高，只要時辰一到，必然遭到反噬！所以，別以為PBBANK的盈利成長遠大於同行，一定是好事，這是要付出代價的！
PBBANK要降溫，必須要先犧牲短暫的盈利，以及股價的下跌。
1.減少股利，降至30%以下的派息率 但這會引發股東不滿，造成股價下跌！像某證券分析員說：『PBBANK未來5年發售50億令吉的次要債券，將可增加該集團的股息派發額。』可見重視短期利益之心態多熱烈，完全忽視長期風險。
2.加強風險管理，複查貸款素質
3.減少財務槓桿的借貸投資，努力增加股本PBBANK的投資者該如何處理？如果一早投資PBBANK，那不必隨意賣出，只要好消息不斷，股價會起，就守住。但要知道潛在風險所在，一旦發現增長趨緩、財務槓桿越發嚴重，或感覺不對，就賣出！至於沒買進者，還是別買，反正好股票又不只１個．．．．．．PBBANK就像一輛失衡的駟馬車，一隻急奔；一隻吃力追趕；一隻緩慢行走；一隻停下吃草；這樣的馬車，你認為能跑多快？跑多遠？唯有停下調整步伐，才能穩健行走，否則必然出事！
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